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　　交投活躍，兩融余額連續(xù)34天超1.5萬億，“缺融券”窘境緩解！

　　來源： 金融1號院

　　原創(chuàng) 張博

　　近期，在A股市場震蕩整理中，資金也隨之出現(xiàn)變化。截至11月27日，滬深兩市的兩融余額達15702.22億元。其規(guī)模已連續(xù)34個交易日保持在1.5萬億關(guān)口之上，進一步促進了A股的交投活躍。

　　事實上，今年以來，券商也未雨綢繆，提前布局，大力“加碼”融資融券業(yè)務(wù)，有利于提升券商的利潤，同時也能提升業(yè)務(wù)收入。

　　兩融余額超1.5億元

　　機構(gòu)長期看好市場

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，滬深兩市的兩融余額超1.5萬億元，滬深兩市兩融余額規(guī)模已連續(xù)34個交易日保持在1.5萬億關(guān)口之上，創(chuàng)下了近5年的新高，已回升至2015年7月水平。

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　　值得注意的是，除了其總規(guī)模不斷增加，在融資融券層面也出現(xiàn)了顯著的變化，最近數(shù)月融資余額始終維持在14000億附近而融券余額則持續(xù)上升，由500億上升至接近1200億，融券余額進入了快速成長期。

　　從而使得A股市場長期以來“缺乏融券”的窘境逐漸得到緩解，以11月27日為例，滬深兩市的兩融余額達15702.22億元，其中，融資余額達14524.56億元，占比92.5%，融券余額達1177.66億元，占比7.5%。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，整個下半年，全市場融券余額從341.16億元，大幅增長至11月27日的1177.66億元，近半年時間里累計增幅超240%。

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　　事實上，滬深兩市的兩融規(guī)模的不斷擴張，也進一步促進A股的交投活躍。同時，基于資金流入和對上市公司業(yè)績復(fù)蘇的信心，機構(gòu)也對市場表達了中長期看好的觀點。

　　中金公司表示，“盡管市場擔(dān)心政策可能會逐步收緊，但我們認為政策是在向正?；貧w，而非大幅緊縮，目前復(fù)蘇態(tài)勢仍較為確定，市場后續(xù)仍有空間、不宜悲觀。綜合來看，目前增長形勢和企業(yè)盈利可能繼續(xù)向好，而包括國際環(huán)境、估值壓力、政策退出等擾動則是短期、局部或是邊際性的，疫情雖有局部反復(fù)，但對經(jīng)濟傷害可能會大幅小于上半年；物價整體偏低迷的情況下，政策大幅緊縮的可能性較?。皇袌鲋虚L期的向好因素并未改變?！?/p>

　　華泰證券表示，基于經(jīng)濟長、中、短周期的位置判斷和A股盈利、估值、供需的預(yù)測，2021年A股仍在“牛背”上，自上而下投資主線為“全球再通脹和制造業(yè)投資周期回升”，對應(yīng)配置思路：交易“再通脹”，以大宗為盾，以制造為矛。沿自上而下主線“全球再通脹和制造業(yè)投資周期回升”，配置思路是交易“再通脹”，以大宗為盾，以制造為矛。“盾”關(guān)注海外定價權(quán)較高、與制造業(yè)投資相關(guān)性最高的工業(yè)金屬、小金屬；“矛”關(guān)注中下游設(shè)備零部件的“制造新生”，機械、電新、汽車等行業(yè)順疫情、順經(jīng)濟、順政策、順技術(shù)，重點尋找符合工業(yè)自動化、綠色化、互聯(lián)化方向的隱形冠軍；另外關(guān)注計算機，企業(yè)增加資本開支的兩大方向為自動化和數(shù)字化。

