急跌后的市場反彈是否意味著已經(jīng)觸底？個人投資者如何從心理層面理解？后市將會如何走？通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，2月份具備特殊性，如何理解？具體內(nèi)容請來新浪理財大學(xué)，聽董小姐專欄解讀。

　　原標(biāo)題：終于反攻！A股核心資產(chǎn)大漲歸來，北向資金也在涌入！兩市成交卻大幅萎縮，什么情況？三大信號值得警惕

　　連續(xù)殺跌的A股，今日終于迎來反攻行情，尤其是近期調(diào)整劇烈的核心資產(chǎn)集體大漲！

　　3月10日，從盤面上看，白酒概念表現(xiàn)最為出色，板塊大漲近3%，山西汾酒強(qiáng)勢漲停，貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖則紛紛大漲；新能源車、光伏和鋰電三巨頭也迎來久違大漲。截至收盤，創(chuàng)業(yè)板指漲1.64%，報收2676點；深成指漲0.65%，報收13563點；滬指微跌0.05%，報收3357點。

　　　　從wind熱門股票中，不難發(fā)現(xiàn)幾乎都是此前抱團(tuán)的核心資產(chǎn)，今日全線回暖。比如，中國中免大漲6.14%，通策醫(yī)療漲停，藥明康德大漲6.16%，邁瑞醫(yī)療大漲5.66%，愛爾眼科大漲5.48%。

　　雖然核心資產(chǎn)大幅反彈，但有三大信號值得警惕：

　　一是，三大股指高開低走，午后集體走弱，并且K線全部都收出了陰線，上證指數(shù)尾盤更是翻綠；

　　二是，兩市成交量驟降，兩市合計成交僅有7495億元，創(chuàng)下年內(nèi)新低；

　　三是，市場賺錢效應(yīng)差，兩市下跌家數(shù)多達(dá)3077家，上漲為1010家。其中，跌幅在2%到5%之間的股票多達(dá)1341只。

　　從估值來看，目前滬深全A的市盈率（PE-TTM）為23.43倍，處于歷史上47%的歷史分位水平，基本接近歷史平均水平。雖然整體估值不貴，但分化則相當(dāng)嚴(yán)重。以大盤股為代表的指數(shù)估值處于較高的分位水平，尤其是基金抱團(tuán)和重倉的股票估值達(dá)到了歷史最高水平。

　　對于A股接下來的走勢，市場分歧較大。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，殺估值的行情還會持續(xù)，美國十年期債券利率或會升至2.0%左右，市場的調(diào)整或會延續(xù)。

　　核心資產(chǎn)大反攻，白酒、新能源集體大漲

　　節(jié)后核心資產(chǎn)的大幅殺跌，無疑超出了不少投資者和機(jī)構(gòu)預(yù)期。由于市場調(diào)整劇烈，核心資產(chǎn)殺跌嚴(yán)重，在疊加上周五美股開啟反彈，不少投資者都在靜待A股周一的反彈行情。

　　然而，周一A股不但沒反彈，反而出現(xiàn)大跌一幕：周二，A股更是跌的“不講武德”，上證指數(shù)不但跌破3400點，最低觸及3328點。

　　在昨晚美股大幅反彈，十年期美債收益率回落的背景下，今日，A股終于迎來了期待中的反彈行情。

　　早盤，A股三大股指全線高開，創(chuàng)業(yè)板指更是一馬當(dāng)先，一度大漲超3%，白酒、新能源等全線崛起，核心資產(chǎn)集體大漲。

　　其中，白酒概念表現(xiàn)最為出色，板塊大漲近3%，山西汾酒強(qiáng)勢漲停，貴州茅臺上漲1.70%，五糧液和瀘州老窖則分別大漲4.64%和4.61%。在申萬28個行業(yè)中，食品飲料板塊的主力資金凈流入達(dá)25.19億元，排名行業(yè)第一。

　　新能源三巨頭迎來久違大漲，其中寧德時代大漲4.83%，比亞迪大漲3.81%，隆基股份上漲1.19%。

　　從wind熱門股票中，不難發(fā)現(xiàn)幾乎都是此前抱團(tuán)的核心資產(chǎn)，全線大漲。比如，中國中免大漲6.14%，通策醫(yī)療漲停，愛爾眼科大漲5.48%，藥明康德大漲6.16%，邁瑞醫(yī)療大漲5.66%，片仔癀大漲6.20%，東方雨虹上漲3.82%，福耀玻璃大漲5.37%。

