炒股就看分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　什么信號？不到10天13家券商披露新增借款規(guī)模，頭部券商也愛借借借

　　林倩

　　不差錢的券商卻在拼命“借錢”！

　　根據(jù)公告不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年下半年以來，至少有27家券商披露了當(dāng)年新增借款金額超上年末凈資產(chǎn)的20%，年內(nèi)累計新增借款規(guī)模合計為6448.83億元。進入11月份以來，已有13家券商披露了最新的年內(nèi)新增借款規(guī)模，長江證券、財通證券前10月累計新增借款超上年末凈資產(chǎn)80%，海通證券、中國銀河、中信建投、招商證券等頭部券商前10月累計新增借款超上年末凈資產(chǎn)的40%-60%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著資本市場注冊制改革的推進，券商業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級對資金提出了更高的要求。券商不斷通過發(fā)行短期融資券、證券公司債、證券公司次級債、可轉(zhuǎn)債等融資方式補充資金，增強競爭力。

　　頭部券商也愛借借借

　　從新增借款規(guī)模來看，共有17家券商年內(nèi)新增借款金額超過百億元，其中中金公司新增借款規(guī)模最大，前10個月累計新增借款833.17億元，截至10月底的借款余額為2251.15億元。而2019年末中金公司的凈資產(chǎn)為485.32億元，也就說中金公司今年累計新增借款占去年末凈資產(chǎn)的比例達到171.67%。

　　另外幾家頭部券商的新增借款規(guī)模也同樣引人注意。海通證券前10個月新增借款金額為586.19億元，居于行業(yè)第二位，占上年末凈資產(chǎn)的比例為41.54%。截至10月底公司借款金額為4011.94億元。

　　“券商一哥”中信證券在今年的新增借款也不落后，居于行業(yè)第三位。該公司前8個月的新增借款為566.65億元，占上年末凈資產(chǎn)的比例為34.25%，截至8月底中信證券的借款余額為4181.86億元。

　　　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　從當(dāng)年新增借款金額占上年末凈資產(chǎn)比例來看，上述27家券商年內(nèi)新增借款規(guī)模均超過上年末凈資產(chǎn)的20%。除中金公司外，該比例超過50%的券商還有8家，且大多為中小券商。

　　具體來看，財通證券前10月新增借款為188.02億元，占上年末凈資產(chǎn)的比例為88.07%；長江證券的這一比例也超80%，為80.2%；國聯(lián)證券前10月新增借款為56.63億元，占上年末凈資產(chǎn)的比例為 70.2%。另外還有平安證券、山西證券、長城證券、中信建投、招商證券當(dāng)年新增借款金額占上年末凈資產(chǎn)的比例超過60%。

　　融資偏好各有不同

　　《公司債券日常監(jiān)管問答（五）》規(guī)定，“新增借款”包括但不限于發(fā)行人通過以下方式籌借的資金：銀行貸款；委托貸款、融資租賃借款、小額貸款；發(fā)行公司債券、企業(yè)債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。從各家披露的新增借款分類明細來看，各家券商選擇融資補血的方式不盡相同。

　　海通證券的新增借款主要分為三類，一是銀行貸款。二是企業(yè)債券、公司債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。三是其他借款。值得關(guān)注的是，銀行貸款是其主要形式。截至2020年10月31日，海通證券銀行貸款余額較2019年末增加455.49億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為32.28%，主要為短期借款增加。

　　光大證券的新增借款也主要是銀行貸款。截至2020年10月31日，光大證券銀行貸款余額較2019年末增加137.04億元，變動數(shù)額占上年末凈資產(chǎn)比例為27.96%。該公司對企業(yè)債券、公司債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具也較為青睞。截至2020年10月31日，光大證券債券和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具余額較2019年末增加83.59億元，變動數(shù)額占上年末凈資產(chǎn)比例為17.05%，主要系增加永續(xù)次級債券、證券公司短期公司債券、證券公司短期融資券。

　　而中信證券則更偏好發(fā)債，新增借款主要來自于應(yīng)付債券。截至8月底，其應(yīng)付債券及應(yīng)付短期融資款余額較2019年末增加325.36億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為19.67%；其他借款余額增加人民幣145.38億元，占上年末凈資產(chǎn)的8.79%，主要為回購規(guī)模增加；而銀行貸款余額增加95.91億元，占比為5.80%，主要是短期借款增加。

　　頭部券商更為受益

　　在相關(guān)的公告中，券商均表示新增借款符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，屬于公司正常經(jīng)營活動范圍，公司財務(wù)狀況穩(wěn)健，目前所有債務(wù)均按時還本付息，新增借款事項不會對公司經(jīng)營情況和償債能力產(chǎn)生不利影響。

　　渤海證券非銀分析師張繼袖表示，當(dāng)前資本市場以信息披露為核心推進基礎(chǔ)制度改革，繼續(xù)增強對創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的支持力度。券商作為重要參與方，資本市場深化改革將為行業(yè)提供寬松發(fā)展環(huán)境，直接拓寬券商展業(yè)空間，提高盈利能力。龍頭券商憑借雄厚的資本實力和風(fēng)控能力，在資本市場深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益。

　　信達證券非銀分析師王舫朝認為，注冊制下馬太效應(yīng)加劇，頭部券商更為受益。注冊制對券商提出更高要求，要求投行回歸銷售本源，提升定價能力，核心競爭力的轉(zhuǎn)變推動行業(yè)重回良性競爭，綜合型投行有望迎來量價齊升。注冊制下投行業(yè)務(wù)模式將從“以項目為中心”向“以客戶為中心”轉(zhuǎn)型，從尋找客戶轉(zhuǎn)向培育優(yōu)質(zhì)客戶，伴隨企業(yè)全生命周期，提供多元化服務(wù)，券商投行業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)也將更加均衡。