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　　澎湃新聞?dòng)浾?田忠方

　　【編者按】

　　2021年是不平凡的一年，A股市場(chǎng)一波三折的走勢(shì)背后，是以“茅指數(shù)”為代表的傳統(tǒng)白馬股歸于沉寂，“寧組合”產(chǎn)業(yè)鏈的異軍突起。

　　邁入嶄新的2022年，資本市場(chǎng)又將如何演繹？近日，澎湃新聞?dòng)浾邔ＴL多名券商首席策略分析師、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，明星基金經(jīng)理，把脈投資新主線，挖掘市場(chǎng)新機(jī)會(huì)，展望市場(chǎng)新走向。

　　本期刊出的是對(duì)開(kāi)源證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅的專訪。

　　　　“2022年北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱‘北交所’）市場(chǎng)行情可期?！苯?，孫金鉅在接受澎湃新聞?dòng)浾邔ＴL時(shí)表示，一方面，作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一環(huán)，2022年北交所的建設(shè)將會(huì)進(jìn)一步完善，不僅將迎接更多新的上市公司，也將迎來(lái)新的投資機(jī)會(huì)和制度紅利。

　　“另一方面，北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，這類企業(yè)創(chuàng)新力強(qiáng)，雖然當(dāng)前體量規(guī)模較小，但成長(zhǎng)性好，在北交所的助力下有望實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)?！睂O金鉅進(jìn)一步指出。

　　值得關(guān)注的是，2021年注冊(cè)制板塊的新股，出現(xiàn)了雙位數(shù)的首日破發(fā)。2022年，實(shí)行注冊(cè)制的北交所，新股將作何表現(xiàn)呢？

　　對(duì)此，孫金鉅認(rèn)為，2022年北交所新股破發(fā)的可能性較小，大多數(shù)新股應(yīng)該都將保持上漲的勢(shì)頭。一方面，北交所新股發(fā)行多為直接定價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格合理，且北交所的網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)制與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相較，新股定價(jià)相對(duì)較低。

　　“另一方面，北交所上市的企業(yè)多為創(chuàng)新型中小企業(yè)，成長(zhǎng)性較好。同時(shí)，投資者參與熱情較高?！睂O金鉅指出。

　　虎年，在制度“想象空間”方面，孫金鉅最為期待北交所指數(shù)的落地。

　　“首先，北交所指數(shù)的推出，也就意味著北交所已經(jīng)有一定的上市公司數(shù)量和交易的體量，可以代表北交所整體的發(fā)展表現(xiàn)。其次，北交所指數(shù)推出后，也有利于相應(yīng)指數(shù)化產(chǎn)品的推出，從而進(jìn)一步推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者入市?！睂O金鉅說(shuō)。

　　交易層面，孫金鉅建議投資者關(guān)注三條主線：一是“專精特新”的投資機(jī)會(huì)，尤其是一些能夠打破成長(zhǎng)天花板的細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)；二是著眼于尋找高景氣賽道中具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、有望持續(xù)高速增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)；三是當(dāng)前具有明顯估值性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)公司。

　　不過(guò)，孫金鉅提醒投資者，由于北交所服務(wù)的主要是創(chuàng)新型中小企業(yè)，公司體量相對(duì)較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。因此，投資者在尋找高成長(zhǎng)投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，要特別注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　“一方面，是不要盲目追高。另一方面，要關(guān)注公司的基本面，注意公司經(jīng)營(yíng)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！睂O金鉅強(qiáng)調(diào)。

　　以下是澎湃新聞?dòng)浾吲c孫金鉅的對(duì)話內(nèi)容（略有編輯）：

　　澎湃新聞：展望虎年，您認(rèn)為北交所市場(chǎng)將大致走出怎樣的行情？

　　孫金鉅：在目前資本市場(chǎng)大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加大對(duì)中小企業(yè)扶持力度的大背景下，北交所作為資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，2022年行情可期。

