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　　　　“我們認(rèn)為增長是水到渠成的事兒，不要去刻意追求規(guī)模。這和投資其實是一樣的道理，你愿意慢，最后也不一定會很慢。只要動作不變形，增長就是結(jié)果?！?/p>

　　在諸多券商系的資產(chǎn)管理公司中，中泰資管規(guī)模不算最大，卻在投資者間頗有記憶點。

　　比如，在2017年拿下公募牌照后，最終選擇在2018年年底的市場冰點首發(fā)公募產(chǎn)品。又如，該公司從2016年起在公眾號開設(shè)的“中泰資管天團(tuán)”欄目，每周邀請基金經(jīng)理或投資經(jīng)理親筆撰寫投資感悟，至今已更新200多期。

　　此外，伴隨其宣傳片的播出，許多人發(fā)現(xiàn)，原來中泰資管并不以相對排名的方式考核基金經(jīng)理。

　　近日，券商中國采訪了中泰資管的董事長黃文卿，了解其背后的管理理念與布局之道。

　　中泰資管成立于2014年，中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年三季度末，公司私募主動管理資產(chǎn)月均規(guī)模1388.47億元，名列行業(yè)第十。

　　來自管理規(guī)模上的數(shù)據(jù)提升還不止于此。截至2021年12月31日，中泰資管的主動管理規(guī)模已超過1800億。黃文卿表示，“增長是水到渠成的事兒，這和投資其實是一樣的道理，不要去刻意追求規(guī)模，只要動作不變形，增長就是結(jié)果?！?/p>

　　海通證券的數(shù)據(jù)顯示，中泰資管最近一年、最近兩年的主動權(quán)益類公募基金絕對收益在所有基金公司中分別位列12和24名；穩(wěn)定且優(yōu)秀的投資業(yè)績，也幫助其實現(xiàn)了權(quán)益類資產(chǎn)管理規(guī)模的快速提升。

　　在投資圈，中泰資管更出名的一點，是該公司不以相對排名考核基金經(jīng)理，也就是黃文卿口中的“拒絕內(nèi)卷”。在黃文卿看來，投資的壓力不言而喻，不少基金經(jīng)理往往會受制于排名與壓力出現(xiàn)動作變形，但如果投資團(tuán)隊是勤勉盡責(zé)且高度自驅(qū)的，那么作為公司就應(yīng)該給予團(tuán)隊充分信任和耐心，讓他們能踏踏實實按照自己的理念和節(jié)奏做投資。黃文卿還笑稱，如果產(chǎn)品出現(xiàn)了大的回撤，“我的主要工作就是給基金經(jīng)理做心理按摩”。

　　在采訪中，黃文卿也并不諱言姜超所管理的產(chǎn)品出現(xiàn)業(yè)績回撤一事。但他始終強(qiáng)調(diào)，公司會一直努力提供與長期投資理念相匹配的環(huán)境；同時注重將合適的產(chǎn)品匹配給合適的投資者。

　　不過，相較于來自規(guī)模端的正向反饋和自律的投資團(tuán)隊，黃文卿更在意的事是和投資者做好朋友。這個愿望甚至被寫進(jìn)了公司的slogan——“投資路上的好朋友”。

　　做好朋友，更得恪守能力圈

　　券商中國記者：資管新規(guī)過渡期在2021年底結(jié)束，回顧過去，公司資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型取得哪些成績？

　　黃文卿：中泰資管（前身為“齊魯資管”）成立于2014年，自成立以來，一直都不盲目追求規(guī)模，自始至終都以主動管理為主，期間的主動管理規(guī)模占比一直過半。截至2021年12月31日，為數(shù)不多的通道業(yè)務(wù)已基本清理完畢。

　　另外，公司報價型大集合產(chǎn)品于2021年11月全部終止運作；保證金產(chǎn)品變更為貨幣基金也于近期獲得了批復(fù)。

　　券商中國記者：能否談?wù)勝F司資管業(yè)務(wù)打法，比如資產(chǎn)管理規(guī)模、核心業(yè)務(wù)方向、特色業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢等？

