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　　興業(yè)證券：全球流動(dòng)性寬松時(shí)代到來，A股市場進(jìn)入長牛

　　“2021年市場整體將波動(dòng)向上；宏觀流動(dòng)性易松難緊，全球?qū)捤蓵r(shí)代格局已經(jīng)到來；A股‘三十而立’，結(jié)束牛短熊長、進(jìn)入長牛?！?1月11日興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱。

　　該份研報(bào)由興業(yè)證券首席策略分析師王德倫（分析師）、資深策略分析師李美岑（分析師）署名。研報(bào)對(duì)2021年我國資本市場整體趨勢作了預(yù)測。

　　報(bào)告稱，2021年作為“十四五”開局之年和A股“三十而立”后的第一年，無論在制度環(huán)境、投資者結(jié)構(gòu)、還是上市公司質(zhì)量上都呈現(xiàn)出一片新氣象，2021年市場整體將波動(dòng)向上。

　　基本面上，全球經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)向上，國內(nèi)外投資和消費(fèi)動(dòng)能穩(wěn)步接棒。

　　國內(nèi)方面，2020年地產(chǎn)基建持續(xù)發(fā)力、實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)，在明年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境下，制造業(yè)投資有望繼續(xù)回暖。而海外供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔橛绊懟謴?fù)較慢，促使國內(nèi)出口持續(xù)超預(yù)期。

　　向后看，研報(bào)期待2021年服務(wù)類的報(bào)復(fù)性消費(fèi)。國外方面，研報(bào)稱，美國有望出臺(tái)大規(guī)?；ㄓ?jì)劃，在海外供應(yīng)鏈復(fù)工羸弱的情況下，國外周期品供需錯(cuò)位，國內(nèi)周期出口產(chǎn)業(yè)鏈有望受益。

　　全球流動(dòng)性上，研報(bào)認(rèn)為，宏觀流動(dòng)性易松難緊，全球?qū)捤蓵r(shí)代格局已經(jīng)到來。

　　具體分三個(gè)層面來看。其一，與2008年相比，本輪國內(nèi)流動(dòng)性沒有大幅寬松，僅2次下調(diào)LPR利率（VS4次降息）、1次下調(diào)準(zhǔn)備金率（VS4次），因此也不會(huì)大幅收緊。

　　其二，海外過去幾十年的持續(xù)寬松，帶來貧富差距拉大。而富裕階層和貧窮階層的消費(fèi)分層，針對(duì)貧窮階層的產(chǎn)品供給過剩，使得通脹愈發(fā)困難，無通脹、不緊縮。

　　其三，現(xiàn)代貨幣理論指導(dǎo)下，央行易松難緊，債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大后，收緊貨幣將面臨還本付息的巨大壓力，全球放水難以停歇。

　　“股市流動(dòng)性好于社會(huì)宏觀流動(dòng)性”，研報(bào)稱，居民配置、機(jī)構(gòu)配置、外資配置是中國權(quán)益時(shí)代的重要推手，隨著A股走向成熟，資金流入A股的趨勢仍在繼續(xù)。

　　原因有三。金融供給側(cè)改革以來，廣譜理財(cái)型產(chǎn)品收益率下行，基金具備賺錢效應(yīng)，吸引基民入市；各類長錢在低利率時(shí)代中，將逐步加配權(quán)益資產(chǎn)，獲取收益；經(jīng)濟(jì)增速、利差和制度優(yōu)勢背景下，人民幣匯率進(jìn)入中長期升值通道，未來幾年萬億量級(jí)外資有望流入A股。

　　上述宏觀背景帶來的新格局是： A股結(jié)束牛短熊長、進(jìn)入長牛，從“有利好才漲”逐漸向“有利空才跌”轉(zhuǎn)變。

　　研報(bào)提出四點(diǎn)根據(jù)：一、制度因素，資本市場基礎(chǔ)制度體系不斷完善，全面注冊(cè)制即將實(shí)施，退市制度有望出臺(tái)，為A股美股化趨勢的確定提供了優(yōu)良的政策土壤。

　　二、監(jiān)管因素，資本市場進(jìn)入“嚴(yán)監(jiān)管”時(shí)代，市場運(yùn)行健康平穩(wěn)、融資功能顯著發(fā)揮、上市公司質(zhì)量提升、市場秩序明顯好轉(zhuǎn)。

　　三、公司因素，經(jīng)歷30年的“賽馬”，優(yōu)質(zhì)龍頭核心資產(chǎn)已經(jīng)勝出，且越來越多好企業(yè)登陸資本市場，能讓投資者更能分享到國家發(fā)展的紅利。

　　四、投資者機(jī)構(gòu)化，機(jī)構(gòu)投資者持股占A股流通市值比例達(dá)到30%，投資者結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化、去散戶化，更加有利于A股“長牛”。

　　行業(yè)配置上，研報(bào)建議沿著景氣復(fù)蘇布局三條主線——復(fù)蘇服務(wù)業(yè)、優(yōu)勢制造及出口鏈、科技成長主線。