　　　　茅指數(shù)在一路大跌后，今日終于上漲了2.85%。截至目前，今年以來茅指數(shù)下跌了5.69%，近20日則下跌了15.23%。

　　　　三大信號值得警惕

　　雖然核心資產(chǎn)大幅反彈，創(chuàng)業(yè)板收盤也大漲1.64%，但是今日市場情緒依舊不佳，有三大信號值得警惕：

　　一是，反彈不及預(yù)期。三大股指高開低走，午后集體走弱，并且K線全部都收出了陰線，上證指數(shù)尾盤更是翻綠，反彈力度顯然不及預(yù)期。截至收盤，上證指數(shù)下跌0.05%，收報3357.74點；深證成指小幅收漲0.65%，收報13563.34點；創(chuàng)業(yè)板指上漲1.64%，收報2676.70點。

　　二是，兩市成交量驟降。今日兩市合計成交僅有7495億元，創(chuàng)下年內(nèi)新低，為2020年12月16日以來的新低，即市場成交大幅縮量。

　　　　第三，市場賺錢效應(yīng)差。今日兩市下跌家數(shù)多達(dá)3077家，上漲為1010家。其中，跌幅在-2%到-5%之間的股票多達(dá)1341只，明顯多于上漲的股票。按wind的評分來看，今日全部A股的評分僅為4.1分。

　　　　雖然市場情緒弱，賺錢效應(yīng)差，但被譽(yù)為“聰明錢”的北向資金北向資金合計凈流入52.25億元。其中滬股通凈流入39.89億元，深股通凈流入12.36億元。

　　此外，權(quán)益類ETF也是越跌越買，兩天凈流入120億元。截至3月9日，權(quán)益類ETF總份額為5337.08億份，相比上周五增長46.38億份，以區(qū)間成交均價測算，本周2個交易日股市大跌期間，凈流入資金達(dá)到119.29億元。

　　從資金凈流入方向看，在股市大跌中，寬基指數(shù)、熱門行業(yè)指數(shù)都受到資金的追捧。其中，中證500ETF凈買入資金27.91億元，位居權(quán)益類ETF凈買入榜首。行業(yè)指數(shù)中，芯片ETF最受矚目，本周大跌9%，凈買入資金為9.32億元。

　　星石投資指出，春節(jié)以來，由于大宗商品價格的快速上漲全球通脹預(yù)期的快速上行，美國十年期國債收益率一度突破1.5%，持續(xù)引發(fā)貨幣政策收緊和利率上行的擔(dān)憂，是導(dǎo)致A股出現(xiàn)了一定的調(diào)整，尤其是高估值板塊的跌幅更大的主要原因。

　　泊通投資盧洋指出，美債收益率和美元指數(shù)上行的趨勢仍在持續(xù)，全球股市的風(fēng)格切換也仍在延續(xù)。但國內(nèi)股市因為結(jié)構(gòu)性高估的矛盾較為突出，抱團(tuán)股缺乏接盤力量導(dǎo)致局部流動性的喪失，整體的下跌速度顯著超預(yù)期，滬深300自節(jié)后高點已下跌超千點。兩會政策落地，財政退出節(jié)奏慢于市場預(yù)期，周末發(fā)布的1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)也大超市場預(yù)期，但都未能對股市產(chǎn)生提振，顯示短期市場的下跌更多是籌碼結(jié)構(gòu)的原因。

　　美債收益率上行壓制權(quán)益資產(chǎn)

　　值得注意的是，美債收益率的大幅上行，已經(jīng)讓全球股市風(fēng)聲鶴唳，尤其是10年期美債收益率今年年初從0.9%左右，隨后穩(wěn)步上升，3月8日一度逼近1.6%，創(chuàng)出1年多新高，備受市場關(guān)注。

