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　　原標題 罕見跨年崩！去年大跌16%，今年13交易日竟暴跌22%！基民要哭了！A股風格突變，績優(yōu)基金經(jīng)理緊急調(diào)倉！猛買兩大板塊

　　記者 李樹超 方麗

　　2022年新年伊始，A股市場風格快速切換，新能源、軍工概念面臨重挫，部分基金開年以來跌幅很大。公開數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，今年以來跌幅超10%的主動偏股基金在200只以上，其中跌幅最大的當屬長安基金旗下長安鑫禧和長安裕盛，開年以來短短13個交易日，兩只基金的A份額單位凈值分別暴跌了22.25%和22.11%，短期內(nèi)如此大的跌幅，讓人大跌眼鏡，儼然熊市。

　　而值得注意的是，這兩只基金在去年的結(jié)構(gòu)性市場中已經(jīng)出現(xiàn)虧損，單位凈值分別大跌16.87%和18.29%，而去年主動權益基金的平均收益約9%。這兩只基金凈值連續(xù)重挫實在難以置信。

　　　　2022年以來跌幅較大的主動權益基金

　　　　而今年以來，銀行、地產(chǎn)、家電漲幅居前，去年集中持股新能源的公募基金，在市場風格快速切換中，也開始積極調(diào)倉換股。

　　據(jù)記者業(yè)內(nèi)調(diào)研，目前部分績優(yōu)公募積極加倉銀行、地產(chǎn)等低估值板塊，以獲取這類低估板塊估值修復的機會，并從估值優(yōu)勢中構(gòu)建基金組合的“安全邊際”；部分公募則繼續(xù)堅守新能源、芯片、軍工等高景氣度行業(yè)，在行業(yè)整體高估值中，尋找更具確定性、更有估值合理優(yōu)勢的個股去投資；也有部分公募投資人則秉持“均衡配置”理念，同時持有高景氣和低估值板塊，以分散市場大幅波動的壓力。

　　低估值板塊被青睞

　　公募積極加倉銀行、地產(chǎn)板塊

　　多位接受記者采訪的基金經(jīng)理表示，出于對估值安全的考慮，歲末年初他們進行了調(diào)倉換股，主要加倉的方向是銀行、地產(chǎn)、金融等低估值方向。

　　北京一位中型公募投資總監(jiān)表示，他在投資中會關注估值的安全邊際，在去年四季度新能源估值較高時，公司投研判斷，從基本面和業(yè)績上新能源繼續(xù)超預期增長的可能性不大，在資產(chǎn)配置上就開始傾向于均衡配置了。歲末年初，公司減倉了新能源個股，加倉了銀行、地產(chǎn)股，目前持股倉位在中高水平，組合配置中，銀行、地產(chǎn)、新能源等板塊的持倉處于均衡態(tài)勢。

　　據(jù)該投資總監(jiān)分析，目前在銀行、地產(chǎn)、家電等低估值板塊中，他更看好銀行板塊，由于銀行去年四季度業(yè)績增速亮眼，近期四季報披露業(yè)績都有不錯的表現(xiàn)，但銀行板塊在去年一年幾乎沒漲，也讓銀行股的估值處于歷史較低的位置，這類板塊有機會獲取板塊估值修復的錢。金融板塊中，他還配置了券商股，主要是基于券商開展資產(chǎn)管理業(yè)務的預期較好，但由于今年一季度資管產(chǎn)品發(fā)行比較冷，階段性的投資機會可能還需要等待。

　　針對地產(chǎn)股，他認為在去年收信用的情況下，出現(xiàn)了部分龍頭地產(chǎn)企業(yè)爆雷，但地產(chǎn)行業(yè)不會消失，央企地產(chǎn)的行業(yè)地位也不會削弱，反而在當前地產(chǎn)估值低位中，如果企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)可以支撐業(yè)績，這類地產(chǎn)股就可以持有；但是針對部分存在經(jīng)營風險和現(xiàn)金流問題的地產(chǎn)企業(yè)，這類企業(yè)可能集中在民企，就需要規(guī)避投資風險和精挑細選了。

