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　　　　海通證券：信用債違約對(duì)股市只是擾動(dòng)

　?、俳谛庞脗`約多發(fā)沖擊市場(chǎng)情緒，歷史數(shù)據(jù)顯示，信用違約對(duì)股市影響不大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期信用利差難大幅走闊。②牛熊輪回是客觀規(guī)律，19年初開(kāi)始的牛市仍在途中，目前處于資金面和基本面雙輪驅(qū)動(dòng)階段。③中短期而言，后周期的金融更優(yōu)，中長(zhǎng)期主線仍是代表轉(zhuǎn)型升級(jí)的科技。

　　國(guó)泰君安證券：信用風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)只是震蕩格局插曲

　　信用債違約是震蕩格局的插曲，維持3100-3500點(diǎn)震蕩格局觀點(diǎn)不變。上周于權(quán)益市場(chǎng)是乃多事之秋：輝瑞與BioNTech新冠候選疫苗的第III期臨床試驗(yàn)有效性及安全性超預(yù)期引發(fā)內(nèi)外需修復(fù)加速共振的欣喜與海外供給替代削弱的擔(dān)憂；10月社融符合預(yù)期，但后續(xù)信貸的邊際收緊增添投資者的猶疑；平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域反壟斷指南征求意見(jiàn)稿的出臺(tái)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好；而周中兩只AAA級(jí)國(guó)企信用債的違約擾亂了盈利支撐市場(chǎng)上行的節(jié)奏，風(fēng)險(xiǎn)偏好下行令市場(chǎng)承壓。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于盈利修復(fù)節(jié)奏預(yù)期充分，短期信用收緊預(yù)期打壓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)存在下行壓力，但仍將處于震蕩區(qū)間。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好的短期擾動(dòng)不改震蕩趨勢(shì)，擁抱業(yè)績(jī)確定性溢價(jià)，推薦中國(guó)可選消費(fèi)+中國(guó)制造兩條主線：（1）后疫情時(shí)期內(nèi)需改善疊加居民邊際消費(fèi)傾向上升，盈利邊際改善對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，可選消費(fèi)優(yōu)于必選消費(fèi)。推薦：酒店/白酒/汽車(chē)/家電/航空。（2）堅(jiān)韌的供應(yīng)鏈體系、較大的成本優(yōu)勢(shì)及加速的產(chǎn)品迭代令中國(guó)制造維持全球競(jìng)爭(zhēng)力，盈利修復(fù)程度將超預(yù)期。推薦：新能車(chē)/光伏/機(jī)械。

　　中信建投證券：均衡震蕩持續(xù)，堅(jiān)持長(zhǎng)期布局

　　10月中旬以來(lái)，堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)均衡市場(chǎng)震蕩的策略觀點(diǎn)。雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)、政策支持，但是不構(gòu)成打破僵局的條件。在流動(dòng)性預(yù)期逐步收緊的條件下，市場(chǎng)更不具備上行的動(dòng)力。維持市場(chǎng)震蕩的觀點(diǎn)不變。

　　從行業(yè)的層面來(lái)看，傳統(tǒng)行業(yè)估值水平低，但沒(méi)有經(jīng)濟(jì)前景，科技和消費(fèi)行業(yè)估值處于歷史高位，短期的機(jī)會(huì)均不明確。但從長(zhǎng)期來(lái)看，科技和消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向，建議長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。

　　華泰證券：本輪信用違約風(fēng)波對(duì)A股或“長(zhǎng)多”，把握年末外資+機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)雙主線

　　上周市場(chǎng)焦點(diǎn)從拜登交易轉(zhuǎn)向疫苗交易、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)反壟斷，再轉(zhuǎn)向信用違約，銀行/非銀/煤炭等關(guān)鍵板塊下半周起調(diào)整，成長(zhǎng)風(fēng)格具有韌性。類(lèi)比14超日債等、16產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)、18民企三輪信用債違約潮，滬指短期風(fēng)險(xiǎn)偏好或受壓制，非銀與“暴雷”板塊沖擊或更大，但或無(wú)礙中期趨勢(shì)；本輪的差異在于，三大周期指引信用償債壓力非“至暗時(shí)刻”，償債意愿問(wèn)題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，中期或引導(dǎo)存量資金向長(zhǎng)久期高資質(zhì)利率債與權(quán)益擺布。

　　10月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比高增表征信貸需求進(jìn)一步回暖；M1同比延續(xù)上行指引明年上半年P(guān)PI回升與補(bǔ)庫(kù)。11.13美國(guó)新增病例突破19萬(wàn)例，在疫苗正式問(wèn)世前，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈及出口優(yōu)勢(shì)均有望持續(xù)。外資+機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)行為有望成為年末雙線資金主力，對(duì)應(yīng)偏景氣板塊與偏價(jià)值板塊的表現(xiàn)。配置上短期關(guān)注十四五等催化的科技，持續(xù)推薦β+α邏輯的五大鏈條：汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈/制造業(yè)投資鏈/新能源鏈/大金融/長(zhǎng)三角區(qū)域。

