為什么電池龍頭可以給到150倍估值而創(chuàng)新藥的中樞只能在80倍？

　　隨著公募基金年底業(yè)績大戰(zhàn)格局初定，中小盤格局的延續(xù)以及新能源的“合理泡沫”已成為當下基金最為關(guān)注的話題。

　　在剛剛舉辦的雪球指數(shù)基金領(lǐng)袖峰會上，南方、易方達、華安、華泰柏瑞等頂級公募激辯究竟哪些機會可以在明年接著奏樂、接著舞？

　　多家頂流基金公司人士指出，北向的聰明資金已開始流出醫(yī)藥消費，轉(zhuǎn)向布局新能源車，新能源車具有的更長的持續(xù)性，決定了它將獲得更高的估值溢價，a股投資者可以期待有一段“小型泡沫化”的過程，此外，中小盤股相對大盤風格占優(yōu)的趨勢在明年不會輕易改變。

　　　　中小盤強勢格局未見反轉(zhuǎn)

　　在剛剛舉辦的雪球指數(shù)基金領(lǐng)袖峰會上，南方基金指數(shù)投資部董事龔濤表示，在今年A股的市值下沉效應(yīng)下，中證500和中證1000均大幅跑贏上證指數(shù)和滬深300指數(shù)。特別是最近幾個月，中小市值的企業(yè)，在政策上和籌資端，特別是一批以專精特新為代表的企業(yè)，受到的市場關(guān)注和政策的扶持力度非常大。與此同時，他還注意到聰明資金正在積極北上流入新經(jīng)濟，在今年三季度，北向資金持續(xù)大幅流出食品飲料、農(nóng)林牧漁等板塊，大幅流入電器設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子等新經(jīng)濟板塊。

　　“透過市值下沉的效應(yīng)，我們判斷中小盤的強勢效應(yīng)會維持到明年上半年” 龔濤指出，目前中小盤寬基指數(shù)底層行業(yè)景氣度的延續(xù)，不止在今年4季度可以看到，這種情況大概率會維持到明年上半年，從行業(yè)景氣度延續(xù)的角度，依然可以看出中證500和中證1000將大概率創(chuàng)造超額收益，其中包括供需格局比較緊的行業(yè)以及部分中游制造，在未來行業(yè)景氣度相對都能夠維持比較高的水平。上述人士稱，從技術(shù)角度看，中證500相對上證50的點位比值仍在200周均線上方，中小盤相對大盤風格占優(yōu)勢的趨勢未見反轉(zhuǎn)。

　　值得關(guān)注的是，受益于中小盤的強勢局面，中小基金公司所管理的較小規(guī)模的基金產(chǎn)品，在業(yè)績層面幾乎霸屏了今年基金的二十強業(yè)績排行榜，若中小盤股繼續(xù)維持強勢格局，業(yè)內(nèi)人士認為小體量基金或?qū)⒃诿髂昀^續(xù)扮演重要角色。

　　　　新能源或?qū)⑾硎堋靶⌒团菽?/strong>

　　頂流基金公司對新經(jīng)濟走強、醫(yī)藥消費偏弱的判斷大致是相似的，易方達基金的高級基金經(jīng)理成曦也強調(diào)了，A股投資者可以繼續(xù)享受目前新經(jīng)濟帶來的“小型泡沫化”。

　　“為什么電池龍頭可以給到150倍估值而創(chuàng)新藥的中樞只能在80倍，核心就在于業(yè)績的持續(xù)性?！背申卦谘┣蚺e辦的此次論壇上指出，目前可以看出電池龍頭股的訂單飽滿，業(yè)績持續(xù)明確，這也讓投資者敢于用3年的業(yè)績加總來評估，但與電池龍頭公司相比，創(chuàng)新藥受到集采等方面的限制，只能用今年、明年的增長速度估算，所以只能給到80倍的收益，更長遠的持續(xù)性決定了更好的估值溢價。

　　上述基金經(jīng)理還以一家疫苗上市公司的調(diào)高評級與調(diào)低評級舉例稱，隨著3、4季度的到來，向下調(diào)低評級的機構(gòu)越來越多，研究評級下降說明對疫苗行業(yè)是存疑了，盡管過去實現(xiàn)了600%的增長，但是股價卻開始調(diào)整。

　　那么在經(jīng)歷各板塊的大幅上漲后，哪些東西是可以接著奏樂、接著舞的呢？

　　成曦認為，處于成長后期階段的手機、互聯(lián)網(wǎng)、智能家電，可以按照消費股邏輯配置。處于成長初期的電動車、光伏，包括5G的下游的應(yīng)用，是現(xiàn)在科技利潤和收入的核心，是基金需要重點關(guān)注的。此外，芯片、新材料則存在強烈預期和爆發(fā)可能性的。

