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　　]article_adlist　　原標(biāo)題：敦和拾貝重陽(yáng)樂(lè)瑞上善若水等對(duì)話：我們將進(jìn)入這輪周期的繁榮期，A股波動(dòng)會(huì)下降，回報(bào)更穩(wěn)定

　　在日前舉行的第六屆（2020）全球私募基金西湖峰會(huì)上，百億級(jí)私募機(jī)構(gòu)敦和資管首席執(zhí)行官?gòu)堉局拮鳛橹鞒秩?，與拾貝投資創(chuàng)始人胡建平、敦和資管首席投資官?gòu)垞碥?、重?yáng)投資副董事長(zhǎng)湯進(jìn)喜，樂(lè)瑞資產(chǎn)董事長(zhǎng)唐毅亭、深圳上善若水資產(chǎn)創(chuàng)始人侯安揚(yáng)帶來(lái)了一場(chǎng)精彩圓桌對(duì)話。

　　上述幾位嘉賓在二級(jí)市場(chǎng)至少都有10年以上的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和投資經(jīng)驗(yàn)，各自也有相對(duì)擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，此次對(duì)話，幾位立足自身特點(diǎn)，從不同角度分享了對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)以及行業(yè)發(fā)展的相關(guān)思考，并且在最后，對(duì)于投資者如何挑選和投資私募證券基金也給出了具體的建議。

　　以下是聰明投資者整理的此次對(duì)話的精彩要點(diǎn)和全部?jī)?nèi)容。

　　“人民幣資產(chǎn)將成為未來(lái)投資回報(bào)的高地，特別2021年我們覺(jué)得這是一個(gè)起始點(diǎn)?！?/p>

　　“經(jīng)過(guò)疫情之后，中國(guó)最先走出來(lái)，最先開(kāi)始恢復(fù)，根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，我們將進(jìn)入這輪周期的繁榮期。繁榮期，經(jīng)濟(jì)的名義GDP增速會(huì)明顯提高，企業(yè)的利潤(rùn)水平會(huì)明顯提高，（以及）溫和的通脹，與此相對(duì)應(yīng)的，受益的兩類資產(chǎn)是股票和商品?！?/p>

　　“農(nóng)產(chǎn)品目前是風(fēng)險(xiǎn)比較低，向上彈性又比較大（的資產(chǎn)），如果再碰到一點(diǎn)什么天氣就更好玩了。”

　　“中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了一批能夠給大家持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的公司，我們?cè)贏股里面做投資，要慢慢習(xí)慣用長(zhǎng)期過(guò)好日子的心態(tài)來(lái)看待這個(gè)市場(chǎng)?！?/p>

　　“現(xiàn)在全中國(guó)大部分地區(qū)的房租都在下降，房租就相當(dāng)于是上市公司的EPS，EPS下降久了一定會(huì)影響估值，房子不會(huì)像以前一樣給大家一個(gè)非常好的投資回報(bào)?！?/p>

　　“未來(lái)一段時(shí)間，買中國(guó)，買中國(guó)的股票，可能會(huì)成為一個(gè)比較大的長(zhǎng)期的主題，我們的很多思考要在這個(gè)大的框架下?！?/p>

　　你要搞清楚，私募是不能幫助你暴富的，它主要是幫助你保值、增值。跟我們買上市公司一樣，你要去買一個(gè)長(zhǎng)期靠譜的公司，沒(méi)必要特別去追短期的事情“

　　　　張志洲（主持人，敦和資管首席執(zhí)行官）：接下來(lái)進(jìn)入壓軸環(huán)節(jié)，高峰（分析師）對(duì)話“私募新規(guī)下的中國(guó)資本市場(chǎng)”。

　　主辦方特別布置了一個(gè)咖啡館的場(chǎng)景，大家知道咖啡館是倫敦、紐約等世界上主要資本市場(chǎng)的萌發(fā)地，希望各位高人在西湖咖啡館，坐而論道，預(yù)見(jiàn)未來(lái)。

　　現(xiàn)在夜已深，10點(diǎn)多了，還有很多的朋友，所以我覺(jué)得如果我們這5位嘉賓不能在最短的時(shí)間內(nèi)講出最干的干貨，今天晚上是過(guò)不了這關(guān)的。