　　滬上一位公募績優(yōu)基金經(jīng)理也基于估值優(yōu)勢和逆向投資角度，比較看好地產(chǎn)股的投資機會。

　　據(jù)該基金經(jīng)理表示，開年以來A股地產(chǎn)板塊走強，濱江集團、新城控股等地產(chǎn)股均現(xiàn)不同程度的上漲。他在投資上積極調(diào)向地產(chǎn)、銀行等低估值板塊。在過去兩年，受經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)型、房住不炒等大環(huán)境因素影響，A股地產(chǎn)板塊股價明顯回落，估值性價比也在回調(diào)之后日益凸顯。如今憑借著低估值、低倉位、低預期+高分紅、高業(yè)績鎖定性，同時伴隨利空出盡、政策持續(xù)邊際改善等催化，市場對于地產(chǎn)的關注熱情明顯提升。

　　該基金經(jīng)理分析，一是我國城鎮(zhèn)化仍“不完全”，從不完全階段向成熟階段過渡，將是房地產(chǎn)行業(yè)未來值得重視的增長紅利。第二，從估值看，目前中證800地產(chǎn)指數(shù)的ROE仍接近14%，同時指數(shù)PE僅有7倍，估值性價比突出。此外，近1年接近5%的高分紅提供了優(yōu)質(zhì)安全墊，且板塊在基金配置中處于低配水平，政策引導也在逐步化解行業(yè)風險。

　　融通逆向策略基金經(jīng)理劉安坤近期就表示看好金融和地產(chǎn)，“后市看好的行業(yè)主要是兩個方面，第一是金融優(yōu)質(zhì)個股凸顯價值：一方面銀行板塊可左側(cè)優(yōu)選個股；另一方面券商板塊，關注短期貝塔行情。第二是地產(chǎn)及基建產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整或可加倉。從長期投資來看，處于房住不炒的大前提下，房地產(chǎn)競爭格局會逐步優(yōu)化，能受益于優(yōu)化過程的相關機會值得長期投資，因為相關標的估值普遍處于10倍以下。近期，穩(wěn)增長價值股受到階段性壓力，調(diào)整或是布局的好時機?！?/p>

　　不過，也有基金經(jīng)理直言沒有進行大規(guī)模調(diào)倉換股?！捌鋵嵨覀兊某謧}并沒有太大改變，也沒有根據(jù)市場的預期去做行業(yè)層面的切換。”滬上一位基金經(jīng)理表示，今年的機會是全面的，各個行業(yè)都有機會，因為復蘇是整個經(jīng)濟體的復蘇，著重看個股，他認為挖掘公司層面的機會可能是比較能夠匹配今年市場的做法。

　　“我們近期其實調(diào)整不大，在去年11月、12月間已經(jīng)進行了部分調(diào)整，主要方向是消費、金融等。”一位基金經(jīng)理表示，今年會比較重視低估值板塊，會多關注家電、建材、銀行、地產(chǎn)等領域機遇。

　　華南一位公募基金經(jīng)理也坦言，由于目前市場風格比較極致，在這種情況下，他的持股倉位沒有太多調(diào)整，但公司內(nèi)部觀點和分歧也比較大，都在按照自己的投資邏輯和產(chǎn)品定位，做好產(chǎn)品的投資。

　　此外，富榮基金表示，對于銀行板塊，目前市場對于放水基本形成一致預期，近期央行操作也在逐步驗證，在一季度形成實物工作量的官方表述、以及寬信用預期下，銀行利差有望好轉(zhuǎn)。但考慮到實體經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)性情況以及銀行授信邏輯，實際投放方向仍值得跟蹤，后市建議關注強財富管理及強地方經(jīng)濟類的銀行。

