中信證券：強(qiáng)化價(jià)值配置，布局四季度行情

　　中信證券指出，風(fēng)格切換提速，淡化短期博弈，強(qiáng)化價(jià)值配置，布局四季度行情。

　　能耗雙控約束下的限電限產(chǎn)在各地鋪開，壓制供給側(cè)預(yù)期；地產(chǎn)信用重構(gòu)影響地產(chǎn)建安投資，壓制需求側(cè)預(yù)期，市場對經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期下修。第二，預(yù)計(jì)政策將迅速應(yīng)對，對限電限產(chǎn)的糾偏速度會加快，保供穩(wěn)價(jià)政策的效果也會逐步顯現(xiàn)，緩解基本面預(yù)期，四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將好于三季度。第三，宏觀流動(dòng)性仍處于階段性寬裕的窗口，局部地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)釋放下，宏觀流動(dòng)性將更寬松，預(yù)計(jì)四季度的全面降準(zhǔn)將在10月落地。配置上，建議繼續(xù)把握風(fēng)格切換，淡化短期博弈，強(qiáng)化價(jià)值配置，布局價(jià)值板塊中高景氣的消費(fèi)和醫(yī)藥的細(xì)分領(lǐng)域，并精選制造和科技板塊中三季報(bào)有望超預(yù)期的機(jī)械、軍工、半導(dǎo)體、鋰電。

　　國泰君安證券：持股以待，十月行情

　　7月下旬以來，A股市場既有指數(shù)中樞的顯著抬升，又有連續(xù)46個(gè)交易日的萬億成交表現(xiàn)。行情至此，新的動(dòng)力與范式正在醞釀：

　　1）國內(nèi)消費(fèi)、地產(chǎn)等數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期的方向已成共識，尤其是中低收入群體資產(chǎn)負(fù)債表的承壓，將推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)與擴(kuò)散。

　　2）能耗雙控背景下，原材料漲價(jià)對中下游企業(yè)盈利的擠壓，短期雖難緩解，但考慮到穩(wěn)增長與穩(wěn)就業(yè)的邊界，限產(chǎn)政策與供需矛盾最為突出的時(shí)點(diǎn)即將過去。

　　3）海外方面，盡管美聯(lián)儲Taper步伐逐步逼近，但在充分預(yù)期的背景下，美股難以受到顯著沖擊，考慮到國內(nèi)外貨幣政策存在相位差，國內(nèi)權(quán)益市場更具內(nèi)生性。疊加中美關(guān)系緩和、g20峰會將至，以及國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件的有序處理，分母端逐步發(fā)力與預(yù)期修正，建議持股過節(jié)，靜待金秋十月的拉升行情。

　　對于行業(yè)配置，建議景氣優(yōu)先，推薦券商/新能源/老能源。無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，財(cái)富管理驅(qū)動(dòng)下的二次成長，疊加一級市場的增量貢獻(xiàn)，券商行業(yè)受益持續(xù)性有望超預(yù)期。此外，寬松周期開啟后市場實(shí)際盈利回升較慢，高景氣方向仍具稀缺性，應(yīng)追尋三次能源革命中的供需緊平衡方向。綜上，1）首推券商；2）產(chǎn)業(yè)趨勢向上的新能源：核電、BIPV、光伏；3）供需緊平衡的老能源：鋼鐵、煤炭、電解鋁等。

　　海通證券：今年的第三股風(fēng)正來臨，市場風(fēng)格將更加均衡

　　海通證券表示，今年市場已刮過兩股風(fēng)。如今第三股風(fēng)已來臨，穩(wěn)增長政策推進(jìn)、中美關(guān)系出現(xiàn)積極信號，大金融和基建相關(guān)制造業(yè)有望受益。借鑒歷史，牛市高點(diǎn)特征是眾樂樂，均衡以待：硬科技、大金融、基建相關(guān)制造。

