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　　還有什么風險？

　　來源：新時代策略

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　　策略觀點：還有什么風險？

　　過去1個季度，壓制市場的利空是比較多的，IPO增加、美國大選、房地產(chǎn)調(diào)控、利率上行、歐洲疫情二次惡化等，這些風險里面除了疫情還可能繼續(xù)發(fā)展以外，其它風險在一個季度內(nèi)都很難繼續(xù)惡化，甚至不排除出現(xiàn)改善。疫情將成為未來1個季度為數(shù)不多的重要擔心，考慮到各國政府應(yīng)對經(jīng)驗已經(jīng)比之前完善了很多，疫苗進度也較為順利，即使做悲觀的假設(shè)，市場往下的空間也已經(jīng)很小了。未來1個季度，市場的風險收益比極佳，建議積極增加A股倉位。

　?。?）疫情影響沒法排除，但風險可控。一般來說，疫情在冬季和春季更容易傳播。最近歐美疫情再次出現(xiàn)第三波惡化，歐洲部分國家開始重啟封鎖，由此帶來了近期全球股市的波動。疫情的風險在未來的兩個季度都是沒法排除的，現(xiàn)在的關(guān)鍵是其影響有多大？是否會影響到中國？股市是否預(yù)期充分？

　　　　期間疫苗的研發(fā)和推廣速度至關(guān)重要，考慮到這一次死亡率較低，而且疫苗整體研發(fā)進度進入尾聲。我們認為未來1-2個季度，由于天氣的原因，部分國家可能會再次承受疫情壓力，但是出現(xiàn)失控的風險較小，如果階段性出現(xiàn)極端的擔心，將會是極好的建倉期。

　?。?）經(jīng)濟的韌性遠超Q1。全球政府和醫(yī)療機構(gòu)對疫情的治療經(jīng)驗越來越豐富，居民的恐慌情緒將會遠小于年初疫情剛爆發(fā)的時候，再考慮到各國貨幣和財政政策應(yīng)對疫情的機制尚在，所以經(jīng)濟出現(xiàn)較大風險的概率也已經(jīng)大幅下降了。

　　10月歐美PMI數(shù)據(jù)依然較為健康，并沒有受到疫情回升太大的影響，中國10月PMI下降了0.1，分項中下降最多的是產(chǎn)成品庫存，而新訂單數(shù)據(jù)繼續(xù)改善。我們的判斷是，中國經(jīng)濟回升的趨勢依然存在，在利率大幅上行的背景下，經(jīng)濟韌性依然很強，一方面可能是受益于出口回升，另一方面，企業(yè)利潤回升，信心增強，對未來消費和投資將會有一段自我驅(qū)動的回升。

　　　?。?）策略判斷：當下是風險小收益大的布局期。對A股市場來說，利率上行、IPO增加、美國大選等風險一直壓制著市場，下周大部分利空即將落地，之后股市將會迎來利空落地后的回升期。期間除了疫情之外，幾乎所有的利空都會階段性告一段落?？紤]到疫情已經(jīng)是第三次擔心了，這一次對股市和經(jīng)濟的沖擊都將比之前小很多，我們認為國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)進入的企業(yè)信心恢復(fù)后的庫存周期，這一趨勢不會輕易改變。展望未來一個季度，股市往上的空間和時間將會遠大于下行的風險。

　　　　行業(yè)配置建議：近期消費科技中部分白馬股出現(xiàn)較大調(diào)整，我們認為這已經(jīng)預(yù)示著風格的轉(zhuǎn)變了，時間上至少一個季度，甚至可能長達兩個季度。背后的原因有三個：（1）6-7月基金發(fā)行量井噴，導(dǎo)致部分資金被迫配置消費科技，由此提前透支了消費科技的基本面。（2）年底前后，投資者開始布局2021年，估值的重要性提升。（3）經(jīng)濟改善的趨勢依然在繼續(xù)，將會對金融周期的基本面有正面影響。建議增配金融周期。重點關(guān)注汽車、機械、有色、券商、銀行、化工。

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　　上周市場變化

　　上周A股走勢分化，其中創(chuàng)業(yè)板50（3.06%）、創(chuàng)業(yè)板指（2.12%）和中小板指（1.71%）領(lǐng)漲，上證50（-1.98%）、中證500（-1.64%）和上證綜指（-1.63%）領(lǐng)跌。申萬一級行業(yè)中，汽車（3.91%）、電氣設(shè)備（3.81%）和醫(yī)藥生物（2.79%）領(lǐng)漲，非銀金融（-5.75%）、房地產(chǎn)（-4.19%）和銀行（-4.05%）領(lǐng)跌。概念股中，打板指數(shù)（4.94%）、能源互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（4.19%）和共享汽車指數(shù)（2.75%）領(lǐng)漲，智能IC卡指數(shù)（-7.89%）、電子政務(wù)（-6.94%）和移動支付指數(shù)（-6.89%）領(lǐng)跌。