投資研報(bào)

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　　原標(biāo)題 A股躁動(dòng)！新股民“入市”增速觸底反彈，什么信號(hào)？杠桿資金也瘋狂，規(guī)模創(chuàng)6年新高！機(jī)構(gòu)：牛市格局未變　　機(jī)構(gòu)對(duì)A股后市的預(yù)期，似乎越來(lái)越樂觀了。

　　A股的兩大情緒指標(biāo)都在釋放積極信號(hào)。首先，A股5月新增投資者數(shù)達(dá)141.22萬(wàn)，同比增長(zhǎng)16.3%，增速觸底回升，環(huán)比降幅也在收窄；另外，自5月25日大漲后，場(chǎng)內(nèi)杠桿資金正在加速入場(chǎng)，截至6月3日，融資余額超過(guò)15800億元，相比5月初凈增長(zhǎng)689億元，創(chuàng)下近6年以來(lái)的新高。

　　而且，目前大部分機(jī)構(gòu)對(duì)后市的態(tài)度也非常樂觀。其中，最為樂觀的當(dāng)屬海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)，其在報(bào)告中直言，這一波行情上漲將是一個(gè)幅度可觀、有望奔向年內(nèi)新高的持續(xù)性上漲，牛市格局未變。

　　什么信號(hào)？A股新增投資者增速觸底回升

　　6月4日晚間，中國(guó)結(jié)算披露的最新數(shù)據(jù)顯示，5月A股新增投資者數(shù)為141.22萬(wàn)，同比增長(zhǎng)16.32%，增速相比4月稍有回升，但環(huán)比仍下降了超16.5%，已連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比下降。5月末a股投資者數(shù)量達(dá)到1.87億，同比增長(zhǎng)12.55%。

A股新增投資者數(shù)量持續(xù)下滑，是否意味著A股對(duì)投資者的吸引力在下降？增量資金進(jìn)入A股的趨勢(shì)是否正在放緩？

　　其實(shí)這種擔(dān)憂大可不必，券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)了2017年以來(lái)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，單月新增141.22萬(wàn)的絕對(duì)值并不算低，意味著新增股民“入場(chǎng)”的趨勢(shì)仍在。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，新增投資者數(shù)量往往與A股行情存在一定的相關(guān)性，因此這一數(shù)據(jù)也被看作是A股情緒指標(biāo)之一。從上圖可以看出，每年單月新增投資者數(shù)的高峰往往出現(xiàn)在3月，這也與A股每年的春季躁動(dòng)行情相吻合。

　　從A股新增投資者的同比增速來(lái)看，2021年4月的同比增速僅有3.1%，而5月份的增速已回升至16.32%，連續(xù)3個(gè)月的增速下滑趨勢(shì)有望觸底反彈。

　　　　從上面的圖表可以看出，自去年4月以來(lái)，A股的新增股民開始“跑步入場(chǎng)”，A股新增投資數(shù)量均保持了同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，13個(gè)月份中，7個(gè)月份的同比增速在50%以上，其中有3個(gè)月的新增投資者更是實(shí)現(xiàn)了翻倍式增長(zhǎng)。

　　另外，從新增投資者數(shù)量的環(huán)比增速來(lái)看，2021年4月環(huán)比降幅高達(dá)31.7%，而5月份的環(huán)比降幅縮窄至16.5%，意味著環(huán)比下降的趨勢(shì)在放緩。其實(shí)，4月、5月的新增投資者數(shù)量環(huán)比下降，在往年也經(jīng)常出現(xiàn)，2020年4月和5月，A股新增投資者數(shù)量分別為164.04萬(wàn)人和121.41萬(wàn)人，環(huán)比增速分別為-13.3%、-26%，同樣連續(xù)2個(gè)月下滑。

　　截至2021年5月末，A股新增投資者數(shù)量達(dá)到1.871億，A股投資者數(shù)量將在何時(shí)突破2億大關(guān)，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　另外，中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，2021年5月，A股新開立信用證券賬戶數(shù)量為3.73萬(wàn)個(gè)，4.29萬(wàn)個(gè)，較上月減少了0.56萬(wàn)個(gè)，環(huán)比下降13%，亦是連續(xù)2個(gè)月環(huán)比下滑。截至2021年5月末，A股共有576.63萬(wàn)個(gè)信用證券賬戶投資者，較年初增加了18.56萬(wàn)個(gè)。

　　杠桿資金加速入場(chǎng)，A股融資余額逼近1.6萬(wàn)億

　　除了每月公布的A股新增投資者開戶數(shù)量之外，融資融券數(shù)據(jù)的變動(dòng)也是觀察市場(chǎng)情緒的重要指標(biāo)之一。

　　自5月25日A股大漲以來(lái)，市場(chǎng)資金再度活躍，作為市場(chǎng)重要力量之一的杠桿資金正在加速入場(chǎng)，融資余額已連續(xù)7個(gè)交易日保持凈買入，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月3日，融資余額已超過(guò)15800億元，相比5月初凈增長(zhǎng)了689億元，更是創(chuàng)下近6年以來(lái)的新高。