　　首先，前面所有嘉賓都提出來(lái)未來(lái)中長(zhǎng)期看好中國(guó)，今年也的的確確是二級(jí)市場(chǎng)私募證券基金投資的大年，現(xiàn)在新冠疫情仍在全球蔓延，請(qǐng)5位根據(jù)自己的特點(diǎn)，回答一些問(wèn)題：2021年，最確定影響二級(jí)市場(chǎng)證券投資的因素，或者投資機(jī)遇，或者私募行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇在哪？

　　2021年人民幣資產(chǎn)將成為全球資產(chǎn)回報(bào)的高地

　　唐毅亭（樂(lè)瑞資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼首席投資官）：謝謝大家，我第一個(gè)發(fā)言，先拋磚引玉。

　　面對(duì)2021年，我覺(jué)得，人民幣資產(chǎn)蘊(yùn)含著巨大的機(jī)會(huì)，將成為全球資產(chǎn)回報(bào)的高地。這可能跟前面很多嘉賓的想法不謀而合，我說(shuō)說(shuō)自己的理由。

　　首先，經(jīng)過(guò)了疫情的洗禮，在這個(gè)全球公共衛(wèi)生事件之下，可以說(shuō)國(guó)家之間強(qiáng)與弱的分野就出來(lái)了，而且中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)該說(shuō)經(jīng)過(guò)疫情的洗禮之后，是更強(qiáng)了。

　　疫情之后，中國(guó)的出口占全球出口份額的比例明顯提升，這一份額已經(jīng)5年沒(méi)有提升了，現(xiàn)在重新提升，這是一個(gè)好消息。

　　一個(gè)國(guó)家投資回報(bào)的真正來(lái)源是這個(gè)國(guó)家的企業(yè)所創(chuàng)造的財(cái)富，無(wú)論通過(guò)債券還是通過(guò)股權(quán)。所以中國(guó)的企業(yè)（在疫情中）越挫越勇，越來(lái)越強(qiáng)，我想，這是中國(guó)或者說(shuō)人民幣資產(chǎn)成為全球資產(chǎn)回報(bào)高地的一個(gè)最基本的條件。

　　第二點(diǎn)是關(guān)于宏觀周期。

　　經(jīng)過(guò)疫情之后，中國(guó)最先走出來(lái)，最先開(kāi)始恢復(fù)，根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，我們將進(jìn)入這輪周期的繁榮期，而大多數(shù)西方國(guó)家，包括一些發(fā)展中國(guó)家，它們還停留在漫長(zhǎng)而艱難的復(fù)蘇過(guò)程中，所以我們的周期相位往前比它們先走了一步，到了繁榮期。

　　那么繁榮期有什么特點(diǎn)呢？

　　繁榮期經(jīng)濟(jì)的名義GDP增速會(huì)明顯提高，企業(yè)的利潤(rùn)水平會(huì)明顯提高，（以及）溫和的通脹，與此相對(duì)應(yīng)的，受益的兩類資產(chǎn)是股票和商品。

　　同時(shí)，在繁榮期還有一個(gè)重大的特點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)每到繁榮期，人民幣會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。

　　所以不單是股票和商品有可能帶來(lái)好回報(bào)，人民幣保持強(qiáng)勢(shì)也會(huì)給人民幣資產(chǎn)的回報(bào)增光添彩。我認(rèn)為這是一個(gè)非常好的周期因素。

　　第三個(gè)原因，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在供給側(cè)改革以后更加健康，中國(guó)是全球主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，唯一擁有常規(guī)貨幣政策操作空間的經(jīng)濟(jì)體。

　　這句話非常重要，為什么？因?yàn)楝F(xiàn)在中國(guó)的利率水平已經(jīng)恢復(fù)到常規(guī)狀態(tài)，而我們反觀歐美日的利率水平，還是在趴在地下，在零利率水平附近波動(dòng)。

　　零利率和常規(guī)利率有什么區(qū)別呢？

　　大家回想一下，歐洲日本這些零利率的經(jīng)濟(jì)體，它們國(guó)家的股市和債市回報(bào)如何？美國(guó)前幾年仍然是一個(gè)貨幣政策有操作空間的經(jīng)濟(jì)體，它的股票市場(chǎng)回報(bào)如何？這個(gè)我想留給大家去思考。