　　招商證券：信用債違約短期難以演化為大范圍的沖擊

　　在目前貨幣政策和信用環(huán)境尚好的情況下，此次信用債違約對(duì)股票市場(chǎng)的影響預(yù)計(jì)以風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制和相關(guān)個(gè)股的影響為主，短期難以演化為大范圍的沖擊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向上的方向不變。此外，近期中國(guó)汽車(chē)制造商股價(jià)的突飛猛進(jìn)背后體現(xiàn)的是中國(guó)中高端制造業(yè)的崛起以及國(guó)家新能源汽車(chē)戰(zhàn)略的正確方向，但短期而言，新能源汽車(chē)概念過(guò)于擁擠的交易和市場(chǎng)預(yù)期的高度一致需要特別關(guān)注，由于當(dāng)前市場(chǎng)正演繹“從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)到經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)”的邏輯，展望至明年一季度，估值性價(jià)比將會(huì)是市場(chǎng)考量的重要因素，在這樣的環(huán)境下，行業(yè)配置既要看景氣但更需要看估值可能是接下來(lái)的主要思路之一。

　　中期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的回升使得更多的順周期行業(yè)出現(xiàn)較為明顯的投資機(jī)會(huì)，出口鏈和地產(chǎn)后周期的疊加領(lǐng)域，如家電、輕工、汽 車(chē)零部件；大宗商品類(lèi)如有色、化工、煤炭；以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)后極低估值 修復(fù)的金融地產(chǎn)均有較大機(jī)會(huì)。

　　銀河證券：市場(chǎng)構(gòu)筑底部結(jié)構(gòu)，均衡配置把握低吸機(jī)會(huì)

　　近期A股市場(chǎng)沖高回落，市場(chǎng)成交金額縮量。信用債違約事件對(duì)金融周期股短期形成一定壓力，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)向好，流動(dòng)性合理充裕，A股仍處于相對(duì)積極的市場(chǎng)環(huán)境，下跌調(diào)整不改市場(chǎng)中樞震蕩上移的長(zhǎng)期趨勢(shì)，市場(chǎng)正構(gòu)筑底部結(jié)構(gòu)。建議均衡配置把握低吸機(jī)會(huì)，順周期仍是市場(chǎng)主線，疫苗加快推進(jìn)，疫情受損嚴(yán)重的行業(yè)提振較大。

　　行業(yè)配置方面，順周期仍是市場(chǎng)主線，一方面，周期中上游行業(yè)受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振，關(guān)注油價(jià)上漲對(duì)石油石化行業(yè)的影響；另一方面，金融行業(yè)受信用債暴雷事件影響出現(xiàn)下跌調(diào)整，可把握低吸機(jī)會(huì)。疫苗加快推進(jìn)，疫情受損嚴(yán)重的行業(yè)可能提振較大，比如機(jī)場(chǎng)、影院、線下消費(fèi)、冷鏈疫苗等具有配置機(jī)會(huì)。增長(zhǎng)確定性高估值較低的科技成長(zhǎng)和消費(fèi)公司也有機(jī)會(huì)，需注意三四線白酒股尾段風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)信證券：A股市場(chǎng)仍具備較高的投資性價(jià)比

　　總體來(lái)看，節(jié)后市場(chǎng)情緒有所回暖，10月份陸股通小幅凈流入，流動(dòng)性在邊際上小幅改善。從持股市值的板塊分布上看，10月陸股通持股市值在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板均有所回升。從陸股通持倉(cāng)占比的變化角度來(lái)看，10月份主板占比下降、創(chuàng)業(yè)板占比上升、中小板與上期持平。從外資定價(jià)權(quán)看，10月份家電行業(yè)、休閑服務(wù)陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值的比例依然居前。在行業(yè)配置上，10月份外資加倉(cāng)家電、銀行、汽車(chē)和電氣設(shè)備等消費(fèi)、周期板塊，減倉(cāng)休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁和通信等行業(yè)。集中度上看，10月份外資持倉(cāng)的行業(yè)、個(gè)體集中度均有所上升。

　　綜合來(lái)看，相比于9月份，10月市場(chǎng)流動(dòng)性邊際改善。展望后市，國(guó)信證券認(rèn)為當(dāng)前海內(nèi)外疫情復(fù)蘇節(jié)奏存在錯(cuò)配，國(guó)外疫情仍在爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然存壓，而相比之下，國(guó)內(nèi)疫情基本得到有效控制，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不斷推進(jìn)，上市公司盈利同樣有望持續(xù)改善，A股市場(chǎng)仍具備較高的投資性價(jià)比，因此外資整體凈流入的趨勢(shì)仍未改變。

