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　　銀行批量漲停，外資爆買超百億，12月金股“跨年布局”機(jī)會(huì)已現(xiàn)

　　來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊

　　原創(chuàng) 紅刊社

　　12月首個(gè)交易日，銀行、券商、工程機(jī)械等順周期主線再度開(kāi)啟強(qiáng)勢(shì)上漲模式，作為2020年的“壓軸月份”，市場(chǎng)行情將如何演繹？《紅周刊》記者梳理券商當(dāng)前密集披露的12月策略來(lái)看，12月仍處結(jié)構(gòu)性做多的時(shí)間窗口，以低估值的銀行等為首的順周期板塊將繼續(xù)成為“淘金”的主陣地。

　　12月仍處結(jié)構(gòu)性做多的時(shí)間窗口

　　順周期、金融與低估是重要“關(guān)鍵詞”

　　回顧11月份，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出“主板強(qiáng)于中小創(chuàng)”的表現(xiàn)，其中，上證指數(shù)上漲了5.19%，深證指數(shù)上漲3.28%，而創(chuàng)業(yè)板則下跌了0.90%，中小板微漲0.84%，這也與之前中小創(chuàng)長(zhǎng)期跑贏主板顯著有別。而大盤股展露鋒芒與順周期為首的銀行、資源股等的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)不無(wú)關(guān)聯(lián)。

　　從成交量來(lái)看，市場(chǎng)整體保持較高“人氣”，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，滬深兩市11月成交金額為17.48萬(wàn)億元，“該成績(jī)”處在年內(nèi)第5位的中高位水平。

　　事實(shí)上，曾在11月策略金股中，券商“一致推崇”順周期主線，而隨著順周期不斷演繹，這也證實(shí)了券商策略與金股的“含金量”。目前，銀河證券、中信建投、太平洋證券等券商密集發(fā)布了對(duì)于12月份的策略展望。據(jù)《紅周刊》記者梳理來(lái)看，機(jī)構(gòu)整體對(duì)12月行情持有樂(lè)觀預(yù)判，“12月仍處結(jié)構(gòu)性做多的時(shí)間窗口”，其中，順周期、金融與低估是重要的“關(guān)鍵詞”。

　　浙商證券認(rèn)為，從基本面來(lái)看，其一，宏觀條件方面，經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，貨幣不松不緊，數(shù)據(jù)上，與A股指數(shù)走勢(shì)最相關(guān)的M1，10月同比達(dá)9.1%，創(chuàng)出2018年2月以來(lái)的新高（見(jiàn)圖1），換言之，12月仍處結(jié)構(gòu)性做多的時(shí)間窗口。其二，景氣基礎(chǔ)方面，復(fù)蘇帶來(lái)順周期盈利逐季修復(fù)，繼而帶來(lái)年報(bào)和一季報(bào)的業(yè)績(jī)支撐。其三，估值水平方面，以銀行和交運(yùn)（航空、機(jī)場(chǎng)、港口、公路等）等為代表的低估值處在歷史低位，具備比較優(yōu)勢(shì)。

　　圖1 2018年年以來(lái)M1月度同比增速

　　　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　中信建投認(rèn)為，在資源板塊大幅上漲之后，建議投資者繼續(xù)深化低估值的周期板塊布局。在資源板塊之后，基本面拐點(diǎn)確立的銀行板塊、發(fā)展直接融資的券商板塊、國(guó)債利率上行的保險(xiǎn)板塊都是優(yōu)質(zhì)選擇。人民幣升值更有利于外資流入，金融板塊進(jìn)一步受益。

　　以銀行為例，據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前銀行板塊的市盈率僅為6.9倍，整體處在歷史中低位水平。（見(jiàn)圖2）

　　圖2 銀行板塊的整體估值水平（倍）

　　　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　在人民幣升值（圖3）、A股繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)等多個(gè)因素下，外資在11月大幅回流A股。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)顯示，外資全月流入金額為579.29億元，這也創(chuàng)下歷史單月凈流入第6位的“上好成績(jī)”。而在12月首個(gè)交易日，外資再度“爆買”超過(guò)百億元。

