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　　原標(biāo)題 下半年行情可期？熱門行業(yè)機(jī)會(huì)何在？劉彥春、方晗、楊德龍等9位公募大佬這么說…

　　2021行至半程，有人歡喜有人憂。

　　上半年行情落下帷幕，各個(gè)行業(yè)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也已塵埃落定。展望下半年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將會(huì)發(fā)生怎樣的變化，A股市場(chǎng)行情該如何演繹，消費(fèi)、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等熱門行業(yè)又該如何布局？

　　嘉實(shí)基金首席策略資產(chǎn)配置總監(jiān)方晗對(duì)全年的行情給出中性展望：“流動(dòng)性溫和收緊+盈利周期頂部”，維持震蕩市，結(jié)構(gòu)性行情。方晗預(yù)計(jì)2021年全市場(chǎng)利潤(rùn)率增長(zhǎng)20%，估值收縮-10%至-20%，全年回報(bào)率-10%至10%。

　　景順長(zhǎng)城副總經(jīng)理劉彥春表示，歷經(jīng)此前的階段性調(diào)整后，從估值角度看，市場(chǎng)信用收縮最快的階段已過去，實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊估值收縮也接近尾聲。但是下半年資金環(huán)境存在變數(shù)，市場(chǎng)仍存在大幅震蕩的可能。

　　策略方面，前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，業(yè)績(jī)優(yōu)良的“白龍馬股”（白馬股+行業(yè)龍頭）是各路資金追捧的對(duì)象，隨著未來時(shí)間的推移，白龍馬股還可能繼續(xù)創(chuàng)新高，因此下半年是個(gè)建倉良機(jī)。

　　消費(fèi)行業(yè)中，頭部白酒企業(yè)投資價(jià)值相對(duì)明確

　　白酒概念股今年以來上演“過山車”行情。春節(jié)前，白酒股一波上揚(yáng)，春節(jié)后集體下跌，3月9日至今大幅回暖，再次成為市場(chǎng)關(guān)注的“核心資產(chǎn)”。

　　對(duì)于后市觀點(diǎn)，景順長(zhǎng)城副總經(jīng)理劉彥春指出，年初以來，金融體系資金充裕，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資收緊，基建投資增速下行，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)“周期觸頂”特征。具體到消費(fèi)的各個(gè)領(lǐng)域，疫情之下大眾消費(fèi)品更為疲弱，表明中低收入群體收入水平受疫情影響更大；但高收入人群受沖擊相對(duì)較小，高檔消費(fèi)品仍然維持較高景氣度。因此，市場(chǎng)很可能高估了總需求邊際變化對(duì)白酒行業(yè)的影響。

　　行業(yè)來看，白酒行業(yè)主要企業(yè)的經(jīng)營(yíng)層面沒有問題，疫情考驗(yàn)下，優(yōu)勢(shì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，增長(zhǎng)可預(yù)見性會(huì)進(jìn)一步提高。伴隨著盈利增長(zhǎng)以及估值修復(fù)，頭部白酒企業(yè)投資價(jià)值，相對(duì)明確。

　　對(duì)于白酒目前的高估值，嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越表示，白酒靜態(tài)估值貴的主要源自它的稀缺性?！鞍拙剖撬蠥股權(quán)益資產(chǎn)中最為優(yōu)秀的資產(chǎn)之一，這種稀缺性解釋了靜態(tài)估值貴的問題?！睆?a href="http://m.xfjyyzc.com/gushifocus/727965.htm" target="_blank">選股方法論看，吳越指出，通常愿意選擇兩類公司，第一類是能改變世界的公司，集中在科技型公司上；第二類是很難被世界改變的公司，即通常所謂的時(shí)間的朋友、永恒的玫瑰等等。白酒屬于后一類，具有稀缺而獨(dú)特的商業(yè)模式和非常優(yōu)秀的競(jìng)爭(zhēng)格局，可以沉淀成為極為優(yōu)質(zhì)的財(cái)務(wù)模型和財(cái)務(wù)指標(biāo)。

　　那么，白酒行情演繹至今，是否已經(jīng)“太貴”？吳越認(rèn)為，主觀世界看到的估值貴不一定是真正意義上客觀世界的估值貴?！斑^去幾年大量的白酒企業(yè)上市，特別是在二三線白酒，估值很高，有80倍、100倍?；仡^來看，經(jīng)過3年的沉淀，這些公司的業(yè)績(jī)不是增長(zhǎng)1倍，而是增長(zhǎng)了2倍、3倍甚至是5到10倍?！?/p>

　　長(zhǎng)城基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理廖瀚博表示，白酒是最受益居民消費(fèi)升級(jí)的行業(yè)。隨著人均可支配收入的增長(zhǎng)，大家會(huì)傾向于喝好酒，實(shí)際上這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。白酒企業(yè)一方面享受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，另一方面享受提價(jià)的紅利。廖瀚博說，在這個(gè)階段，白酒爆發(fā)力未必很強(qiáng)，但是持續(xù)性可以看得更久。

