12月4日，上交所和深交所分別發(fā)布了修訂后的《上海證券交易所交易型開放式指數(shù)基金業(yè)務(wù)實施細(xì)則》和《深圳證券投資基金交易和申購贖回實施細(xì)則》。

　　近年來，隨著ETF產(chǎn)品創(chuàng)新節(jié)奏的加快，證券市場交易機(jī)制也在不斷的豐富和完善。今年1月，上交所針對商品期貨ETF的交易修訂了一次細(xì)則，而從這次的上交所和深交所同時修訂來看，很重要的一個原因是針對市場期待已久的銀行間債券ETF。

　　根據(jù)規(guī)定，修訂后的《上海證券交易所交易型開放式指數(shù)基金業(yè)務(wù)實施細(xì)則》將于2020年12月4日起施行，而《深圳證券投資基金交易和申購贖回實施細(xì)則》則是自發(fā)布之日起施行，其中第五十四條相關(guān)修改自2020年12月28日起施行。

　　　　同時增加銀行間債券ETF規(guī)定

　　記者注意到，兩個交易所修改的細(xì)則并不一致。在《上海證券交易所交易型開放式指數(shù)基金業(yè)務(wù)實施細(xì)則》中，新增了第二十四條，針對買賣、申購、贖回債券ETF和銀行間債券ETF分別作出了不同的規(guī)定。

　　買賣、申購、贖回跟蹤標(biāo)的指數(shù)成份證券僅包括證券交易所上市債券的交易所交易基金的基金份額時，應(yīng)當(dāng)遵守以下規(guī)定：（一）當(dāng)日買入的基金份額，同日可賣出或贖回；（二）當(dāng)日以組合證券為對價申購的基金份額，同日可賣出或贖回；（三）當(dāng)日以現(xiàn)金為對價申購的基金份額，交收完成后方可賣出或贖回；（四）當(dāng)日買入或贖回獲得的債券，同日可用于申購基金份額；（五）本所規(guī)定的其他要求。

　　對銀行間債券ETF的規(guī)定則是：（一）當(dāng)日買入的基金份額，同日可以賣出；（二）當(dāng)日申購的基金份額，交收完成后方可賣出或者贖回；（三）本所規(guī)定的其他要求。

　　值得注意的是，在《深圳證券投資基金交易和申購贖回實施細(xì)則》中，僅對銀行間債券ETF作出了相關(guān)規(guī)定，且與上交所的細(xì)則存在差異。

　　一是第三十八條增加一款：“投資者交易、以組合證券為對價申贖所跟蹤指數(shù)成份證券包含銀行間債券市場交易流通品種的跨市場債券ETF時，應(yīng)當(dāng)遵守下列規(guī)定：（一）當(dāng)日買入的ETF份額，次一交易日可以贖回；（二）當(dāng)日申購的ETF份額，在交收前不得賣出或者贖回。”

　　二是第三十九條增加一款：“所跟蹤指數(shù)成份證券包含銀行間債券市場交易流通品種的跨市場債券ETF不適用現(xiàn)金申購贖回?！?/p>

　　　　即上交所的銀行間債券ETF實行“T+0”交易制度，而深交所則是“T+1”的交易制度。滬上某基金公司量化投資總監(jiān)告訴記者：“一般債券ETF是實行‘T+0’的交易機(jī)制，兩個交易所在這方面的差異其實由深交新增的條款‘不適用現(xiàn)金申贖’導(dǎo)致的?！?/p>

　　“‘不適用現(xiàn)金申贖’意味著銀行間債券ETF的交易只能以債的形式來交易，因此在銀行間向交易所轉(zhuǎn)變的過程中需要一個交易日的時間?！鄙鲜隽炕顿Y總監(jiān)表示。

　　已有銀行間債券ETF申報

　　這位量化投資總監(jiān)指出，深交所所提出的跨市場債券ETF不適用現(xiàn)金申贖這一條，事實上已經(jīng)對債券的品種作出了一定的限制?！巴瑫r存在在銀行間和交易所的債券品種絕大多數(shù)是利率債中的國債、少部分國開債和一部分企業(yè)債。目前并未有已經(jīng)上市的企業(yè)債ETF和國開債ETF，這一舉動或許是在為國開債ETF做準(zhǔn)備?！?/p>