　　黃文卿：資管行業(yè)很大，也不缺需求，我們希望能做大家“投資路上的好朋友”。

　　既然是好朋友，就要以客戶利益為先。不是市場有什么、火什么，我們就做什么，那是公司利潤目標(biāo)第一的做法。中泰資管要專注在自己能做出有競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)上，恪守自己的能力圈。

　　在出現(xiàn)沖突的情況下，“客戶利益優(yōu)先”意味著我們要讓渡公司利益。2015年上證綜指逼近、突破5000點之際，市場需求旺盛，如果要發(fā)產(chǎn)品，獲得高規(guī)模是很容易的事。但就在那個時候，中泰資管基本停發(fā)權(quán)益類產(chǎn)品，并關(guān)閉已有權(quán)益類產(chǎn)品的申購。

　　2015年7月，由于政策變化，股指期貨被限倉，公司對一只原本規(guī)劃3個月封閉運作、實際成立1個月的股指期貨套利產(chǎn)品安排了特別開放，主動勸客戶贖回。

　　此外，這幾年來中泰資管有專注于高收益?zhèn)顿Y的產(chǎn)品線，良好的口碑使得該產(chǎn)品線規(guī)模已近10億。盡管這一產(chǎn)品的標(biāo)的特點會讓公司不時被媒體誤列為債券踩雷機(jī)構(gòu)，但這個市場有投資機(jī)會、客戶有需求、投研團(tuán)隊也有能力，我們就會繼續(xù)做。

　　做好朋友，還要坦誠?！罢鎸嵆尸F(xiàn)”而不是美化自己，因為找到理念契合的客戶，才能攜手走很長的路。另外，只有真心覺得這個產(chǎn)品好且適合客戶，才值得推薦給客戶。

　　當(dāng)然，既然是投資路上的好朋友，還要在投資的本職工作上嚴(yán)格把控，不斷提高專業(yè)度。

　　券商中國記者：目前公司客戶結(jié)構(gòu)是怎樣的？

　　黃文卿：過去幾年，公司的機(jī)構(gòu)客戶占比較高。但隨著公司品牌的建立、尤其是公募產(chǎn)品口碑的建立，來自互聯(lián)網(wǎng)渠道的個人客戶對公司品牌的認(rèn)可度正逐步提升。

　　2021年以來，我們的客戶結(jié)構(gòu)有兩個明顯趨勢：一是得益于互聯(lián)網(wǎng)渠道的迅速發(fā)展，個人客戶數(shù)的增長迅猛。二是擁有中長期優(yōu)秀業(yè)績的權(quán)益類產(chǎn)品，會得到私人銀行客戶的認(rèn)可。我們的首席投資官徐志敏就是管理規(guī)模超過百億的投資經(jīng)理，他所管理的產(chǎn)品，在多家私人銀行都有忠實粉絲。

　　機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)容易出規(guī)模，相比之下，個人客戶是慢工出細(xì)活，更需要口碑的逐步建立。但我們愿意花大力氣服務(wù)好個人客戶、陪伴他們在投資路上逐漸成長。

　　券商中國記者：中泰資管希望主打什么為特色？對于發(fā)展權(quán)益或固收是否有側(cè)重，未來有何目標(biāo)？

　　黃文卿：哪類產(chǎn)品客戶有需求、我們有優(yōu)勢，就應(yīng)該提供哪類產(chǎn)品。

　　比如此前提到的高收益?zhèn)a(chǎn)品，市場中做的人不多，但參考海外經(jīng)驗，確實能為客戶帶來不菲收益，我們也有能力，就會去布局。

　　又比如新能源等熱門賽道，當(dāng)前我們無法做出有差異化的產(chǎn)品，那就沒必要為追求排名而發(fā)產(chǎn)品。

　　除此之外，公司還必須為投資團(tuán)隊提供與長期投資理念相匹配的環(huán)境。有些公司的基金經(jīng)理受制于壓力會動作變形。但我們比客戶更理解投資，就應(yīng)該為基金經(jīng)理提供能踏踏實實按照自己的投資理念做投資的環(huán)境。