　　今年前9個(gè)月即將過去，期間行情有兩次明顯的變化。春節(jié)前市場保持去年龍頭行情的慣性，春節(jié)后至3月底市場調(diào)整，行情主線發(fā)生變化，3月底至7月新能源汽車概念漲幅居前，7月市場再次調(diào)整，7月底至今資源股漲幅領(lǐng)先，這是今年的前兩股風(fēng)。展望未來，我們認(rèn)為年內(nèi)第三股風(fēng)正來臨，市場風(fēng)格將更加均衡。穩(wěn)增長政策有望進(jìn)一步加碼，地產(chǎn)政策或有望改善。風(fēng)正吹向低估的大金融和基建相關(guān)制造。新一輪上漲蓄勢待發(fā)中，建議均衡配置硬科技、大金融、基建相關(guān)制造。

　　中金公司：市場風(fēng)格仍將糾結(jié)，控節(jié)奏、穩(wěn)收益是重點(diǎn)，配置更加均衡仍適用

　　綜合來看，中金公司認(rèn)為市場目前仍然處于“糾結(jié)期”，整體表現(xiàn)可能平淡。結(jié)構(gòu)上看，市場短期或仍難顯現(xiàn)清晰方向：成長板塊經(jīng)歷了4月起持續(xù)的上漲后可能需要把控節(jié)奏；消費(fèi)相關(guān)板塊經(jīng)歷前期下跌后處在穩(wěn)定期，但消費(fèi)數(shù)據(jù)偏弱或壓制整體表現(xiàn)；受限產(chǎn)因素支持的原材料板塊前期大漲也透支較多預(yù)期，近期也因調(diào)控預(yù)期等因素影響出現(xiàn)放量回落的現(xiàn)象。在政策方向明晰前，我們認(rèn)為市場風(fēng)格可能仍將較為糾結(jié)，控節(jié)奏、穩(wěn)收益可能是當(dāng)前的重點(diǎn)。

　　配置建議：在領(lǐng)先與落后的板塊均衡配置。1）高景氣、中國具備競爭力或正在壯大的產(chǎn)業(yè)鏈：電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、科技硬件與軟件、半導(dǎo)體、部分制造業(yè)資本品等。估值趨高，短期波動(dòng)加大，宜耐心并擇機(jī)逢低吸納；2）泛消費(fèi)行業(yè)：在日常用品、家電、汽車及零部件、醫(yī)藥及醫(yī)療器械、輕工家居等領(lǐng)域，結(jié)合跌幅和估值自下而上擇股；3）部分估值合理、格局較好或具備成長性的周期：重視限產(chǎn)相關(guān)原材料股價(jià)透支過多預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注受益穩(wěn)增長預(yù)期的行業(yè)，如水泥，以及受益財(cái)富及資管大發(fā)展趨勢的金融龍頭。關(guān)注部分回調(diào)較多、估值具備吸引力的“老白馬”。

　　安信證券：市場大概率震蕩向上，“碳中和”依然是核心主線

　　安信證券表示，恒大事件并不會扭轉(zhuǎn)資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛，金融風(fēng)險(xiǎn)一直在政策層監(jiān)控和控制范圍內(nèi)，國有地產(chǎn)龍頭公司反將迎來機(jī)會，中秋節(jié)后為布局新一輪行情的良機(jī)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們對市場繼續(xù)保持樂觀：短期中美關(guān)系頻頻釋放改善信號提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好；9月FOMC會議后Taper預(yù)期逐漸明朗化，為國內(nèi)貨幣政策操作提供較有利時(shí)間窗口，國內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境具改善預(yù)期，市場大概率延續(xù)震蕩向上趨勢。

　　結(jié)構(gòu)上，碳中和依舊是核心主線。能耗雙控加碼和缺電背后實(shí)則指向了同一個(gè)核心問題：能源結(jié)構(gòu)中清潔能源占比尚不足，新能源發(fā)電體系（光伏、風(fēng)電、儲能、電網(wǎng)配套、新能源運(yùn)營）將持續(xù)完善和大力推進(jìn)。光伏風(fēng)電概念景氣度依舊高企，而近期表現(xiàn)亮眼的新能源運(yùn)營板塊估值也尚有提升空間。

