來(lái)源：少數(shù)派投資

　　2022年第一周市場(chǎng)風(fēng)格突變，全A指數(shù)前六個(gè)交易日為-3%，創(chuàng)業(yè)板更多為-8.02%，分化非常明顯。

　　截至1月11日，僅六個(gè)交易日，代表未來(lái)的芯光電等“賽道股”大幅下跌，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類中，跌幅靠前三個(gè)行業(yè)分別為軍工-10.42%、電氣設(shè)備（新能源類）下跌-9.76%、電子-7.2%；

　　而漲幅靠前的行業(yè)都是低估值類的標(biāo)的，靠前的五個(gè)行業(yè)漲幅分別為地產(chǎn)5.84%、銀行4.45%、建筑3.07%、紡織服裝2.77%、石油石化2.65%。

　　從數(shù)據(jù)中不難看出，去年的熱門板塊大幅回調(diào)、而很多投資者認(rèn)為的“落后”產(chǎn)能們漲幅巨大，讓投資者措手不及，風(fēng)格切換還是曇花一現(xiàn)，讓人迷惑。

　　大跌讓投資者擔(dān)心以下幾個(gè)問(wèn)題：

　　美債利率上行造成全球股票市場(chǎng)動(dòng)蕩；

　　部分投資者擔(dān)憂2022年部分2021年高景氣賽道增長(zhǎng)壓力；

　　在盈利加速下行以及流動(dòng)性預(yù)期的擾動(dòng)下，部分投資者博弈風(fēng)格和賽道切換。

　　實(shí)際上，年初的極端風(fēng)格切換確實(shí)不好判斷，就像去年一整年成長(zhǎng)風(fēng)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏價(jià)值風(fēng)格一樣，也是很難預(yù)測(cè)的，但該怎么思考和解決問(wèn)題是每個(gè)投資者都要面對(duì)的。

　　年底年初的風(fēng)格切換問(wèn)題也屬于正?，F(xiàn)象。

　　華鑫證券研究表明，每年一季度都是市場(chǎng)切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，年初機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股的概率較大。復(fù)盤近5年的A股市場(chǎng)：

　　2017年初，市場(chǎng)風(fēng)格明顯切換，小盤股風(fēng)格加速下行，大盤股風(fēng)格顯著占優(yōu)；

　　2018年初，市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換，A股進(jìn)入下行趨勢(shì)；

　　2019年初，地方債發(fā)行前置，社融回升，估值修復(fù)帶來(lái)上證指數(shù)的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)；

　　2020年初，2月半導(dǎo)體行情演繹到極致，隨后進(jìn)入休整；

　　2021年初白酒、醫(yī)藥等抱團(tuán)行情瓦解，逐步從茅指數(shù)切換到寧組合。

　　可見(jiàn)，年初是新一輪考核周期的起點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)加速調(diào)倉(cāng)換股，特別是前期在熱門板塊獲利盤豐厚的背景下，A股在年初出現(xiàn)趨勢(shì)或者風(fēng)格切換的概率較大，進(jìn)而出現(xiàn)短期市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情形。

　　雖然年初下跌也是常態(tài)，也并不能準(zhǔn)確指導(dǎo)后面的投資。根據(jù)海通研究所統(tǒng)計(jì)，過(guò)去20年，有8年股市在開(kāi)年下跌，每一年跌完后一季度指數(shù)均有行情，但是全年有漲有跌。當(dāng)前類似 12、19年，市場(chǎng)下跌源自對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度的擔(dān)憂，但擔(dān)憂終會(huì)消散。

　　我們認(rèn)為現(xiàn)在更多的是反應(yīng)了投資者預(yù)期的混亂狀態(tài)，年報(bào)披露將近，高位賽道股是否能超預(yù)期？低位的低估值板塊是否能恢復(fù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)？這些事情都不明確，那極端的配置并不一定是明智選擇。開(kāi)年重新來(lái)過(guò)，機(jī)構(gòu)們調(diào)倉(cāng)盡量均衡一點(diǎn)也可以理解，等年報(bào)、一季報(bào)的預(yù)期明確以后，市場(chǎng)方向?qū)?huì)選出來(lái)。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議新聞稿中出現(xiàn)了25個(gè)“穩(wěn)”字，提出2022年經(jīng)濟(jì)工作要“穩(wěn)字當(dāng)頭”、“穩(wěn)中求進(jìn)”，會(huì)議還提出各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前，政策寬松的信號(hào)已經(jīng)很明確了，投資者不用過(guò)于擔(dān)心。