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　　來(lái)源：華泰證券研究所

　　原標(biāo)題：年度策略 | 計(jì)算機(jī)：從產(chǎn)業(yè)變革到投資機(jī)會(huì)

　　核心觀點(diǎn)

　　計(jì)算機(jī)行業(yè)：在產(chǎn)業(yè)變化中，尋找投資邏輯

　　我們認(rèn)為，計(jì)算機(jī)行業(yè)大的投資機(jī)會(huì)來(lái)自于大的產(chǎn)業(yè)變革。產(chǎn)業(yè)變革的力度越大，孕育的投資機(jī)會(huì)也就越大。本篇報(bào)告從三個(gè)維度來(lái)闡述2022年行業(yè)投資機(jī)會(huì)：

　　1）產(chǎn)業(yè)變化角度：尋找具備產(chǎn)業(yè)變革意義的方向。

　　2）下游需求：尋找下游IT投入持續(xù)加大的方向。

　　3）個(gè)股成長(zhǎng)性：尋找收入/凈利潤(rùn)同比增速大于40%的企業(yè)。

　　>> 產(chǎn)業(yè)變化和變革：挖掘投資機(jī)會(huì)

　　縱觀2018年以來(lái)計(jì)算機(jī)行業(yè)漲幅較大的個(gè)股，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)其存在共性是：其所處的產(chǎn)業(yè)都發(fā)生了產(chǎn)業(yè)變化或產(chǎn)業(yè)變革，例如：信創(chuàng)、云計(jì)算、智能駕駛、財(cái)富管理等。產(chǎn)業(yè)變革越大，產(chǎn)業(yè)變革受益者受益的力度就越大。

　　產(chǎn)業(yè)變化或變革帶來(lái)的變化體現(xiàn)在兩個(gè)方面：1）重塑供需關(guān)系，2）打破競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　產(chǎn)業(yè)變化給受益方帶來(lái)的結(jié)果：1）加速成長(zhǎng)，2）估值擴(kuò)張。

　　展望2022年，我們認(rèn)為，計(jì)算機(jī)行業(yè)有望發(fā)生產(chǎn)業(yè)變化的領(lǐng)域包括：工業(yè)軟件和數(shù)據(jù)安全，產(chǎn)業(yè)變化有望延續(xù)的領(lǐng)域包括：智能駕駛、云計(jì)算、人工智能、財(cái)富管理等領(lǐng)域。

　　>> 下游需求，決定IT投入力度

　　1）新能源正迎來(lái)產(chǎn)業(yè)變革，以新能源為下游客戶(hù)的IT企業(yè)，其下游需求有望持續(xù)。包括能源IT和以新能源為下游客戶(hù)的工業(yè)軟件企業(yè)。

　　2）碳中和有望成為未來(lái)幾年中國(guó)各個(gè)行業(yè)面臨的歷史任務(wù)。與此相關(guān)的投資機(jī)會(huì)或許將逐步清晰。

　　3）軍工需求的增加，以及上游原材料的漲價(jià)也有望為其對(duì)IT需求的增加奠定基礎(chǔ)。

　　4）教育政策的變革有望帶來(lái)新的IT需求。

　　5）有望觸底回升的領(lǐng)域：醫(yī)療IT、銀行IT。

　　>> 微觀企業(yè)：尋找增速40%以上的企業(yè)

　　我們認(rèn)為，無(wú)論是從產(chǎn)業(yè)變化角度還是從下游需求角度，核心目的就是尋找2022年收入/凈利潤(rùn)有望高速增長(zhǎng)的個(gè)股。高估值個(gè)股需要高成長(zhǎng)來(lái)維持，低估值個(gè)股的估值提升也需要持續(xù)的高成長(zhǎng)來(lái)證明成長(zhǎng)邏輯。因此，高成長(zhǎng)是我們尋找的關(guān)鍵?；谖覀儗?duì)個(gè)股的跟蹤判斷，我們認(rèn)為，2022年收入或者凈利潤(rùn)同比增速在40%以上的企業(yè)中有望產(chǎn)生投資機(jī)會(huì)。