　　高景氣板塊仍被長期看好

　　需要定投和長持有期去匹配

　　在幾乎一致看好低估值板塊“安全墊”的同時，對待估值處于高位的新能源等板塊，基金經(jīng)理們的觀點就存在不少的分歧。

　　北京一家大型公募科技基金經(jīng)理表示，他近期并未進行相關標的的短暫持倉調(diào)整。該基金經(jīng)理仍看好新能源概念，在投資上，會更加側(cè)重從新能源產(chǎn)業(yè)鏈的中游挖掘投資機會。

　　該基金經(jīng)理表示，新能源概念近期波動確實比較大，這背后有很多因素交織影響，但更多是資金、交易層面?；蛟S有一些資金從某個角度來看，覺得好像這個板塊漲了不少，想要兌現(xiàn)一些去買一些更低的資產(chǎn)，這些行為都會導致板塊出現(xiàn)一定的波動和調(diào)整。但大量新能源的龍頭公司2021年股價漲幅是低于銷量業(yè)績漲幅的。也就是說這些龍頭公司的估值相比于2020年底是有一定收縮的。這些公司的上漲主要是業(yè)績驅(qū)動為主，在最近業(yè)績預告出來后，也帶來相應股價表現(xiàn)。

　　該基金經(jīng)理認為，客觀上說，股票資產(chǎn)長期來說就是一個收益率很高的資產(chǎn)，但是它的波動率很大，更多的是要通過比較長的持有期去匹配，這樣才能夠獲得它的真正的收益。其中，新能源概念的波動率相對更明顯，所以對于新能源主題的基金，通過定投這種模式會更適合投資者來應對。而且，確實從歷史的經(jīng)驗來看，無論是對于大部分基民甚至是專業(yè)投資者，其實波段操作的難度是非常大的。

　　展望后市，他更看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈的中游。具體投資邏輯如下，首先，絕大部分新能源產(chǎn)業(yè)鏈中游的龍頭公司經(jīng)歷了2017到2019年的行業(yè)大洗牌后存活到現(xiàn)在，說明它有比較好的競爭能力。其次，上游環(huán)節(jié)的資源稟賦確實是有價值的，但暴利一定會吸引大量資本進來開發(fā)這樣一類資源，中長期看都將均值回歸；下游領域是能夠誕生真正大市值企業(yè)的領域，但未來大贏家是誰，可能還需要去觀察。所以，中游的確定性更高。最后，我國新能源產(chǎn)業(yè)鏈中游的任何環(huán)節(jié)都有很強的競爭力，我國的電池和電池材料，放到全球都是吊打國外任何競爭對手的存在，具備全球競爭力。

　　上述北京中型公募投資總監(jiān)則對新能源概念短期表現(xiàn)并不看好，其他基金經(jīng)理則希望從新能源行業(yè)分化中，尋找細分行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機會。

　　上述北京中型公募投資總監(jiān)分析，與2021年相比，新能源概念的景氣度進一步大超預期的可能性不大，股價繼續(xù)大漲概率比較小，未來很可能會股價橫盤去消化高估值，雖然長期景氣度值得看好，但短期內(nèi)付出的時間成本比較大。而高景氣度中的軍工概念，目前基本面很好，整體行業(yè)的業(yè)績也不錯，目前主要是做好估值的把握，可以去挖掘估值合理的軍工股的投資機會。

　　諾德基金基金經(jīng)理謝屹表示，新能源的行業(yè)層面的機會應該會弱于去年，新興行業(yè)增長速度的高點或者拐點會逐步接近。當然有可能在高位再持續(xù)幾年，這取決于海內(nèi)外對新能源行業(yè)的政策。但個股層面始終能找到機會的，就像在任何其他行業(yè)里一樣，事實上在新能源行業(yè)，機會出現(xiàn)的概率還是高于其他行業(yè)的。

　　“當前的回調(diào)也使得部分企業(yè)的估值存在一定的吸引力，但這些我們認為都是個股層面的機會，而非行業(yè)層面的機會?！敝x屹表示。

　　“新能源長期趨勢明確，調(diào)整后可以尋找內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性機會。”創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟基金經(jīng)理王浩冰也表示。