　　大消費(fèi)行業(yè)中，除了白酒之外還有很多好的賽道?！氨热缯f食品工業(yè)化，具體包括冷凍食品、預(yù)制菜等都是符合社會(huì)發(fā)展潮流的。另外，食品飲料領(lǐng)域也會(huì)有很多創(chuàng)新的機(jī)遇，包括像預(yù)調(diào)酒、奶酪棒等，就是很典型的案例。”廖瀚博認(rèn)為。

　　醫(yī)藥板塊關(guān)注創(chuàng)新板塊港股醫(yī)藥或迎投資機(jī)會(huì)

　　6月23日，第五批國(guó)采正式開標(biāo)，此次一共61個(gè)品種（148個(gè)產(chǎn)品）中選，平均降幅56%，降價(jià)幅度在前四次國(guó)采區(qū)間范圍內(nèi)。據(jù)悉，這些藥品在2020年省級(jí)平臺(tái)采購金額高達(dá)550億元，創(chuàng)下歷次集采新高，并覆蓋高血壓、冠心病、糖尿病、抗過敏、抗感染、消化道疾病等常見病、慢性病用藥，以及肺癌、乳腺癌、結(jié)直腸癌等重大疾病用藥。

　　2021年對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來說是政策大年，無論是剛剛結(jié)束的全國(guó)仿制藥集采，還是即將落地的器械集采，下半年可能還會(huì)有創(chuàng)新藥談判等政策落地。

　　對(duì)此，天弘醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理郭相博表示，醫(yī)?！膀v籠換鳥”，集采常態(tài)化持續(xù)推進(jìn)，在配置上創(chuàng)新藥及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、光腳品種較多的仿制藥大戶是會(huì)持續(xù)受益于政策的推動(dòng)，未來會(huì)有較好的收益。中報(bào)臨近，醫(yī)藥板塊的主旋律即將從熱點(diǎn)驅(qū)動(dòng)，全面轉(zhuǎn)向中報(bào)驅(qū)動(dòng)。二季度環(huán)比業(yè)績(jī)提速，中報(bào)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)的公司，會(huì)是未來一段時(shí)間市場(chǎng)的投資重點(diǎn)。

　　展望后市，郭相博認(rèn)為，2021年醫(yī)藥行業(yè)仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主：一方面優(yōu)質(zhì)的個(gè)股在調(diào)整后具備了較好的性價(jià)比；另外一方面，更加均衡的市場(chǎng)風(fēng)格也將給醫(yī)藥行業(yè)帶來新的機(jī)會(huì)，一些具有性價(jià)比的隱形優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)會(huì)有較好的表現(xiàn)，全年來看仍看好醫(yī)藥行業(yè)的機(jī)會(huì)。

　　細(xì)分板塊方面，郭相博表示，從自上而下的角度來說，下半年仍然持續(xù)看好創(chuàng)新板塊以及受政策影響不大的板塊投資機(jī)會(huì)。創(chuàng)新板塊包括創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械和創(chuàng)新服務(wù)，未來幾年，將會(huì)有更多的國(guó)產(chǎn)的創(chuàng)新品種上市，可以說創(chuàng)新會(huì)是未來幾年醫(yī)藥行業(yè)最值得關(guān)注和投資的板塊。在醫(yī)藥行業(yè)的投資上，2021年要盡量降低政策的影響，受政策影響不大的品種，如醫(yī)療服務(wù)、部分中藥消費(fèi)品、消費(fèi)類醫(yī)藥產(chǎn)品，在下半年仍然是醫(yī)藥板塊投資的重點(diǎn)方向。

　　港股標(biāo)的的選擇方面，郭相博表示，港股和A股的投資并不割裂，并不存在投資價(jià)值的優(yōu)劣，如果單純的從港股價(jià)值洼地的角度投資港股很容易落入價(jià)值陷阱。

　　“港股存在一大批有別于A股的醫(yī)藥資產(chǎn)，如眾多18A上市的創(chuàng)新藥公司、全球大分子CDMO龍頭和一些非常有特色的醫(yī)藥消費(fèi)品公司。在選擇港股投資上，我會(huì)優(yōu)先選擇未來發(fā)展空間巨大，且A股稀缺的標(biāo)的長(zhǎng)期配置?！?/p>

　　半導(dǎo)體正逐漸收斂漲價(jià)趨勢(shì)，云計(jì)算、人工智能是布局時(shí)點(diǎn)

　　半導(dǎo)體供需的緊張是今年板塊主邏輯，且近期受政策扶持等利好消息影響，半導(dǎo)體及元件概念表現(xiàn)出了超額上漲。但是天弘科技組基金經(jīng)理陳國(guó)光表示，半導(dǎo)體及元件概念的持續(xù)強(qiáng)勁更多的是來自于基本面支撐，包括供需緊張、國(guó)產(chǎn)替代帶來的芯片公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，以及半導(dǎo)體設(shè)備巨大的替代空間。