　　隨著美債收益率的不斷攀升，美股開始從高位大幅回落，納指自2月16日創(chuàng)下歷史新高后大幅回調(diào)，3月8日盤中最低觸及12397.05點。

　　不過3月9日，10年期美債收益率大跌近3%，脫離了1.6%的高位，納指昨夜全面反攻大漲3.69%，今日A股核心資產(chǎn)也全線回暖。

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在中國金融四十人論壇上表示，考慮到疫苗加速推廣、大家對美聯(lián)儲提前加息的預(yù)期升溫等，美國十年期債券利率可能要回到甚至超過疫情之前的水平才能穩(wěn)定下來。以德國、日本等為參照，利率可能要到2.0%左右才能穩(wěn)定下來，而現(xiàn)在只有1.6%。而且這一上升過程在后期主要通過實際利率來體現(xiàn)。如果未來利率的上升比較劇烈，市場的調(diào)整顯然還會延續(xù)。

　　高善文表示，“比如說在利率到了2%左右之后，一些我們未知的市場脆弱性可能會導(dǎo)致債券利率在一段時間內(nèi)繼續(xù)疾升。不過，有理由相信在這種情況下美聯(lián)儲會被迫入市進(jìn)行扭曲操作，而一旦美聯(lián)儲進(jìn)行扭曲操作，我認(rèn)為整個過程就結(jié)束了——扭曲操作之后，債券利率很快就會穩(wěn)定下來，隨后股票市場也在充分完成調(diào)整之后開始反彈，美元上漲結(jié)束后再回頭下來?！?/p>

　　高善文表示，這個過程會用多長時間，我們不知道，但結(jié)合邏輯，我的猜測是7、8月份疫苗普遍接種之前，這個調(diào)整應(yīng)該就會結(jié)束。

　　A股估值分化嚴(yán)重，接下來何去何從？

　　對于A股接下來的走勢，市場分歧較大。

　　星石投資表示，從A股總體估值來看，目前滬深全A的市盈率（PE-TTM）為23.43倍，處于歷史上47%的歷史分位水平，基本接近歷史平均水平。所以從整體來看，當(dāng)前A股的估值不算貴。

　　　　雖然整體估值不貴，但A股的估值分化則相當(dāng)嚴(yán)重。以大盤股為代表的指數(shù)估值處于較高的分位水平，比如上證50（64.01%）、滬深300（75%），尤其是基金抱團(tuán)和重倉的股票估值達(dá)到了歷史最高水平。但是以中小盤股票代表的中證500、中證1000以及國證2000等均處于歷史40%以下的分位水平。

　　　　同時，不同行業(yè)之間估值水平存在明顯差異。申萬一級行業(yè)共28個，其中估值水平低于歷史中位數(shù)水平（滾動市盈率估值分位點小于50%）的有14個，高于歷史中位數(shù)的有14個，其中高于80%的分位有9個。

　　星石投資認(rèn)為，目前市場正在從極端分化走向再均衡，雖然還不能判斷市場風(fēng)格是否發(fā)生了切換，但經(jīng)過短期調(diào)整之后，市場可能會重新選擇方向。但無論如何，業(yè)績將是唯一試金石。所以我們判斷2021年牛市遠(yuǎn)未結(jié)束，只是將從水牛轉(zhuǎn)向業(yè)績牛。

　　盧洋則認(rèn)為，殺估值的行情還會持續(xù)一段時間。之后我們相信在估值合理，經(jīng)濟(jì)基本面優(yōu)異的背景下，今年A股市場依然可以走出順周期和中小市值公司里出現(xiàn)各行各業(yè)隱形冠軍，兩條主線邏輯。

　　“主跌浪往往會經(jīng)歷三個過程。第一階段是大家抱著僥幸心理，先通過賣出非重倉股應(yīng)對贖回和靈活調(diào)倉，重倉股依然堅定抱團(tuán)。顯然春節(jié)后第一周和第二周是這樣的情況。第二階段是計劃反彈中適當(dāng)降低重倉股的倉位，讓自己的持倉結(jié)構(gòu)合理，舒服一些，但是發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實是殘酷的，沒有人當(dāng)傻子去接盤。上周末幾乎所有銀行理財主流的公募私募產(chǎn)品倉位都在90%以上，重倉股都是白酒和新能車等抱團(tuán)股，都在說反彈中減倉，所以本周沒有反彈接著跌。當(dāng)幻想破滅后會迎來第三階段，就是堅定砍掉抱團(tuán)股，去調(diào)整到性價比更好的方向，在估值合理的板塊里挖金子，而不是把一個基金所有的風(fēng)險放在白酒或者新能車一兩個板塊上，這不是做投資，這是賭博?！北R洋說。