投資研報

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　　【宏觀-袁方】旬度經(jīng)濟(jì)觀察：市場調(diào)整幾時休？

　　來源：安信證券研究

　　■出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，政策基調(diào)平穩(wěn)。全球需求的恢復(fù)推動中國出口持續(xù)抬升，而海外供需缺口恢復(fù)正常仍需時間，這意味著我國出口在未來一個季度有望維持較高增速。

　　■PPI和CPI有望同步上行。2月PPI環(huán)比為0.8，較上月小幅回落0.2個百分點；PPI同比1.7%，較上月大幅回升1.4個百分點。未來一個季度通脹層面我國將經(jīng)歷PPI和CPI的同步回升，盡管PPI同比增速5月有望突破5%，但CPI同比增速長期處于2%以內(nèi)，這一通脹走勢或難成為觸發(fā)貨幣政策收緊的主要因素。

　　■估值修復(fù)進(jìn)行中。春節(jié)后國內(nèi)權(quán)益市場經(jīng)歷了大幅調(diào)整，截至3月9日，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌8.6%、13.8%、20.7%；板塊層面，此前表現(xiàn)較好的消費、成長板塊跌幅較大，周期和金融板塊回調(diào)，穩(wěn)定板塊略有上漲。隨著央行流動性投放的正?；?，債券市場交易的重心將逐步回歸到通脹走向和經(jīng)濟(jì)基本面變化。從近期的出口數(shù)據(jù)，高頻生產(chǎn)、消費數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍然偏強(qiáng)，同時工業(yè)品價格走強(qiáng)和海外收益率抬升仍對我國債市形成擾動，未來一個季度債券市場收益率處于易上難下的狀態(tài)。

　　■美債收益率上行在途中?？紤]到當(dāng)前成長板塊的估值處于極值水平，以及美債收益率上行仍在途中，未來一個季度成長板塊泡沫的出清或?qū)⒀永m(xù)。不過值得強(qiáng)調(diào)的是，今年全球權(quán)益市場出現(xiàn)單邊下行的可能性較低。除美聯(lián)儲維持鴿派表態(tài)以外，日本、歐洲和英國央行的表態(tài)也相對溫和，今年全球央行難以啟動貨幣政策的正常化，這使得權(quán)益市場更多表現(xiàn)為估值的修復(fù)，市場走入熊市的概率偏低。

　　■風(fēng)險提示：（1）疫情發(fā)展超預(yù)期；（2）地緣政治風(fēng)險

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