　　中國(guó)（目前）幾乎是全球唯一具備常規(guī)貨幣操作空間的經(jīng)濟(jì)體，而且我們的利率已經(jīng)恢復(fù)了常態(tài)，十年期國(guó)債的利率已經(jīng)到了3%以上，這在全球都是首屈一指的。

　　所以最后再重復(fù)一句，人民幣資產(chǎn)將成為未來(lái)投資回報(bào)的高地，特別2021年我們覺(jué)得這是一個(gè)起始點(diǎn)。

　　農(nóng)產(chǎn)品是目前風(fēng)險(xiǎn)比較低

　　同時(shí)向上彈性比較大的資產(chǎn)

　　主持人：唐總的一句話大家可以記住，下面請(qǐng)擁軍總做分享。

　　張擁軍（敦和資管席投資官）：我說(shuō)一個(gè)low一點(diǎn)的機(jī)會(huì)，就是二師兄加持的機(jī)會(huì)。二師兄最喜歡什么？豆粕、玉米，還有飼料。

　　我們看一個(gè)背景，2008年次貸危機(jī)之后到2015年，農(nóng)產(chǎn)品是一個(gè)再庫(kù)存的過(guò)程，因?yàn)槲覀円諆?chǔ)，要保護(hù)農(nóng)民利益。從2016年之后到今年（是去庫(kù)存），有些品種，像玉米，今年國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存降為零。

　　玉米我們一年的消耗量是多少？2.6億噸左右。我們庫(kù)存最高的時(shí)候是多少？2.3億多噸，也就是說(shuō)我們的庫(kù)存相當(dāng)于一年的消費(fèi)量。

　　我們現(xiàn)在玉米的產(chǎn)量是多少？今年減產(chǎn)了是1.9億噸，明年大概能恢復(fù)到2億噸，我們的消費(fèi)有6000萬(wàn)噸的缺口。這個(gè)缺口要靠什么補(bǔ)？比如小麥替代一點(diǎn)，稻谷替代一點(diǎn)，還要進(jìn)口一點(diǎn)。

　　玉米已經(jīng)從去庫(kù)存到再庫(kù)存階段，這會(huì)對(duì)世界農(nóng)產(chǎn)品的版圖產(chǎn)生重要影響。而且我們還碰到二師兄加持：2018年是非洲豬瘟，2019年我們國(guó)家豬的存欄量降到最低，目前我們豬的存欄率大概回到了80%的水準(zhǔn)。

　　按照豬周期來(lái)講，存欄的上升一般要3到5年，也就是說(shuō)未來(lái)的一年，我們豬的存欄還會(huì)往上走，同時(shí)我們的庫(kù)存又很低，所以我認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品目前是風(fēng)險(xiǎn)比較低，向上彈性又比較大（的資產(chǎn)），如果再碰到一點(diǎn)什么天氣就更好玩了。

　　我就講這么幾點(diǎn)。

　　環(huán)境、政策均對(duì)私募證券基金有所支持

　　未來(lái)大有可為

　　主持人：下面請(qǐng)湯總做分享。

　　湯進(jìn)喜（重陽(yáng)投資副董事長(zhǎng)、首席風(fēng)控官）：因?yàn)閯偛庞腥齻€(gè)題目，我就選第三個(gè)題目：行業(yè)發(fā)展的問(wèn)題，和大家分享分享。

　　因?yàn)槊看挝骱鍟?huì)我都參加了，我記得第一次主題演講，我講的是私募基金要做負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu)投資者，后面又講了一次，是說(shuō)要給私募基金創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的政策環(huán)境，這幾年老是給私募基金呼吁比較多，給鐘會(huì)長(zhǎng)反映問(wèn)題也比較多一點(diǎn)。

　　剛才張志洲總講了，今年是一個(gè)大年，可能從某一個(gè)層面是這樣的，但是另一方面，我其實(shí)覺(jué)得挺擔(dān)憂的，其實(shí)今年是一個(gè)公募基金碾壓私募基金的年份。

　　如果是在2019年之前，偏股型的公募基金跟私募證券投資基金的規(guī)模其實(shí)是不相上下的，但是我們看到，這一年變化的特別大，我這里有一個(gè)數(shù)據(jù)：