　　招商證券表示，A股將會演繹從基本面驅(qū)動到轉(zhuǎn)折的過程。A股整體呈現(xiàn)前高后低的局面，預(yù)期回報率將會明顯低于2020年。2021年布局三個超預(yù)期和一個必須防：“三個超預(yù)期”分別是：中國出口有望超預(yù)期，出口鏈；全球通脹有望超預(yù)期，通脹鏈；疫情控制有望超預(yù)期，出行鏈。“一個必須防”是：必須提防新增社融年內(nèi)轉(zhuǎn)為負增長所帶來的風(fēng)險，下半年低估值高股息策略有望勝出。建議關(guān)注三大主線：十四五規(guī)劃與雙循環(huán)的政策紅利、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃新增領(lǐng)域與確定性強領(lǐng)域、消費升級背景下的新消費趨勢。

　　券商加大籌碼

　　擴大兩融業(yè)務(wù)

　　今年以來，諸多券商擴大了業(yè)務(wù)發(fā)展。從券商年內(nèi)通過再融資募資用途來看，“‘補血’信用交易業(yè)務(wù)，擴大融資融券業(yè)務(wù)規(guī)?！背蔀楫斚赂骷胰虪幭喟l(fā)力的重點。

　　事實上，兩融業(yè)務(wù)已成為券商的一大重要業(yè)務(wù)收入。兩融業(yè)務(wù)的利潤更為豐厚，并且隨著市場的好轉(zhuǎn)、賺錢效應(yīng)的提升，信用交易業(yè)務(wù)量大幅的增加，在將來牛市的時候，可能會有更大的資金需求量。所以，券商目前通過多種方式募集資金，做好資金上的準備，將來有利于提升券商的利潤，同時提升業(yè)務(wù)收入。前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示。

　　據(jù)華泰證券統(tǒng)計，伴隨市場風(fēng)險偏好持續(xù)上行，截至今年三季度，全市場兩融規(guī)模14723億元，較年初增加44.4%，是上市券商利息凈收入增長主要原因。數(shù)據(jù)顯示，前三季度上市券商利息凈收入402億元，同比增加25%。

　　據(jù)“金融1號院”?不完全統(tǒng)計，年內(nèi)已有13家券商完成定增或配股，合計募資總額為1028.52億元。還有6家券商的定增及配股計劃“在路上”，合計擬募資553億元。

　　例如，中信建投擬利用不超過55億元募集資金均用于增加資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模，具體包括擴大融資融券、股票質(zhì)押等信用交易規(guī)模；國海證券擬投入不超過25億元適時擴大包括融資融券和股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)在內(nèi)的信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模；南京證券擬投入不超過25億元用于包括融資融券和股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)在內(nèi)的信用交易業(yè)務(wù)等。

　　11月17日，國元證券發(fā)布公告稱，扣除全部發(fā)行費用后，公司本次配股公開發(fā)行募集資金凈額為53.98億元，現(xiàn)為提高募集資金使用效益，公司擬變更部分募集資金用途，將原4億元（占募集資金凈額的比例為7.41%）“對子公司增資”的用途變更為“融資融券業(yè)務(wù)”。

　　簡單來講，國元證券追加融資融券業(yè)務(wù)4億元的投資后，該業(yè)務(wù)的投入金額將增至19億元，占募集資金凈額的比例提升為35.2%。

　　國元證券方面表示，隨著科創(chuàng)板的推出、創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革、證券市場的進一步對外開放及專業(yè)投資者比重增加，融資融券業(yè)務(wù)需求預(yù)計將會保持穩(wěn)定增長。融資融券業(yè)務(wù)對于提高證券公司的盈利水平，完善證券公司的金融服務(wù)，整合證券公司的客戶資源，改善證券公司的盈利模式具有重大的意義。

　　楊德龍表示：“在注冊制背景之下，將來會有更多新經(jīng)濟企業(yè)上市，A股市場投資機會也會增多，這必然會增加對于融資融券業(yè)務(wù)的需求量，所以券商當下未雨綢繆，提前布局也是在情理之中。”

　　此外，隨著市場風(fēng)險偏好回暖、對沖需求持續(xù)增加、疊加市場多空制度日益完善，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)?；?qū)⒂泻艽蟮陌l(fā)展空間，機構(gòu)客戶占比高、融資渠道穩(wěn)定、風(fēng)控能力強的券商有望搶占更多市場份額，以此提升利息凈收入規(guī)模。