　　　　分市場(chǎng)來(lái)看，截至6月3日，滬市的融資余額為8347.7億元，深市的融資余額為7452.4億元。從個(gè)股的融資數(shù)據(jù)來(lái)看，已有超過(guò)380只個(gè)股的融資余額超過(guò)10億元，其中中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、【牧原股份(002714)、股吧】、東方財(cái)富、興業(yè)銀行、中信證券、恒瑞醫(yī)藥等11只個(gè)股的融資余額甚至超過(guò)100億元。

　　其實(shí)，A股融資余額創(chuàng)出近6新高的背后，是近期A股市場(chǎng)再趨活躍的表現(xiàn)，一方面，兩市股指于5月25日集體飆漲，擺脫了前期調(diào)整姿態(tài)，整體由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)逐漸放大；另一方面，兩市的總成交金額亦水漲船高，多次突破萬(wàn)億元大關(guān)，令資金對(duì)后期行情的預(yù)期較為樂觀。

　　分析人士表示，A股的場(chǎng)內(nèi)杠桿資金創(chuàng)新高，意味著市場(chǎng)情緒被激活，市場(chǎng)資金對(duì)未來(lái)預(yù)期可能會(huì)產(chǎn)生相對(duì)樂觀的看法，同時(shí)也意味著A股未來(lái)可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的高潮期。

　　申萬(wàn)宏源認(rèn)為，從融資余額的絕對(duì)量來(lái)看已經(jīng)比較高，正在接近2015年7月份的水平，而2015年的市場(chǎng)是過(guò)度投機(jī)的狀態(tài)，但目前的兩融增量與當(dāng)天市場(chǎng)成交量的比例仍較低，另外當(dāng)前的兩融余額占整個(gè)市場(chǎng)流通市值的比例也不高。因此，當(dāng)前市場(chǎng)并未出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)狀態(tài)，融資余額仍處于較為安全范圍內(nèi)。

　　需要指出的是，融資余額的規(guī)模擴(kuò)大與A股兩融標(biāo)的擴(kuò)容有一定的關(guān)系，當(dāng)前兩融標(biāo)的的數(shù)量達(dá)到1600只，而2015年僅有950只。同時(shí)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制股票自上市首日起即成為兩融標(biāo)的，兩融投資者可選擇融資標(biāo)的大幅增加。

　　機(jī)構(gòu)：牛市格局未變，將奔向年內(nèi)新高

　　A股新增投資者的增速出現(xiàn)觸底反彈的同時(shí)，杠桿資金也加速入場(chǎng)，是否意味著A股這一波行情仍未走完？

　　通過(guò)梳理各大券商機(jī)構(gòu)的最新觀點(diǎn)，大部分機(jī)構(gòu)對(duì)后市的態(tài)度都較為樂觀。其中最為樂觀的當(dāng)屬海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)，其在報(bào)告中直言，這一波行情上漲將是一個(gè)幅度可觀、有望奔向年內(nèi)新高的持續(xù)性上漲，牛市格局未變。核心邏輯有以下兩點(diǎn)：

　　1、通脹的擔(dān)憂即將消退，近期國(guó)內(nèi)商品價(jià)格已明顯回落，下半年的通脹壓力并不大，萬(wàn)得一致預(yù)期也顯示PPI于5月見頂8.2%后將逐步回落，通脹帶來(lái)的負(fù)能量將逐漸消退；

　　2、決定市場(chǎng)中期趨勢(shì)的關(guān)鍵是盈利，從時(shí)間上看，本輪ROE回升趨勢(shì)只持續(xù)了3個(gè)季度，仍未結(jié)束；從空間上看，2021年一季度A股的ROE為9.2%，相當(dāng)于2019年、2017年一季度的高點(diǎn)，還有很大的空間，預(yù)計(jì)本輪盈利周期的高點(diǎn)將在2021年四季度或2022年一季度。

　　另外，國(guó)泰君安依然保持樂觀，于6月6日強(qiáng)調(diào)，震蕩不長(zhǎng)久，拉升的力量在積聚，拉升將繼續(xù)。其表示，市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)已顯著改善，一方面，估值與盈利增速?gòu)谋畴x走向收斂，單一的交易因素對(duì)股價(jià)的推升作用減弱；另一方面，微觀交易擁擠度下降，資金籌碼壓力改善。在通脹預(yù)期緩和、存量結(jié)構(gòu)改善背景下，市場(chǎng)向上拉升的力量正在進(jìn)一步積聚。

　　中信證券在2021年下半年投資策略中表示，A股下半年將進(jìn)入慢漲“三部曲”中的共振上行期，且四季度空間更大。首先，疫苗接種率穩(wěn)步提升，全球經(jīng)濟(jì)將走向共振復(fù)蘇，大宗商品供需矛盾緩解，通脹預(yù)期擾動(dòng)高點(diǎn)已過(guò)；其次，國(guó)內(nèi)政策“不急轉(zhuǎn)彎”，下半年宏觀流動(dòng)性外松內(nèi)穩(wěn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)下調(diào)購(gòu)債規(guī)模，國(guó)內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)健中性；最后，市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，A股相對(duì)配置吸引力依然較強(qiáng)，預(yù)計(jì)下半年A股凈流入資金規(guī)模將達(dá)到2200億元，人民幣升值預(yù)期下，外資流入或繼續(xù)超預(yù)期。