　　動作不變形，增長是結(jié)果

　　券商中國記者：能否介紹一下中泰資管目前公募業(yè)務(wù)情況？公募化轉(zhuǎn)型以來有何心得？

　　黃文卿：2018年12月，中泰資管發(fā)行了第一支公募產(chǎn)品。三年以來，我們業(yè)績還不錯，品牌也在逐步積累中。

　　在公募業(yè)務(wù)方面，我們沒有刻意去擴(kuò)大規(guī)模。我們更希望客戶是認(rèn)可我們長期的投資能力、而不是短期排名，來選擇我們的產(chǎn)品。因為如果沒有深入了解我們的理念，很容易在短期業(yè)績不好時帶著負(fù)面感受離開。

　　此外，我們一直堅持把自己的投資理念及時、如實地傳達(dá)給投資者。既然要把客戶當(dāng)做投資路上的好朋友，不僅要幫他管好錢，還要經(jīng)常與他們分享投資思想，陪客戶一起成長，而不只是做買賣。

　　我們的公眾號每周四有個欄目，叫“中泰資管天團(tuán)”，就是邀請基金經(jīng)理和投資經(jīng)理撰寫投資感悟。已經(jīng)堅持了近5年，更新了200多期。很多投資者就是在這些日常的交流過程中逐步認(rèn)識、了解、認(rèn)可基金經(jīng)理和投資經(jīng)理。

　　特別是姜誠，2021年初的年會上，他給自己的任務(wù)之一是當(dāng)年度輸出200篇投資感悟。他在雪球平臺上的個人號“就叫姜誠”，不推薦產(chǎn)品，卻一直在分享自己投資理念和感悟，篇幅不長但很真摯。最后他超額完成了任務(wù)。

　　借用他的話說，要在管好客戶錢的同時，把投資理念與思想裝進(jìn)客戶腦袋。只有得到客戶真正的理解和認(rèn)同，持有期變長，投資體驗才會更好。

　　券商中國記者：公募賽道競爭非常激烈，據(jù)悉中泰資管并不設(shè)置排名考核，您如何看待行業(yè)排名？如何避免過度內(nèi)卷同時兼顧增長？

　　黃文卿：沒有一定要保證規(guī)模增長，我們認(rèn)為增長是個水到渠成的結(jié)果，不是去刻意追求的目標(biāo)。這和投資是一樣的道理，你愿意慢，最后也不一定會落后。按照自己的規(guī)劃和節(jié)奏去做事，動作不變形，增長是結(jié)果。

　　所以我們對基金經(jīng)理沒有排名的考核要求，用現(xiàn)在的話說，就是拒絕內(nèi)卷。事實上也沒必要，因為投資團(tuán)隊很自覺：有基金經(jīng)理每天5點鐘就起床了、7點多就到公司了，還有基金經(jīng)理周末一直選擇來公司做研究，并沒有人逼他們這樣做。

　　我們的識人和考核主要放在入司環(huán)節(jié)上，也就是考核前置。一旦選出了投資理念上志同道合、投資框架完整又能堅守自己風(fēng)格的人，公司就沒必要再加壓。

　　除此之外，排名的KPI是對著相對收益去的，但我們的目的是幫客戶賺錢，二者之間并不完全一致。

　　券商中國記者：您覺得堅持長期主義需要公司哪些制度支持？

　　黃文卿：首先得益于母公司的充分信任，讓我們有機(jī)會去實踐投資中長期正確的事。

　　其次是公司要提供全方位的支持，研究、銷售、客服、后臺的同事都要為投資團(tuán)隊給予支持。理想的狀態(tài)是，基金經(jīng)理是款好的U盤，只要插到中泰資管這臺電腦上，立刻能發(fā)揮出其應(yīng)有的效用。

　　落實到投研，要有研究框架和流程，通過制度保證基金經(jīng)理的風(fēng)格不會發(fā)生太大的錯位。比如基金經(jīng)理想買的上市公司，都必須通過研究部的詳實調(diào)研與深度答辯。

　　券商中國記者：當(dāng)產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤的時候，會采取哪些措施？

