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　　粵開策略解盤 ｜ 銀行煤炭合力上行能否延續(xù)-1127

　　來源：崇利論市

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　　粵開證券研究院首席市場分析師、新三板研究負責人殷越

　　執(zhí)業(yè)編號：S0300517040001

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　　--------------投資要點---------------

　　]article_adlist　　市場回顧：銀行煤炭帶動滬指修復3400點

　　今日指數(shù)高開，隨后震蕩拉升，汽車和農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)強勢，臨近上午收盤，三大指數(shù)略有回落，尾盤銀行、煤炭開采概念發(fā)力，上證指數(shù)收于3408.31點，收盤漲1.14%，本周累計上漲0.91%；創(chuàng)業(yè)板指收于2618.99點，漲0.37%，本周累計跌1.80%。兩市成交7257億元，較上一交易日小幅縮量。北向資金凈買入24.76億元，本周累計凈買入近170億元。

　　盤面上，銀行、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)領(lǐng)漲；通信、有色金屬、公用事業(yè)回調(diào)。概念方面水產(chǎn)養(yǎng)殖、券商有所表現(xiàn)。

　　熱點解讀：央行發(fā)布三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告

　　11月26日晚，央行發(fā)布第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告稱，今年我國實現(xiàn)全年經(jīng)濟正增長是大概率事件。未來隨著經(jīng)濟增速逐步向潛在水平回歸，宏觀杠桿率有望趨于平穩(wěn)。對此我們認為：

　　一、貨幣政策逐步回歸常態(tài)化。首先，央行認為經(jīng)濟增長好于預期，物價總體下行，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。其次，強調(diào)“把好貨幣供應(yīng)閘門”、“不讓市場的錢溢出來”。

　　二、穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向。首先，外部風險仍存，海外新冠疫情反復且持續(xù)時間可能超預期，財政可持續(xù)性風險、金融風險隱患上升。其次，貨幣政策突出直達性、精準性特點，央行積極發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，創(chuàng)設(shè)了兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，有效緩解了小微企業(yè)融資難問題。

　　三、持續(xù)深化貸款市場報價利率改革。三季度按期完成存量浮動利率貸款的定價基準集中轉(zhuǎn)換工作，貸款利率隱性下限被完全打破。

　　四、匯率形成機制改革將繼續(xù)堅持市場化方向，退出常態(tài)化干預，注重預期引導，在一般均衡下實現(xiàn)在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　大勢研判：傳統(tǒng)周期板塊有望形成共振

　　周五盤中有兩大亮點，一是煤炭開采概念午后發(fā)力，由空翻多，二是銀行板塊放量拉升。催化方面，其一是三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告體現(xiàn)了流動性節(jié)奏將視市場需求而定，緩解了市場對于流動性持續(xù)收緊的擔憂；其二是盤中國家統(tǒng)計局發(fā)布1-10月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，1-10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤50124.2億元，同比增長0.7%，累計利潤同比增速年內(nèi)首次由負轉(zhuǎn)正，超六成（25/41）行業(yè)利潤實現(xiàn)增長，對市場情緒起到一定提振作用。

　　本周銀行股上漲，主板表現(xiàn)較強，傳統(tǒng)周期板塊形成共振合力。對比本周銀行股行情與上個月的差別，國慶節(jié)后兩周（10/09-10/23） 銀行板塊上漲5.8%，期間全A漲2.3%，期間表現(xiàn)較好的板塊是汽車（9.8%）、紡織服裝（9.6%），而傳統(tǒng)周期板塊采掘（1.5%）、化工（3.5%）、鋼鐵（2.1%）表現(xiàn)弱于大盤。本周銀行漲4.4%位列申萬一級行業(yè)之首，同期傳統(tǒng)周期板塊表現(xiàn)較好，非銀金融（3.9%）、采掘（2.7%）跟漲，而家電（-3.6%）、紡服（-1.86%）、汽車（-1.3%）等前期賺錢效應(yīng)較好的板塊有所回調(diào)?？梢娊谑袌龅倪壿嬘煽蛇x消費向傳統(tǒng)順周期上游板塊輪動。近期藍籌股的上漲對大盤及市場情緒起到了一定穩(wěn)定作用，銀行的發(fā)力上攻助力順周期持續(xù)活躍，后市關(guān)注行情走勢，判斷此次行情是合力沖關(guān)，還是年內(nèi)低估值補漲輪動的尾聲，另逢周末，還需關(guān)注周末消息面上是否有支撐活躍板塊的政策紅利。

　　配置方面，當前市場走勢較符合我們前期研報判斷的年內(nèi)翹尾行情，投資者短期可以繼續(xù)積極把握結(jié)構(gòu)性機會，布局資金持續(xù)追逐的低估值且有經(jīng)濟復蘇及政策加持的優(yōu)質(zhì)品種，可關(guān)注銀行及傳統(tǒng)順周期上游板塊。銀行方面，央行公布的9月金融機構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為5.12%，環(huán)比回升6個百分點，本次報告首次提出保持宏觀杠桿率穩(wěn)定，預計將成為后續(xù)的政策重點。在貨幣政策逐步回歸常態(tài)化之下，順周期板塊可關(guān)注傳統(tǒng)周期上游如煤炭、有色、化工等；同時中期也可以關(guān)注農(nóng)林牧漁、消費以及調(diào)整較多的醫(yī)藥、科技成長類品種的洼地效應(yīng)。

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　　風險提示及法律申明

　　風險提示：股市有風險，投資需謹慎

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