　　圖3 人民幣匯率走勢(shì)圖，收盤價(jià)（元）

　　　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　外資作為A股的重要增量資金之一，在對(duì)12月份行情的樂(lè)觀預(yù)判下，有機(jī)構(gòu)表示，外資力量以及人民幣升值將是其中的重要支撐因素。太平洋證券則表示，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，需求端持續(xù)發(fā)力，新一輪庫(kù)存周期有望開(kāi)啟，貨幣維持“緊平衡”得到驗(yàn)證。另外，隨著全球疫情、美國(guó)大選等外圍不確定性因素的落地，人民幣升值背景下，外資有望持續(xù)回流A股。維持前期基本面和外資將支撐A股向上的判斷。

　　中銀證券認(rèn)為，現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)應(yīng)該堅(jiān)定地繼續(xù)加倉(cāng)周期板塊，并作為12月配置的首選風(fēng)格。簡(jiǎn)要邏輯如下：一、全球共生模式下，消費(fèi)國(guó)的需求刺激轉(zhuǎn)化為制造國(guó)的產(chǎn)能并拉動(dòng)大宗商品價(jià)格；二、美元貶值具有持續(xù)性，在人民幣升值和通脹預(yù)期抬升背景下，有色、黑色、地產(chǎn)、金融低估值盈利改善行業(yè)認(rèn)識(shí)趨同性強(qiáng)；三、國(guó)內(nèi)弱刺激下的強(qiáng)周期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革約束持續(xù)，弱刺激繼續(xù)優(yōu)化行業(yè)格局，海外需求帶來(lái)行業(yè)盈利改善，周期龍頭溢價(jià)明顯。

　　12月金股聚焦銀行、工程機(jī)械

　　擁有績(jī)優(yōu)與大市值“兩大特點(diǎn)”

　　圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的順周期、低估值等同樣是券商在具體選股方向上的“主基調(diào)”。

　　國(guó)盛證券表示，在12月行業(yè)配置上建議沿著三條主線，首先是政策預(yù)期較高且受風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升影響較大的板塊，如新能源、半導(dǎo)體、軍工等，其次為有色、機(jī)械、石油、石化等“復(fù)蘇鏈”，第三條主線為需求持續(xù)回升、行業(yè)景氣方向確認(rèn)的新能源、家電、汽車等板塊。

　　安信證券認(rèn)為，行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注景氣持續(xù)性強(qiáng)的方向，有著全球復(fù)蘇預(yù)期、供給受限邏輯以及自身行業(yè)周期的行業(yè)，如汽車（包括新能源汽車）、白電、化工、有色、半導(dǎo)體、軍工、保險(xiǎn)、銀行、券商等。

　　太平洋證券則建議“聚焦順周期，風(fēng)格均衡”，在該邏輯下，太平洋證券“圈出”了四個(gè)投資主線，分別為低估值但業(yè)績(jī)有持續(xù)改善空間的銀行、保險(xiǎn)；低估值且邊際需求良好的化工、有色、機(jī)械、地產(chǎn)；“科技+制造內(nèi)循環(huán)”的光伏、新能源汽車、5G基建、云計(jì)算以及“消費(fèi)內(nèi)循環(huán)”的可選消費(fèi)中的汽車、消費(fèi)電子、家電家居等。

　　《紅周刊》記者進(jìn)一步梳理了包括銀河證券、平安證券、太平洋證券、國(guó)元證券等部分券商的70只樣本金股。整體來(lái)看，金融（銀行+非銀金融）、機(jī)械設(shè)備、化工、采掘、汽車、電氣設(shè)備、電子等行業(yè)最為聚焦。以金融為例，非銀金融有4家公司獲得機(jī)構(gòu)推薦，如中國(guó)平安、中國(guó)太保、東方財(cái)富、國(guó)聯(lián)證券。另外，招商銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行等銀行股上榜券商金股池。（見(jiàn)表1）