　　在陳國(guó)光看來，供需緊張的產(chǎn)業(yè)背景下，主要利好兩類企業(yè)，一是能夠拿到產(chǎn)能的公司逐漸占領(lǐng)更多的份額，二是產(chǎn)能分配不足的子領(lǐng)域可以享受產(chǎn)品漲價(jià)帶來的利潤(rùn)率提升?！暗切星檠堇[到現(xiàn)在，需求持續(xù)性是最值得關(guān)注的指標(biāo)，對(duì)供需緊張的持續(xù)性起到關(guān)鍵作用。繼手機(jī)銷量逐漸疲軟之后，我們近期觀察到半導(dǎo)體中的漲價(jià)品種逐漸收斂漲價(jià)趨勢(shì)。”

　　操作思路方面，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期向好的背景下，具有強(qiáng)勁基本面支撐的科技板塊或迎來投資機(jī)會(huì)。陳國(guó)光表示，一直以來的選股思路是堅(jiān)定持有各個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司，通過密切跟蹤板塊基本面的變化和優(yōu)秀公司業(yè)務(wù)進(jìn)展進(jìn)行倉位控制。半導(dǎo)體及元件概念的配置主要在核心設(shè)計(jì)公司以及國(guó)內(nèi)頂級(jí)設(shè)備公司，計(jì)算機(jī)板塊的配置重點(diǎn)在AI龍頭和汽車智能化龍頭，同時(shí)對(duì)消費(fèi)電子品牌端比較看好。

　　對(duì)于近期被熱捧的半導(dǎo)體及元件概念，嘉實(shí)基金大科技研究總監(jiān)王貴重指出，一方面是物以罕為貴，半導(dǎo)體形成了一定的網(wǎng)紅效應(yīng)，還有一個(gè)很重要的原因在于他們所處的發(fā)展階段。不同的發(fā)展階段代表它發(fā)展的可能性和未來空間的大小。大家經(jīng)常看美國(guó)只給20倍估值，中國(guó)給100倍估值，這種差異是因?yàn)橹袊?guó)和美國(guó)的增速和發(fā)展階段完全不同。

　　對(duì)于今年下半年看好的方向，王貴重指出，第一，半導(dǎo)體及元件概念近期因半導(dǎo)體缺芯出現(xiàn)大幅上漲，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)再去追缺貨漲價(jià)意義不大，當(dāng)前更看好半導(dǎo)體相關(guān)設(shè)備和材料；第二是數(shù)字化，長(zhǎng)期看好云計(jì)算、人工智能，是不錯(cuò)布局時(shí)點(diǎn)；第三，新能源相關(guān)標(biāo)的。

　　軍工下半年業(yè)績(jī)兌現(xiàn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)或是最大投資機(jī)會(huì)

　　談到軍工目前的行情，國(guó)泰基金投資總監(jiān)（量化）、軍工ETF基金經(jīng)理艾小軍表示近年來，我國(guó)主力裝備經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的自主研發(fā)，近期面臨大規(guī)模換裝。在占比最大的航空裝備領(lǐng)域，上游有航空發(fā)動(dòng)機(jī)，中航系的機(jī)電機(jī)載電子設(shè)備、航空材料，下游有主機(jī)廠，這些都有非常大的投資機(jī)會(huì)。

　　在航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊方面，艾小軍表示，航發(fā)的護(hù)城河體現(xiàn)在它獨(dú)特的業(yè)務(wù)方向上，他為作戰(zhàn)飛機(jī)提供發(fā)動(dòng)機(jī)。在經(jīng)過軍方的大規(guī)模采購應(yīng)用后，國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)才有可能投入民用?！懊駲C(jī)是非常大的市場(chǎng)，目前空客和波音牢牢占據(jù)最大的市場(chǎng)份額，航發(fā)未來可能是軍工最大的投資機(jī)會(huì)。”

　　但對(duì)于年初航發(fā)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的情況，艾小軍解釋為，航發(fā)業(yè)務(wù)承擔(dān)了主力機(jī)型航空發(fā)動(dòng)機(jī)的研制，費(fèi)用要逐步進(jìn)行攤銷。

　　“今年上半年貨幣收緊，軍工也面臨了比較大的壓力，下半年隨著宏觀形勢(shì)轉(zhuǎn)變，更突出景氣度，軍工可能面臨業(yè)績(jī)的落地兌現(xiàn)。上半年一些主機(jī)廠、上下游公司都公告了業(yè)績(jī)，預(yù)付款、上游訂購款的預(yù)計(jì)增幅都非常高，這也會(huì)體現(xiàn)在下半年的業(yè)績(jī)上?！?/p>

　　談到細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，艾小軍表示有幾大方面值得關(guān)注：首先軍工市值最大的【航發(fā)動(dòng)力(600893)、股吧】，“這是景氣度最好的細(xì)分領(lǐng)域。”第二是軍工信息化，該行業(yè)在新一代主戰(zhàn)裝備里的價(jià)值越來越大。第三是航天領(lǐng)域里的導(dǎo)彈，有備戰(zhàn)需求、淘汰需求和演習(xí)需求，且需求量非常大。第四是無人機(jī)掛載導(dǎo)彈可能成為一種作戰(zhàn)新方式，但目前仍有待觀察。