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　　原標題：牛市持續(xù)近兩年滬指創(chuàng)新高，年底應把握“補漲”機會 | 市場觀察

　　從2019年1月4日2440點至今，A股的牛市已經(jīng)持續(xù)了近兩年，雖然漲幅只有1000多點，2020年12月2日，上證指數(shù)終于有所突破，一度創(chuàng)出本輪牛市新高3465.73點。

　　從本輪牛市行情特征來看，投資者更應該把握潛在“補漲”的機會，追高已經(jīng)大漲的部分周期個股有較大風險。今年一季度追高口罩產(chǎn)業(yè)鏈的投資者，如果沒有止損的話已經(jīng)損失慘重，或許是很好的“前車之鑒”。

　　11月9日以來，市場歷經(jīng)一段時間的調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指一度下跌超過300點，跟周期股帶動的主板形成“冰火兩重天”的局面，這跟2012年底和2014年底藍籌股大漲，中小盤萎靡的情況類似，當然資金面和漲幅遠不如2012年和2014年。而在IPO融資方面，2020年的情況與2010年更為類似。

　　從歷史上的牛市持續(xù)時間來看，要多于兩年的機會并不大，未來A股如何走也有較大分歧。上半年科技、消費、醫(yī)藥的牛市，很快就切換到國慶節(jié)后周期股的牛市，A股走勢的結構性讓投資者不好把握。

　　下半年部分科技股、醫(yī)藥股都出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整，部分因為疫情而業(yè)務量大增的醫(yī)藥股，股價更是跌到了三四月份的水平，口罩產(chǎn)業(yè)鏈相關的股票尤其如此。二季度開始，國內(nèi)疫情控制的比較理想率先復工復產(chǎn)，然而海外疫情加劇，全世界急需口罩等醫(yī)療用品，訂單集中到國內(nèi)，口罩等防護品出口激增，庫存下降價格上漲，產(chǎn)能也是大幅擴張。不過，隨著大量工業(yè)企業(yè)（尤其是部分汽車企業(yè)）轉(zhuǎn)型生產(chǎn)口罩，產(chǎn)能滿足全世界需求后，口罩的價格回落，庫存回到正常水平，產(chǎn)業(yè)鏈個股也在下半年大幅調(diào)整。

　　9月底開始至今熱炒已經(jīng)兩個多月的周期股，會不會類似三四月份的口罩產(chǎn)業(yè)鏈板塊？這是投資者值得思考的一個問題。當然并非所有周期股都估值偏高，部分個位數(shù)市盈率的個股，比如金融、地產(chǎn)、基建等板塊，或許依然有一定輪動的需求，如果在周期股上獲利豐厚的投資者，可以考慮切換到更低估值而基本面過硬的板塊，靜待“補漲”來臨。

　　從IPO角度來看，2020年是注冊制全面推進的一年，部分企業(yè)虛高的估值也要逐步降下來，指數(shù)漲幅自然也遠不如過去的幾輪牛市，這存在一定的合理因素。2020年和2010年都是A股的IPO大年，有更多的類似之處，而之后2011年A股經(jīng)歷了比較明顯的調(diào)整。

　　數(shù)據(jù)上來看，雖然第四季度【螞蟻集團(688688)、股吧】并未成功上市，但2020年前三季度，A股有293只新股上市，融資3550億元，與2019年前三季度的127只新股，融資1401億元相比，新股數(shù)量增長131%，融資額增長153%。2010年的融資金額增速則跟當前情況類似，當年A股IPO累計籌資額為4882.63億元，同比增長159.9%。

　　經(jīng)歷兩年牛市后，對2021年的整體投資回報，投資者的期望值應該有所降低。