　　表1 部分券商推薦的金股（部分）

　　　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

　　二級(jí)市場(chǎng)上，銀行股在11月以來(lái)實(shí)現(xiàn)了“加速跑”，全年漲幅達(dá)8%，12月首個(gè)交易日，銀行板塊整體上漲2%，其中，廈門銀行、西安銀行、青島銀行等多只銀行股“強(qiáng)勢(shì)封板”。

　　對(duì)于銀行板塊的行業(yè)邏輯，安信證券認(rèn)為，從基本面來(lái)看，銀行具有后周期性，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇深化，貸款利率進(jìn)入上行通道，投資者將對(duì)凈息差更加樂(lè)觀，銀行有望進(jìn)入業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)期。另外，從季節(jié)效應(yīng)的角度來(lái)看，大金融板塊在12月通常能夠獲取較好收益。國(guó)盛證券則表示，隨著年中以來(lái)經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期不斷增強(qiáng)，銀行股已出現(xiàn)較好的投資時(shí)點(diǎn)。此外，其認(rèn)為，在過(guò)去3年，銀行業(yè)核銷處置不良貸款共計(jì)5.8萬(wàn)億，為過(guò)去8年的處置規(guī)模的總和，粗略測(cè)算，已處置+賬面上的不良貸款占比約為7%。各方面結(jié)合起來(lái)看，當(dāng)前時(shí)刻銀行的資產(chǎn)負(fù)債表已非常干凈，估值修復(fù)的基礎(chǔ)已經(jīng)充分具備。

　　另以工程設(shè)備為例，三一重工、恒立液壓等4只工程機(jī)械股被券商納入金股池，如太平洋證券“相中”了三一重工、銀河證券則“攬入”了恒立液壓。12月首個(gè)交易日，工程機(jī)械以4%漲幅雄踞行業(yè)漲幅榜單首位，三一重工、恒立液壓股價(jià)也在當(dāng)日“齊創(chuàng)”歷史新高，兩者在第三季度業(yè)績(jī)分別增長(zhǎng)了56.87%與97.26%。

　　銷量超預(yù)期背后的核心驅(qū)動(dòng)力是由固定資產(chǎn)投資帶動(dòng)的新增需求以及行業(yè)自身內(nèi)生性增長(zhǎng)。華安證券對(duì)工程機(jī)械行業(yè)繼續(xù)持有樂(lè)觀預(yù)期，此外其表示，從短期（銷量、開(kāi)工率）、中期（機(jī)器替人+更新需求安全墊）、長(zhǎng)期（城鎮(zhèn)化建設(shè)+出口）三個(gè)維度看，工程機(jī)械行業(yè)景氣度仍將持續(xù)，2021年挖機(jī)行業(yè)仍有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

　　另?yè)?jù)記者“二次篩選”來(lái)看，券商12月的樣本金股還整體具有大市值與績(jī)優(yōu)兩個(gè)“標(biāo)簽”。

　　首先從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，第三季度，券商70只樣本金股中有52家第三季度實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，占比達(dá)74%，顯著高于市場(chǎng)略超6成的均值。其次，從市值角度來(lái)看，券商的12月樣本金股平均市值達(dá)1770億元，是當(dāng)前A股平均200億元市值的近9倍。另外，目前A股千億市值以上的公司僅100余家，而券商金股中千億市值以上公司則有27家，占比達(dá)到了近4成。可見(jiàn)，12月券商金股同樣將關(guān)注重點(diǎn)聚焦在有業(yè)績(jī)支撐的行業(yè)龍頭。（見(jiàn)表2）

　　表2 券商推薦的金股行業(yè)分布與業(yè)績(jī)表現(xiàn)

　　　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　?。ㄎ闹刑峒皞€(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）