　　2019年9月份，私募證券投資基金（的規(guī)模）是2.35萬(wàn)億，到2020年，是3.2萬(wàn)億，增長(zhǎng)了35%。偏股型公募基金在2019年9月份是2.87萬(wàn)億，到今年9月份是5.37萬(wàn)億，增長(zhǎng)了87%。這是一個(gè)可比的數(shù)字，所以你可以看到，在偏股型基金這面，公募是絕對(duì)碾壓的。

　　當(dāng)然，我們從另外一個(gè)角度，從整個(gè)基金行業(yè)，私募基金從13萬(wàn)億到15萬(wàn)億增加了13%，公募基金整個(gè)增長(zhǎng)了29%，好像（差別）不大，但是股票型基金確實(shí)是這樣的。

　　為什么會(huì)有這個(gè)問(wèn)題？我也在思索。

　　我覺(jué)得第一個(gè)可能是投資的問(wèn)題，風(fēng)格的問(wèn)題；第二個(gè)可能是政策的問(wèn)題。

　　我記得證監(jiān)會(huì)去年提出來(lái)大力發(fā)展權(quán)益類基金，后來(lái)發(fā)現(xiàn)鼓勵(lì)發(fā)展的是公募基金，沒(méi)有鼓勵(lì)私募基金，但私募證券基金其實(shí)還是（屬于）權(quán)益類的。去年重慶開(kāi)會(huì)的時(shí)候，我記得私募基金專業(yè)委員會(huì)的同事也說(shuō)，好像風(fēng)來(lái)了，大家都往私募股權(quán)基金去了，對(duì)我們（私募證券類的）還是不重視。

　　第三個(gè)，我們確實(shí)看到，公募基金也不是一兩天煉成的。剛才鐘會(huì)長(zhǎng)講了，從1998年開(kāi)始，22年了，我們私募基金（正式發(fā)展）是從2014年開(kāi)始的，也就是6年功夫。所以從這個(gè)角度來(lái)講，我覺(jué)得也認(rèn)了。

　　另外一個(gè)角度，如果再跟美國(guó)比一比，其實(shí)我們還是有很大空間的。我們私募證券投資基金是3萬(wàn)億人民幣（規(guī)模），人家是8萬(wàn)億美元的對(duì)沖基金；數(shù)量上我們是8000多家，人家才1300多家，從這個(gè)角度來(lái)看，我們還是有機(jī)會(huì)。

　　總的來(lái)說(shuō)，其實(shí)政策環(huán)境我覺(jué)得對(duì)私募證券投資基金還是偏友好的，私募證券類基金其實(shí)并沒(méi)有其他的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

　　第二個(gè)，在資本市場(chǎng)上，確實(shí)現(xiàn)在注冊(cè)制、提高上市公司質(zhì)量、還有上市公司退出等一系列基礎(chǔ)制度的改革還是有力的；

　　第三，前段時(shí)間在探討對(duì)外開(kāi)放對(duì)私募基金是好還是不好？我說(shuō)我是絕對(duì)歡迎，擁抱開(kāi)放。

　　一個(gè)是利用對(duì)外開(kāi)放學(xué)習(xí)人家的理念、技術(shù)，再一個(gè)，也是促進(jìn)國(guó)內(nèi)的監(jiān)管部門、政府部門給私募基金（營(yíng)造）一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，也給我們一個(gè)友好的環(huán)境，我對(duì)前景很看好。

　　與此同時(shí)，我們?cè)谂畈l(fā)展的時(shí)候，還是要特別注意合規(guī)風(fēng)控問(wèn)題，注意底線問(wèn)題。其實(shí)最近各種資管辦法出臺(tái)，里面都是允許私募證券基金去做投顧的，說(shuō)明政策總體來(lái)說(shuō)對(duì)（私募證券類基金）還是支持和放開(kāi)的態(tài)度。

　　但是因?yàn)樗侥颊麄€(gè)的量實(shí)在是太大了，還是要一步一步來(lái)，我就講這么多。

　　中國(guó)A股市場(chǎng)投資的黃金時(shí)代剛剛開(kāi)始

　　要習(xí)慣用長(zhǎng)期過(guò)好日子的心態(tài)來(lái)看待這個(gè)市場(chǎng)

　　主持人：下面請(qǐng)胡總做分享。

　　胡建平（拾貝投資創(chuàng)始人）：剛才張志洲總問(wèn)的問(wèn)題中有一個(gè)是未來(lái)一段時(shí)間的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，在展開(kāi)我的闡述之前，大家先想一個(gè)問(wèn)題。