　　記者注意到，就在12月4日晚間，博時基金、廣發(fā)基金、華富基金等多家基金公司已經(jīng)申報了國開債ETF。

　　在上述量化投資總監(jiān)看來，如果銀行間債券ETF能夠順利發(fā)展，實際上銀行間和交易所的一次破冰之旅。2019年5月20日，證監(jiān)會與人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好開放式債券指數(shù)證券投資基金創(chuàng)新試點工作的通知》，擬推出以跨市場債券品種為投資標(biāo)的，可在交易所上市交易或在銀行間市場協(xié)議轉(zhuǎn)讓的債券指數(shù)公募基金。

　　在該通知發(fā)布之后，也有基金公司迅速跟進(jìn)，先后向證監(jiān)會申報發(fā)行不少于7只銀行間可轉(zhuǎn)讓債券指數(shù)產(chǎn)品，但由于準(zhǔn)備不充分而被監(jiān)管層要求撤回。隨后一年多時間里，關(guān)于這項工作遲遲未有進(jìn)展。“從這個角度來看，此次《細(xì)則》的修訂可以說是具有重大的意義?！?/p>

　　不過，他也指出，在深交所的《細(xì)則》背后或許還需要等待多項配套政策。比如，兩個交易所均提出的“當(dāng)日申購的ETF份額，在交收前不得賣出或者贖回”這一規(guī)定，需要中證登來出臺相應(yīng)的規(guī)則。此外，上述新增的規(guī)定僅由交易所提出，未來是否會同步在銀行間市場，還需等待外匯管理中心是否會出臺的相匹配政策。

　　ETF創(chuàng)新產(chǎn)品層出

　　根據(jù)深交所的《細(xì)則》，在此次修訂版中，深交所明確是對推出所跟蹤指數(shù)成份證券包含銀行間債券市場流通品種的跨市場債券ETF，并對投資深滬港三地市場的跨市場股票ETF申購贖回模式進(jìn)行優(yōu)化。

　　對投資深滬港三地市場的跨市場股票ETF修訂，僅出現(xiàn)在深交所的《細(xì)則》中。分別為：

　　1、將第三項修改為“（三）跨市場股票ETF：指所跟蹤股票指數(shù)成份證券除本所上市股票外，還包括境內(nèi)其他市場交易股票或港股通標(biāo)的股票，且申贖對價包含組合證券的ETF?！边@一條在修訂前為：（三）跨市場股票ETF：指所跟蹤股票指數(shù)成份證券僅為本所和上海證券交易所上市股票ETF。

　　2、將第五項修改為“（五）跨境ETF：指所跟蹤指數(shù)成份證券或投資標(biāo)的包括境外證券，且以現(xiàn)金為對價申贖的ETF?！边@一條在修訂前為：（五）跨境ETF：指所跟蹤指數(shù)成份證券包括境外證券的ETF。

　　　　上海一位ETF基金經(jīng)理表示：“上述修訂就是對跨境和跨市場的定義進(jìn)行了明確，以后投香港市場港股通標(biāo)的的也是歸于跨市場的?！?/p>

　　“目前還沒有真正同時跨滬深港三地的ETF產(chǎn)品?！绷硪晃粶螮TF基金經(jīng)理指出，“目前存續(xù)的滬港深ETF多是股票范圍涵蓋滬深港三地，但由于交收原因，申購后賣出份額的效率仍為T+2，而真正的滬港深ETF可以達(dá)到T+0，效率得到提高。”

　　今年4月以來，多家基金公司積極申報了滬港深ETF，包括中證滬港深300、中證滬港深500等寬基指數(shù)ETF，也有中證滬港深互聯(lián)網(wǎng)、中證滬港深中國教育主題、中證滬港深云計算產(chǎn)業(yè)、中證滬港深線上消費等熱門主題指數(shù)基金。

　　今年5月，上交所在《基金業(yè)務(wù)辦事指南（2020年版）》（下稱《辦事指南》）中增加了跨市場股票ETF（跨滬深港）。彼時就有業(yè)內(nèi)人士猜測，ETF登記結(jié)算規(guī)則的修訂，或意味著上交所跨滬深港ETF漸行漸近。

　　近年來，被動型指數(shù)基金發(fā)展越發(fā)成熟，創(chuàng)新產(chǎn)品也層出不窮。不僅表現(xiàn)在股票ETF的行業(yè)和主題類型上，債券ETF、商品ETF，甚至是以地區(qū)為主題的ETF也隨之出現(xiàn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，各類ETF產(chǎn)品的規(guī)?？偤鸵呀?jīng)超過9000億元。