　　黃文卿：一旦出現(xiàn)大的回撤，我的主要工作之一是給投資團(tuán)隊做心理按摩。

　　確認(rèn)投研團(tuán)隊的能力是事先的工作（產(chǎn)品開始運作前），既然已經(jīng)確認(rèn)過能力，就不應(yīng)該因為短期市場風(fēng)格而質(zhì)疑他的能力。

　　事實上，短期影響投資業(yè)績的原因很多，既然我們要比客戶懂投資，就應(yīng)該引領(lǐng)客戶正確地理解投資，包括理解投資的周期。

　　我不怕投資經(jīng)理的業(yè)績出現(xiàn)回撤。相反，我很怕基金經(jīng)理因為業(yè)績回撤而對自己不自信了，動作出現(xiàn)漂移、甚至出現(xiàn)迎合短期市場的動作。

　　近期市場非常關(guān)注姜超產(chǎn)品的回撤。但我們依然覺得，長期投資的知行合一首先是對管理機(jī)構(gòu)的要求，回撤是投資中不可避免的事。

　　既然如此，就要在銷售環(huán)節(jié)中確認(rèn)客戶是不是在充分理解產(chǎn)品特點、風(fēng)險偏好匹配的情況下選擇了我們的產(chǎn)品。如果客戶對于產(chǎn)品是有充分認(rèn)知的，自然也會從盈虧同源的角度來理解回撤。

　　做好母公司財富管理的推動器

　　券商中國記者：資管業(yè)務(wù)在券商業(yè)務(wù)板塊中的定位是怎樣的，如何看待其潛在發(fā)展空間？

　　黃文卿：單論占比，資管子公司對母公司的利潤貢獻(xiàn)并不高，目前還沒有起到與投行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并列三大支柱的作用。

　　不過，伴隨傭金費率的趨勢性下行，如果券商要做財富管理的轉(zhuǎn)型，那么資管就是其開展財富管理業(yè)務(wù)中不可或缺的推動器。特別在產(chǎn)品定制方面，券商資管作為產(chǎn)品的提供方，能夠快速且針對性地為券商財富管理業(yè)務(wù)提供相應(yīng)的支持。

　　券商中國記者：中泰資管與母公司其他業(yè)務(wù)部門的協(xié)同情況如何？

　　黃文卿：中泰資管和母公司在財富管理、投行、研究所、融資融券等方面都有業(yè)務(wù)協(xié)同。以母公司近期大力發(fā)展的基金投顧業(yè)務(wù)為例，中泰資管也承擔(dān)了部分買方投顧人才培訓(xùn)的工作。

　　另外，與母公司中泰量化30FOF系列產(chǎn)品的合作，也是協(xié)同的體現(xiàn)。

　　這幾年，由【中泰證券(600918)、股吧】自主研發(fā)的XTP極速交易系統(tǒng)獲得了諸多優(yōu)秀量化私募的認(rèn)可。一方面，基于這一平臺優(yōu)勢，中泰資管得以更精準(zhǔn)地遴選出優(yōu)秀的量化私募團(tuán)隊；另一方面，我們擁有經(jīng)驗豐富的FOF投研團(tuán)隊，搭建了完整的績效分析閉環(huán)，從盡調(diào)、收益、回撤、策略穩(wěn)定性等多方面進(jìn)行甄選，為投資者提供更優(yōu)質(zhì)的FOF產(chǎn)品。

　　券商中國記者：放眼整個資管行業(yè)，券商資管與公募基金如何差異化定位，券商資管是否會完全加入公募的競爭？

　　黃文卿：相比券商資管，公募基金在產(chǎn)品、服務(wù)和品牌方面的先發(fā)優(yōu)勢不言而喻。但好在大資管領(lǐng)域仍然是藍(lán)海，券商資管如果能打造出有競爭力的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，依然有立足之地。

　　還是那句話，恪守能力圈，有所為、有所不為、做自己擅長的事情，為這些產(chǎn)品和服務(wù)匹配合適的客戶，我們就能成為客戶投資路上的好朋友。