炒股就看分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

　　11月18日，主題為“雙循環(huán)，新格局”的招商證券2021資本市場年會（以下簡稱“招商策略會”）在海南?？谡匍_。由于以往會議召開期間，市場漲多跌少，招商策略會也被業(yè)內(nèi)戲稱為招商魔咒，備受市場關(guān)注。

　　截止今日收盤，滬指微漲0.22%，順周期低估值板塊的崛起，算是一定程度上幫助招商證券打破了魔咒。從今天會上招商研究團(tuán)隊各專家發(fā)表的觀點來看，該機(jī)構(gòu)對未來一段時間國內(nèi)的投資環(huán)境，也均表現(xiàn)出了相對樂觀。

　　　　“中國資產(chǎn)”崛起的時代已經(jīng)來臨

　　今年在新冠疫情的沖擊下，美聯(lián)儲實施了超級寬松貨幣政策，使得全球流動性從收縮期進(jìn)入到了擴(kuò)張期，同時也令全球風(fēng)險偏好改善。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒（分析師）表示，這或?qū)⑼苿用涝M(jìn)入9年左右的弱勢周期，美元指數(shù)有望回落到70左右的水平。

　　謝亞軒認(rèn)為，弱勢美元和全球金融周期的復(fù)蘇和繁榮，將對全球經(jīng)濟(jì)帶來以下五方面的影響：

　　一是增長速度有望出現(xiàn)階段性回升；二是弱勢美元周期將帶來全球大宗商品價格水平回升；三是弱勢美元將帶動全球商品貿(mào)易重新活躍；四是包括證券項下、貿(mào)易信貸和直接投資等形式的國際資本流動規(guī)模將有所上升；五是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長前景改善，系統(tǒng)性風(fēng)險下降。

　　而中國作為新經(jīng)濟(jì)體的代表，且是全球疫情控制最好、生產(chǎn)生活恢復(fù)最快的國家，其資產(chǎn)的吸引力尤為被看好。

　　從謝亞軒的角度來看，中國經(jīng)濟(jì)過去40年通過改革開放成功實現(xiàn)工業(yè)化并躋身全球產(chǎn)業(yè)鏈中心，成為全球最大的“世界工廠”，這為“中國資產(chǎn)”的崛起奠定堅實的基礎(chǔ)。而今年疫情的沖擊，加劇了全球“資產(chǎn)荒”，國際長期投資機(jī)構(gòu)不論從分散化投資還是從獲取阿爾法的角度看，都將選擇增持“中國資產(chǎn)”。

　　“‘中國資產(chǎn)’崛起的時代已經(jīng)來臨?！敝x亞軒認(rèn)為，未來，在全球經(jīng)濟(jì)或逐步走出低谷，系統(tǒng)性風(fēng)險下降的背景下，中國的股票和債券等資產(chǎn)價值被低估的局面有望得到改變。

　　　　機(jī)構(gòu)關(guān)注將從“抱團(tuán)300”到“挖票800”

　　不過，隨著疫苗消息的逐漸明朗，市場對全球疫情有望緩解的預(yù)期逐漸加大。此前壓抑的投資消費需求釋放以及各國信用擴(kuò)張帶來的流動性寬松，或?qū)⑼苿尤蚪?jīng)濟(jì)在2021年進(jìn)入上行周期，加劇通貨膨脹，從而使得各國貨幣擴(kuò)張的邊際速度放緩。

　　由此，招商證券預(yù)測，2021年中國信貸周期將會進(jìn)入下行周期，利率將會上行至高位，構(gòu)成偏緊的金融環(huán)境，經(jīng)濟(jì)、通脹和企業(yè)盈利將加速上行至二季度將出現(xiàn)拐點。

　　招商證券首席策略分析師表示，從今年四季度到明年上半年市場處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本面驅(qū)動中，但以明年二季度作為分水嶺，將會進(jìn)入轉(zhuǎn)折期，可能會面臨較大的估值下行壓力。A股整體或呈現(xiàn)前高后低的局面，預(yù)期回報率將會明顯低于2020年。

　　雖然對明年二季度后市場的整體情況并不樂觀，但認(rèn)為，出口、通脹、疫情控制三個方向可能會超預(yù)期，對應(yīng)著出口鏈、通脹鏈、出行鏈的投資機(jī)會。

　　“這個過程中必須提防新增社融年內(nèi)轉(zhuǎn)為負(fù)增長所帶來的風(fēng)險?！毖a(bǔ)充到，經(jīng)濟(jì)改善，通脹升溫以后貨幣政策正?；庞玫狡诤唾Y管新規(guī)過渡期最后一年帶來的信用環(huán)境惡化，可能會使得新增社融年內(nèi)轉(zhuǎn)為負(fù)增長。

　　建議，在上述必須防的思路下，極低估值高股息策略有望在明年下半年勝出，獲得更為明顯的超額收益。

　　落到具體的行業(yè)，出口鏈對應(yīng)的是海外需求擴(kuò)張且對我國依存度高的領(lǐng)域，如家具、機(jī)電產(chǎn)品、汽車零部件、醫(yī)療設(shè)備、精細(xì)化工品等；通脹鏈對應(yīng)的是庫存低位且需求向好可能漲價的行業(yè)，如大宗商品、地產(chǎn)后周期消費品等；出行鏈對應(yīng)的是疫情受損如出行服務(wù)和線下消費等場景，如航空運(yùn)輸、景點、機(jī)場等。

　　市場風(fēng)格方面，認(rèn)為，2016年以來的風(fēng)格先后由北上和公募決定，龍頭風(fēng)格占優(yōu)，但進(jìn)入2021年，風(fēng)格會趨于均衡化，進(jìn)入價值回歸，挖票為王的時代。原因主要有三個方面：

　　第一，消費科技醫(yī)藥龍頭估值過高，雖然2021年業(yè)績繼續(xù)增長，但是需要消化估值；第二，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計全球資金會重新流入A股，從北上資金的特性來看，對于高估值的白馬股，北上資金會選擇減持；第三，2021年保險保費收入增加，社保繼續(xù)入市，銀行理財資金有望逐漸加速入市，增量資金中，中低風(fēng)險偏好的資金增多。

　　“機(jī)構(gòu)關(guān)注將從‘抱團(tuán)300’到‘挖票800’”。解釋到，業(yè)績改善的行業(yè)、板塊和個股在明顯增多，由于此前機(jī)構(gòu)主要關(guān)注核心300，伴隨企業(yè)盈利全面改善，值得挖掘的個股機(jī)會將會明顯增多。但注冊制全面加速，剩下3000多只股票仍缺乏關(guān)注和機(jī)會。（陳礦然）