　　繼續(xù)炒作新能源等新經(jīng)濟公司，會不會引發(fā)超級泡沫？上述基金經(jīng)理之言，這種概率比較小，中國對流動性的管理和資本市場的管理比當時海外市場要嚴格等多，而目前的A股投資者可以期待有一段小型泡沫化的過程。

　　這種小型泡沫化的過程可能會持續(xù)多少年？華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥給予了他的判斷。

　　“我不認為碳中和等新經(jīng)濟是今年或明年的周期，而應(yīng)該是一個5到10年的投資周期” 許之彥認為，新能源概念在投資中的影響會越來越大，而中國在新能源領(lǐng)域具有比較優(yōu)勢，未來上市公司從整個能源板塊上或?qū)⒄嫉?0%到80%，新能源車未來大概率將成為市場上最大載體，造車新勢力大規(guī)模進入新能源車行業(yè)已經(jīng)強調(diào)了這種跡象。

　　基金公司的一種逆向思維

　　值得一提的是，也有一些公募基金對A股市場的判斷保持逆向思維。

　　在碳中和新經(jīng)濟大主題具體布局上，華泰柏瑞的布局策略與其他基金公司有較大區(qū)別。不同于一些基金公司對新能源車板塊和中小市值品種抱有延續(xù)強勢的判斷，華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍的觀點獨辟蹊徑。

　　具體行業(yè)主題和其他公司行業(yè)主題不同的地方在于什么呢？柳軍在雪球指數(shù)基金論壇上強調(diào)，華泰柏瑞基金在布局上較早把握了新能源革命帶來的機會，在市場當中率先推出光伏ETF產(chǎn)品，光伏ETF目前的規(guī)模已經(jīng)達到150億的規(guī)模，是市場規(guī)模最大的光伏ETF。但在新能源車上，華泰柏瑞基金目前還沒有重點布局，反而是另辟思路將新能源車的布局策略，集中到稀土領(lǐng)域。

　　“如果放在去年，投資者很難想象把稀土和新能源車放在一起，但是我要強調(diào)的是，新能源車最大的變化是有磁電機。”柳軍分析認為，有磁電機對于稀土的使用量相對傳統(tǒng)使用量是數(shù)倍的，如果投資者看好新能源車，也可以通過稀土實現(xiàn)這種投資目的，新能源汽車對稀土汽車的需求較大，現(xiàn)在的稀土是40倍估值，而新能源車是90倍。

　　券商中國記者也注意到，今年以來稀土需求受益于新能源汽車滲透率提高得以大幅強化。根據(jù)安泰科的數(shù)據(jù)，2018年全球高性能釹鐵硼需求主要集中在汽車（50%）、風電（10%）和工業(yè)領(lǐng)域（11%）；汽車領(lǐng)域中，傳統(tǒng)汽車占比38%，新能源汽車占比12%。由于新能源車單車稀土使用量是傳統(tǒng)汽車的3-5倍，因此新能源車的高速增長將大幅帶動稀土需求。

　　【中泰證券(600918)、股吧】測算，新能源汽車需求已經(jīng)占到高性能釹鐵硼產(chǎn)品需求10%，需求增量的30%左右，假設(shè)2025年新能源汽車銷量達到1800萬輛左右，新能源汽車需求占比提升至27.4%。

　　“從這個道理來講的話，如果新能源車的需求是確定的，那么稀土的需求也是確定的?！绷姀娬{(diào)。

　　此外，關(guān)于中小市值公司繼續(xù)主導明年A股行情的看法，柳軍也持有不同的觀點。他在論壇上指出，公募基金在2020年賺的是估值提升的錢，到2021年A股市場流動性明顯不如去年，公募基金賺估值提升的錢難度明顯增大，因此今年基金賺得是EPS提升的錢，而今年EPS提升最快的行業(yè)，就是順周期行業(yè)。

　　“滬深300指數(shù)，相對中證1000指數(shù)的估值，大概折價了63%”他認為，目前從滬深300和中證500指數(shù)的走勢來看，滬深300相對而言已經(jīng)處于超賣的階段。這暗示了A股市場未來可能存在估值重構(gòu)，而從大市值股票的穩(wěn)定性來看，可以看到滬深300指數(shù)，相對A股市場整體ROE水平處于比較穩(wěn)定的階段。

　　基于上述分析，柳軍認為，經(jīng)濟增速屬于平緩下行的情況下， 10年期國債收益率也在下行，未來可能面臨比較大的確定性就是低利率的市場環(huán)境，因此2022年最有可能賺的是盈利穩(wěn)定性的錢，盈利比較高的，市場愿意開更高的估值，高分紅的股票具有低估值的特征，在低估值買入的時候，買的便宜就是硬道理，所以在估值越低的情況下，最后持有獲勝的概率會比較高，并且隨著持有的時間越長，收益的勝率相對來說越高。