　　假如回到去年12月31日，有人告訴你今年會(huì)有一個(gè)人類沒(méi)見(jiàn)過(guò)的疫情，然后中美關(guān)系會(huì)到近40年來(lái)最糟糕的地步。我估計(jì)很多人會(huì)把所有的股票都賣掉。

　　但實(shí)際情況是，今年的股票市場(chǎng)，在去年已經(jīng)漲了1年的情況下，又獲得了非常大的漲幅。

　　我想提示大家的是，A股市場(chǎng)到現(xiàn)在有30多年，現(xiàn)在的市場(chǎng)跟過(guò)去20多年發(fā)生了完全不一樣的變化。

　　如果再?gòu)母L(zhǎng)一點(diǎn)的圖景來(lái)看，看滬深300，2005年成立這個(gè)指數(shù)，到現(xiàn)在已經(jīng)15年了，中間經(jīng)過(guò)2008年的金融危機(jī)，經(jīng)歷了2013年的錢荒，也經(jīng)歷過(guò)去杠桿和中美貿(mào)易戰(zhàn)，還經(jīng)歷過(guò)疫情，經(jīng)歷過(guò)熔斷，但其實(shí)這個(gè)指數(shù)的（年）復(fù)合回報(bào)是10%，還有2%的分紅。

　　然后，它的估值從成立到現(xiàn)在其實(shí)沒(méi)怎么變過(guò)，成立的時(shí)候是16倍，今年在遭受疫情的情況下，估值是15倍。

　　所以（回報(bào)）完全就是靠剛才唐總講的，靠業(yè)績(jī)得來(lái)的，支撐股票上漲的就是業(yè)績(jī)，滬深300指數(shù)年化12%的回報(bào)完全是靠業(yè)績(jī)得來(lái)的。

　　所以我想提醒大家的是，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了一批能夠給大家持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的公司，我們?cè)贏股里面做投資，要慢慢習(xí)慣用長(zhǎng)期過(guò)好日子的心態(tài)來(lái)看待這個(gè)市場(chǎng)。

　　歷史上確實(shí)很罕見(jiàn)，說(shuō)能夠連續(xù)2年取得好的回報(bào)，那現(xiàn)在是不是面臨第3年、第4年？

　　我覺(jué)得再按照老黃歷看，很容易出錯(cuò)。

　　首先，如果你是一個(gè)全球投資人，去看全球的股票市場(chǎng)，如果你把中國(guó)看成一個(gè)上市公司的話，中國(guó)在過(guò)去40年里面，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常驚人，EPS增長(zhǎng)非常驚人，但是它的PE遲遲得不到全球投資者的認(rèn)可。

　　但這一次疫情之后，你看前面發(fā)言的幾乎所有海外投資人都提到了必須去買中國(guó)，疫情以后，大家重估中國(guó)的需求變得非常急迫，要重新給中國(guó)一個(gè)合理的PE。

　　所以我認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，買中國(guó)，買中國(guó)的股票，可能會(huì)成為一個(gè)比較大的長(zhǎng)期的主題，我們的很多思考要在這個(gè)大的框架下。

　　因?yàn)槔蕪膩?lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這么低過(guò)，股票有可能跟債券、跟其他資產(chǎn)的關(guān)系會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，中國(guó)人自己的居民資產(chǎn)，以前基本上都以地產(chǎn)、土地以及相關(guān)的衍生物品為主。

　　但是現(xiàn)在，全中國(guó)大部分地區(qū)的房租都在下降，房租就相當(dāng)于是上市公司的EPS，EPS下降久了一定會(huì)影響估值，房子不會(huì)像以前一樣給大家一個(gè)非常好的投資回報(bào)。

　　所以，更多的錢被迫擠到股票（資產(chǎn)）是非常確定的。

　　老百姓以前（如果）有100塊錢，最多拿10塊錢投入市場(chǎng)，其實(shí)這個(gè)市場(chǎng)回報(bào)很高，只是波動(dòng)很大。

　　但是未來(lái)，我覺(jué)得市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)下降。

　　很大一部分原因是政府對(duì)市場(chǎng)的定位發(fā)生了根本性變化，同時(shí)，注冊(cè)制相當(dāng)于我們的市場(chǎng)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)走向了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，所以市場(chǎng)的創(chuàng)造力也得到了充分的發(fā)揮。