　　興業(yè)證券：股市有望迎來(lái)歷史上第一次“長(zhǎng)?！?/p>

　　11月15日，區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）正式簽署，包括東盟10國(guó)+5國(guó)（中、日、韓、澳、新），涵蓋全球30%以上人口、GDP、貿(mào)易和投資的最大自貿(mào)區(qū)誕生。在當(dāng)前貿(mào)易保護(hù)、新冠疫情和經(jīng)濟(jì)衰退三重沖擊下，RCEP達(dá)成能夠帶來(lái)顯著“貿(mào)易創(chuàng)造”效應(yīng)。RCEP實(shí)施將會(huì)帶來(lái)95%以上范圍的關(guān)稅壁壘、非關(guān)稅壁壘和投資壁壘取消，極大促進(jìn)以14億人口的中國(guó)和6億人口的東盟兩大經(jīng)濟(jì)體為代表的亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?，有望成為疫情中后期全球?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最強(qiáng)引擎。在當(dāng)下信用債、金融監(jiān)管加強(qiáng)等問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)整體偏好下降背景下，中日首次達(dá)成雙邊關(guān)稅減讓安排，有望提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　中長(zhǎng)期把握開(kāi)放的紅利投資機(jī)會(huì)：中國(guó)需要與世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更多的連接與交融，經(jīng)濟(jì)發(fā)展未來(lái)的前途在開(kāi)放。借鑒日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，以及印度、巴西、南非等新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)放的紅利，將使股、債、匯、房等中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值長(zhǎng)期得到支撐，其中最為受益的是股市，有望迎來(lái)歷史上第一次“長(zhǎng)?！?。在當(dāng)下短期市場(chǎng)橫盤(pán)整理，持久戰(zhàn)下把握年末年初行情布局窗口期。

　　安信證券：市場(chǎng)依然有望震蕩上行

　　對(duì)于信用債系列違約事件及影響，安信證券認(rèn)為，當(dāng)前宏觀基本面和監(jiān)管環(huán)境都不支持大規(guī)模違約潮的出現(xiàn)，只是“剛兌信仰”被打破后市場(chǎng)短期預(yù)期紊亂，另外該事件也進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂。

　　總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性預(yù)期會(huì)受到一些壓制，但市場(chǎng)對(duì)信用事件影響及貨幣政策收緊也正呈現(xiàn)出擔(dān)憂過(guò)度的跡象，在恐慌消散之后，隨著疫苗普及的臨近、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)修復(fù)和展望年初流動(dòng)性預(yù)期的提振下，市場(chǎng)依然有望震蕩上行。

　　配置方向以順周期景氣、制造業(yè)回流、上游價(jià)格上漲為主線，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注清潔能源、“十四五”、弱美元、中美貿(mào)易修復(fù)等方向，行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注：化工、煤炭、有色、白電、鋼鐵、電子、機(jī)械、汽車(chē)（包括新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈）等。

　　粵開(kāi)證券：滬指有望再度沖擊3400點(diǎn)

　　11月15日，15國(guó)簽署RCEP，標(biāo)志著全球規(guī)模最大的自由貿(mào)易協(xié)定正式達(dá)成，中國(guó)主導(dǎo)下打造超級(jí)經(jīng)濟(jì)圈，相關(guān)主題迎來(lái)投資機(jī)會(huì)，有助于提振市場(chǎng)人氣。若題材類(lèi)板塊能夠延續(xù)活躍，將有助于市場(chǎng)人氣的整體修復(fù)，對(duì)滬指也能夠起到一定的帶動(dòng)作用。如果量能同時(shí)配合有效放大，短期震蕩整理之后滬指有望再度沖擊3400點(diǎn)阻力區(qū)域。相較于滬指，創(chuàng)業(yè)板指在周二、周三連續(xù)兩日大跌之后，近兩個(gè)交易日有所企穩(wěn)，短期繼續(xù)向下動(dòng)能有限。即使創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)下探，下方2500-2600點(diǎn)區(qū)域也具備較強(qiáng)支撐，下行空間收窄，可提前布局修復(fù)性反彈。

　　信用事件帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊并不會(huì)持續(xù)影響市場(chǎng)，隨著不良信用風(fēng)險(xiǎn)的釋放，市場(chǎng)自身將會(huì)逐步企穩(wěn)，若監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行干預(yù)，將有助于加快市場(chǎng)企穩(wěn)的速度。央行預(yù)告將于11月16日對(duì)本月到期的中期借貸便利（MLF）一次性續(xù)做，體現(xiàn)了監(jiān)管對(duì)于流動(dòng)性環(huán)境的呵護(hù)，疊加當(dāng)前貨幣政策也并不具備大幅收緊的基礎(chǔ)，結(jié)構(gòu)性寬松仍將延續(xù)。

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