　　不過，除了基金經(jīng)理對新能源和低估值板塊的分歧外，更多基金經(jīng)理更傾向于均衡配置高景氣度和低估值，以獲取各個細分領域的結(jié)構(gòu)性機會。

　　浦銀安盛基金表示，當前國內(nèi)寬松周期下，短期市場結(jié)構(gòu)性機會還會強化，但美國進入加息周期的海外風險也需要保持關注。展望2022年市場，我們關注三大配置方向，第一，穩(wěn)增長主線，包括家電，建材，基建，銀行，券商等；第二，新能源主線，如未來能源革命、新能源車、光伏等仍是值得中長期配置的板塊；第三，消費主線，例如大眾消費和地產(chǎn)酒等。

　　北京一位績優(yōu)“固收+”新基金經(jīng)理也表示，在權益?zhèn)}位上，今年開年A股調(diào)整較多，但股市估值本身就處于相對中性位置，行業(yè)間的分化比較大。他在新基金的投資中，將更為側(cè)重均衡配置，一是穩(wěn)增長政策受益板塊，比如新基建產(chǎn)業(yè)鏈、消費升級等與穩(wěn)增長政策相關板塊的投資機會；二是關注軍工、新能源、半導體等景氣度較高板塊投資機會；三是關注疫情受損板塊的復蘇機會。

　　市場震蕩不改后續(xù)機遇

　　掘金結(jié)構(gòu)性行情

　　對于開年以來的A股行情，不少基金經(jīng)理并沒有太大悲觀，認為短期市場波動是正常的，在穩(wěn)增長的大背景下，后續(xù)仍有結(jié)構(gòu)性行情。

　　“短期市場的行為總是難以理解，更沒有辦法預測。但是盡管如此，A股目前的情況還是在情理之中?！敝x屹就表示，降息受益的相關行業(yè)有了比較顯著的反彈，尤其金融地產(chǎn)板塊。雖然市場上在降息原本預期的市場整體的反彈并沒有出現(xiàn)，有可能是資金面的滯后反應導致的，也有可能是市場需要看到更多堅實的數(shù)據(jù)的出現(xiàn)才會入場，或者說市場買入了估值更合理、更具有性價比的港股，等港股修復到一定程度，A股再跟上。長期看，中國經(jīng)濟復蘇在進行中，政策在呵護市場，大的方向就沒有問題。

　　謝屹進一步表示，目前主要是精選個股，最后的組合是相對均衡的，從消費到制造，從金融到周期或許都有機會，增長優(yōu)秀的公司開始大量的以合理的價格出現(xiàn)，重點在精選個股。

　　王浩冰也表示，近期市場調(diào)整可能是一方面擔憂海外流動性收緊，另一方面對穩(wěn)增長發(fā)力的進度信心不足。國內(nèi)貨幣政策以我為主，穩(wěn)增長后續(xù)終將繼續(xù)發(fā)力，因此我們對后續(xù)市場并不悲觀。

　　“一季度比較看好泛基建產(chǎn)業(yè)鏈、CPI相關產(chǎn)業(yè)鏈、景氣成長領域。當前市場風險點主要在海外流動性收緊超預期、國內(nèi)穩(wěn)增長發(fā)力不達預期?！蓖鹾票硎尽?/p>

　　而長城基金投資總監(jiān)楊建華表示，現(xiàn)在市場對于穩(wěn)增長政策能否落地存在一定擔憂，所以走勢相對較弱，偏高估值的個股存在一定壓力，在市場整體估值中樞仍在下移的情況下，比如新能源、醫(yī)藥、食品飲料等，可能短期仍然需要繼續(xù)消化估值。

　　“我們當前關注的，一方面是去年由于成本壓力較大而受損較多的個股，今年成本壓力減小后，會有一定修復機會，另一方面就是低估值公司，包括家電、建材、銀行、地產(chǎn)等。今年來看，估值會是投資比較重要的考量因素?！睏罱ㄈA表示，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“穩(wěn)”字當頭，相信穩(wěn)增長政策一定會落地，市場預期一定會修正，但這需要時間。