　　總體上來(lái)講，我覺(jué)得未來(lái)一段時(shí)間，從投資回報(bào)的角度、從收益的角度，對(duì)大家來(lái)說(shuō)可能是從黃金時(shí)代進(jìn)入了白銀時(shí)代，回報(bào)率不像以前那么高，但是這個(gè)回報(bào)的穩(wěn)定性會(huì)非常高。

　　從投資走向千家萬(wàn)戶的角度，中國(guó)A股市場(chǎng)投資的黃金時(shí)代剛剛開(kāi)始，這就是我想跟大家交流的。

　　順應(yīng)時(shí)代、順應(yīng)市場(chǎng)

　　賺錢會(huì)更容易

　　主持人：胡總提到了投資的黃金時(shí)代剛剛開(kāi)始，下面請(qǐng)“后浪”，我們的安揚(yáng)總分享。

　　侯安揚(yáng)（深圳上善若水資產(chǎn)創(chuàng)始人）：我看大家都困了，先給大家講個(gè)小故事吧。

　　因?yàn)槲覀冄芯勘容^多的科技公司，不免要去看國(guó)內(nèi)外的科技公司。最近在海外有個(gè)做游戲的公司還挺出名的，是波蘭的一家公司，它做了一個(gè)游戲叫《賽博朋克2077》，但是這個(gè)游戲一再延期。

　　這家公司的老板就想讓員工加班，結(jié)果這個(gè)事情在海外就引起軒然大波，引發(fā)了很多討論，說(shuō)你老板怎么能虐待員工呢？

　　我講這個(gè)故事是因?yàn)榇蠹叶忌硖幵谥袊?guó)，有些事情成為一個(gè)常態(tài)的時(shí)候你可能不會(huì)意識(shí)到它是一個(gè)非常態(tài)，比如現(xiàn)在晚上10點(diǎn)多了，大家還留在這個(gè)會(huì)場(chǎng)，你們是自愿的還是單位要求的？

　　在中國(guó)只有什么樣的事是新聞呢？比如拼多多的員工上洗手間要計(jì)時(shí)，而且一周得干7天了，第二周才有只工作6天的資格，這才是新聞。

　　沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害，身處中國(guó)這個(gè)環(huán)境，你看很多事情好像是理所當(dāng)然的，但是要對(duì)比之后才知道。

　　我講這個(gè)事情是想說(shuō)，中國(guó)有一個(gè)特別大的優(yōu)勢(shì)，工程師紅利，雖然我只提了簡(jiǎn)單的這幾個(gè)字，但背后有不可阻擋的趨勢(shì)力量，它會(huì)把一些公司推到特別高的位置。

　　我記得2012年、2013年的時(shí)候研究藥明康德，它當(dāng)時(shí)還沒(méi)有在美股退市，也就兩三百億人民幣的市值。這個(gè)公司當(dāng)時(shí)賺很多錢，資本回報(bào)率很高，但是這個(gè)行業(yè)的外國(guó)公司并沒(méi)有賺這么多錢。我們當(dāng)時(shí)拆解這家公司就發(fā)現(xiàn)，它們之間的人力成本差了一大截。

　　后來(lái)它私有化退市了，現(xiàn)在的市值從當(dāng)時(shí)的百億人民幣，到現(xiàn)在兩家公司（藥明康德和藥明生物）合起來(lái)四、五千億的市值。

　　今天很多科技公司越長(zhǎng)越大，有些人不理解，但是我們?cè)诳鐕?guó)研究的時(shí)候會(huì)發(fā)現(xiàn)，這其實(shí)是一個(gè)特別常態(tài)的事情。

　　我覺(jué)得中國(guó)的科技創(chuàng)新里面會(huì)誕生很多機(jī)會(huì)，不管是創(chuàng)新藥也好，還是科技也好，背后有不可阻擋的力量推動(dòng)著它們往前走。有些公司比較貴，可能你買了之后短期不合適，但是這些力量最終還是推著它們到了應(yīng)該到的位置。

　　學(xué)投資的都知道阻力最小原理，大家都知道水往最低的方向流，市場(chǎng)的趨勢(shì)也會(huì)往它最小阻力的方向去走，最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)抓住大的道理，賺的錢又多又簡(jiǎn)單。