　　配置上建議繼續(xù)把握震蕩向上行情，持股過節(jié)，并繼續(xù)圍繞“碳中和”核心主線。行業(yè)關(guān)注：券商、光伏、風(fēng)電、新能源運(yùn)營、新能源汽車鏈、國企地產(chǎn)等，主題關(guān)注華為概念、出口鏈。

　　興業(yè)證券：科創(chuàng)在經(jīng)歷顛簸后，又到了一個(gè)值得逢低布局、底部挖掘的時(shí)間點(diǎn)

　　市場不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且積極信號也正在出現(xiàn)。結(jié)構(gòu)層面，科創(chuàng)在經(jīng)歷“底部的頂部”的顛簸后，當(dāng)前又到了一個(gè)值得逢低布局、底部挖掘的時(shí)間點(diǎn)。

　　科創(chuàng)之外，還可為四季度左側(cè)布局兩個(gè)方向。1）消費(fèi)：經(jīng)歷年初以來的大幅調(diào)整后，消費(fèi)板塊估值已到了相對合理的區(qū)間，年底也將迎來估值切換，行業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn)年底前也有望緩和。并且，中美關(guān)系階段性緩和、外資回流，也將對消費(fèi)板塊形成支撐。因此消費(fèi)板塊有望迎來修復(fù)。2）新基建：經(jīng)濟(jì)快速下滑、穩(wěn)增長壓力加大、年底實(shí)物工作量逐漸落地之下，以5G基站、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心、特高壓、充電樁和城際軌交等為代表的新基建有望成為財(cái)政重點(diǎn)發(fā)力的方向。

　　投資策略：擁抱長期、擁抱大方向，以長打短。繼續(xù)逢低布局以“專精特新”與科創(chuàng)“小巨人”為代表的優(yōu)質(zhì)成長核心主線。1）高端制造（半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、軍工產(chǎn)業(yè)鏈等）， 2）新能源鏈條（新能源材料、鋰電設(shè)備、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、智能駕駛等）， 3）AIoT（計(jì)算機(jī)、通信、電子），4）生命科學(xué)（生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、種子等）。

　　天風(fēng)證券：借力貿(mào)易摩擦緩和，硬科技賽道再迎布局機(jī)會

　　經(jīng)過中國政府的不懈努力，被加拿大非法扣押1028天的華為公司副董事長孟晚舟乘坐中國政府包機(jī)回國。天風(fēng)證券認(rèn)為，隨著孟晚舟回國，市場對中美貿(mào)易摩擦緩和的預(yù)期有望再度升溫。而一旦出現(xiàn)緩和，過去受貿(mào)易摩擦沖擊較大的行業(yè)和個(gè)股將首先受益。

　　從7月下旬到8月，幾個(gè)硬科技賽道的換手率先后達(dá)到很高的水平，并開始回落，對應(yīng)幾個(gè)賽道開始出現(xiàn)階段性回調(diào)、內(nèi)部分化等情況。儲能、半導(dǎo)體、光伏、軍工、新能源調(diào)整幅度與復(fù)盤的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律相比，可能進(jìn)一步大幅下跌的空間已經(jīng)不大。而如果中美貿(mào)易摩擦緩和，市場情緒回暖，全球產(chǎn)業(yè)鏈上的硬科技賽道也將首先受益。同時(shí)日歷效應(yīng)顯示，每年四季度，市場都會提前布局轉(zhuǎn)年高景氣的方向。綜合來看，硬科技賽道再布局機(jī)會或已出現(xiàn)。