　　明年的市場(chǎng)怎么樣我也不知道，從我總結(jié)的很多成功和失敗的投資來(lái)看，如果順應(yīng)著時(shí)代的趨勢(shì)、順應(yīng)市場(chǎng)的時(shí)候，賺錢就會(huì)很容易，這是我今天想給大家分享的小例子。

　　　　主持人：也就是大道至簡(jiǎn)。我發(fā)現(xiàn)5位嘉賓特別愛(ài)護(hù)我，都沒(méi)有超時(shí)。今天國(guó)內(nèi)國(guó)外的嘉賓基本上有一個(gè)共識(shí)，就是看好中國(guó)，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，看好我們上市公司質(zhì)量的變化，看好我們制度的變化。未來(lái)的配置應(yīng)該把EPS下降的房產(chǎn)權(quán)重降低，考慮二級(jí)市場(chǎng)，包括股權(quán)市場(chǎng)的投資。

　　我最后問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，每個(gè)人只能夠用一兩句話總結(jié)，就是在座的聽(tīng)眾在選投私募證券投資基金的時(shí)候，你們?cè)趺磿?huì)建議他做出選擇？

　　買私募基金要重點(diǎn)關(guān)注配套的服務(wù)

　　唐毅亭：其實(shí)從我這一兩年的考察和思考來(lái)看，我認(rèn)為中國(guó)的老百姓，特別是能夠買我們私募基金的高凈值客戶，所能得到的投資服務(wù)實(shí)在是太差了。倒不是說(shuō)業(yè)績(jī)太差，因?yàn)橛袠I(yè)績(jī)好的基金，我這里特指這些公司所提供的服務(wù)太差。

　　所以我建議投資者在選擇私募基金的時(shí)候，去選擇那些體系化，對(duì)投資者有非常成熟的投資者服務(wù)的公司，這樣你們要擔(dān)心的事會(huì)少得多，能夠睡得著覺(jué)。

　　主持人：一切以客戶為中心，全面服務(wù)好客戶。

　　買私募基金要重點(diǎn)關(guān)機(jī)構(gòu)投資文化

　　張擁軍：我覺(jué)得看一個(gè)投資機(jī)構(gòu)也要看它的投資文化，文化是一家機(jī)構(gòu)思考問(wèn)題的出發(fā)點(diǎn)，這點(diǎn)我覺(jué)得非常重要，不僅僅是看業(yè)績(jī)，因?yàn)闃I(yè)績(jī)是外化的東西。

　　主持人：深入骨髓的文化。

　　買私募基金要找與自身預(yù)期相匹配的管理人

　　湯進(jìn)喜：其實(shí)我?guī)啄昵熬驮谒伎歼@個(gè)問(wèn)題，我現(xiàn)在覺(jué)得，一個(gè)投資者首先得了解自己，你有多少風(fēng)險(xiǎn)承受能力，你想得到多少回報(bào)，然后要找一個(gè)跟你的預(yù)期相匹配的管理人，這樣才能夠更長(zhǎng)期的投資，一起成長(zhǎng)，這是最好的，也確實(shí)不能僅從短期業(yè)績(jī)來(lái)看。

　　主持人：請(qǐng)胡總。

　　長(zhǎng)期視角

　　用投資上市公司的心態(tài)去選擇私募基金

　　胡建平：我把它類比成我們?nèi)ベI股票的時(shí)候會(huì)怎么想，我覺(jué)得是類似的。

　　通常來(lái)說(shuō)，我們不會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)公司的業(yè)績(jī)一次性特別好，我就認(rèn)為這個(gè)公司好，然后就買這個(gè)公司的股票，買私募基金也是這樣。

　　你要搞清楚，私募是不能幫助你暴富的，它主要是幫助你保值、增值。跟我們買上市公司一樣，你要去買一個(gè)長(zhǎng)期靠譜的公司，沒(méi)必要特別去追短期的事情，我覺(jué)得盡量從稍微長(zhǎng)期一點(diǎn)的角度。

　　你怎么考察一個(gè)上市公司，你就怎么去考察一個(gè)私募，（我覺(jué)得這樣）可能比較合適。

　　主持人：也就是扎扎實(shí)實(shí)地盡調(diào)。