　　國海證券：風(fēng)格切換進(jìn)行時(shí)，關(guān)注消費(fèi)、大金融及大基建

　　7月以來經(jīng)濟(jì)開始快速下行，三季度開始大概率進(jìn)入盈利的下行周期，表現(xiàn)為盈利增速明顯回落，ROE（TTM）見頂回落，需要注意的是，由于政策環(huán)境的變化，市場在盈利下行周期中仍有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　從風(fēng)格角度而言，盈利進(jìn)入下行期后占優(yōu)的行業(yè)往往出現(xiàn)在金融、成長與消費(fèi)之中，占優(yōu)的風(fēng)格往往具有業(yè)績的相對優(yōu)勢，科技產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)演繹以及事件性催化是成長占優(yōu)的必要條件，消費(fèi)與金融業(yè)績穩(wěn)定性更好，具備實(shí)現(xiàn)階段性超額收益的可能?；氐疆?dāng)前，今年三季度以來市場風(fēng)格的輪動(dòng)經(jīng)歷了5-7月份的成長和8-9月的周期，周期板塊對需求的變化愈發(fā)敏感，對供給的變化愈發(fā)鈍化，性價(jià)比在逐步降低，后續(xù)輪動(dòng)的方向可關(guān)注盈利能力較為穩(wěn)定的消費(fèi)以及受益于穩(wěn)增長政策加力的大金融以及逆周期的大基建。

　　山西證券：科技行業(yè)持續(xù)維持高增速，消費(fèi)題材仍有回暖空間

　　本周周期上游板塊結(jié)束強(qiáng)勢表現(xiàn)，消費(fèi)板塊有所反彈。另外，本周成交量有所收縮，場內(nèi)資金正在逐步向新主線轉(zhuǎn)移。從A股整體估值角度來看，目前A股整體PEG水平處于歷史中位水平，性價(jià)比依舊較高。中長期來看，科技行業(yè)持續(xù)維持高增速，消費(fèi)題材仍有回暖空間，A股整體基本面支撐較強(qiáng)，指數(shù)長期震蕩向上走勢延續(xù)。

　　本周周期板塊和消費(fèi)板塊輪流表現(xiàn)，板塊波動(dòng)較大。原材料板塊市凈率處于歷史高位，板塊缺乏長期增長邏輯，煤炭鋼鐵等大宗商品受到雙控和多地限電影響，下游需求削減，未來板塊調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較大，建議投資者規(guī)避。醫(yī)藥、食品飲料、電子、通信等消費(fèi)成長板塊估值已經(jīng)處于短期低點(diǎn)，繼續(xù)調(diào)整空間有限，相關(guān)板塊將在低位盤整之后，將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迎來預(yù)期和估值改善。新的一周建議關(guān)注醫(yī)藥、軍工概念，中長期來看，建議關(guān)注信息技術(shù)板塊。

　　國盛證券：節(jié)前市場大概率休整，節(jié)后有望迎來反攻

　　中秋歸來，國內(nèi)市場有驚無險(xiǎn)，股市呈寬幅震蕩，債市也出現(xiàn)一定回暖。臨近長假，近期的成交活躍度有所降溫，市場的關(guān)注重心也開始轉(zhuǎn)向第四季度。9月下旬以來北上與融資出現(xiàn)明顯的背離，實(shí)際上反映了內(nèi)外資金對于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的分歧。同時(shí)港股與A股走勢也出現(xiàn)了分化，本質(zhì)上是內(nèi)外資金對于國內(nèi)包括地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)、政策走向理解不同造成的。

　　近期能耗“雙控”加劇經(jīng)濟(jì)滯脹壓力，但不必?fù)?dān)心市場為滯脹定價(jià)。結(jié)合歷史日歷效應(yīng)，十一長假前市場大概率以休整為主，而節(jié)后有望迎來反攻；從收益特征來看，三季報(bào)業(yè)績對于節(jié)后公司漲跌具有很強(qiáng)的解釋力。

　　在價(jià)格韌性延續(xù)且相對業(yè)績優(yōu)勢明顯的背景下，繼續(xù)看好上游品種的表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦：煤炭、化工、鋁/小金屬、天然氣以及海運(yùn)；成長單邊占優(yōu)的趨勢已經(jīng)轉(zhuǎn)向，對于價(jià)值股維持逐步增持的建議，低估值推薦：券商、建筑、電力，消費(fèi)類核心資產(chǎn)以及港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭建議左側(cè)布局；關(guān)注新基建發(fā)力方向。此外，可關(guān)注中美貿(mào)易緩和之下的受益行業(yè)。