　　一方面，北交所作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一環(huán)，對(duì)于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、深化創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義，2022年北交所的建設(shè)將會(huì)進(jìn)一步完善，將迎接更多新的上市公司，也將帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)和制度紅利。

　　另一方面，北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，這類企業(yè)創(chuàng)新力強(qiáng)，雖然當(dāng)前體量規(guī)模較小，但成長(zhǎng)性好，在北交所的助力下有望實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。

　　目前，北交所在流動(dòng)性和估值水平上較同樣實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板還有一定的差距，伴隨著更多優(yōu)質(zhì)公司的上市以及優(yōu)質(zhì)北交所公司的快速成長(zhǎng)，2022年北交所有望迎來(lái)成長(zhǎng)股的行情。

　　澎湃新聞：2022年，北交所的交易主線是什么？年內(nèi)不同時(shí)間段，主線是否會(huì)有所不同？策略上您有何建議？

　　孫金鉅：目前來(lái)看，2022年北交所可主要關(guān)注三條投資主線：

　　一是重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”的投資機(jī)會(huì)，尤其是一些能夠打破成長(zhǎng)天花板的細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

　　二是著眼于尋找高景氣賽道中具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、有望持續(xù)高速增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，如新能源、高端制造、新材料等領(lǐng)域。

　　三是對(duì)當(dāng)前具有明顯估值性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)公司保持持續(xù)關(guān)注，隨著北交所板塊整體交易活躍度的提升，這類企業(yè)有望迎來(lái)估值提升的機(jī)會(huì)。

　　澎湃新聞：2021年，注冊(cè)制板塊出現(xiàn)了雙位數(shù)的新股首日破發(fā)。2022年，您預(yù)計(jì)北交所新股將作何表現(xiàn)？破發(fā)的可能性大嗎？

　　孫金鉅：2022年北交所新股破發(fā)的可能性較小，大多數(shù)新股應(yīng)該都將保持上漲的勢(shì)頭。

　　首先，北交所作為一個(gè)新興的證券交易所，目前新股發(fā)行多為直接定價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格合理，且投資者參與熱情較高，新股上市首日表現(xiàn)一般比較亮眼。

　　其次，北交所的網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)制和科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板有差異，高剔比例為5%或10%，高于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的不超過(guò)3%，新股詢價(jià)機(jī)制決定了北交所新股定價(jià)將相對(duì)較低，從而保障新股破發(fā)的概率較低。

　　再次，北交所上市的企業(yè)多為創(chuàng)新型中小企業(yè)，成長(zhǎng)性較好，也為新股上市表現(xiàn)可以提供有力支撐。

　　最后，投資者普遍看好北交所市場(chǎng)建設(shè)和后市表現(xiàn)，板塊整體估值水平有望繼續(xù)上移。

　　澎湃新聞：目前，海外環(huán)境仍然復(fù)雜。你認(rèn)為，虎年海外市場(chǎng)因素會(huì)給北交所帶來(lái)一定影響嗎？

　　孫金鉅：2022年，海外環(huán)境依舊復(fù)雜。例如，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期開(kāi)啟縮表、新冠疫情反復(fù)等。

　　不過(guò)，海外市場(chǎng)因素對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響，主要體現(xiàn)在預(yù)期以及外資層面。而北交所作為一個(gè)新的交易所，目前公司數(shù)量、市場(chǎng)規(guī)模和投資者體量均較小，尚無(wú)外資機(jī)構(gòu)參與其中。

　　因此，整體而言，海外因素對(duì)北交所帶來(lái)的影響會(huì)較小。

　　澎湃新聞：2022年，北交所將對(duì)A股市場(chǎng)生態(tài)帶來(lái)的哪些改變？演化路徑是什么？市場(chǎng)層面有何影響？

　　孫金鉅：北交所打通了中小企業(yè)的上市通道，為中小企業(yè)帶來(lái)了歷史性發(fā)展機(jī)遇。2022年，北交所有望為A股市場(chǎng)引入一批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型中小市值上市公司。

　　北交所的設(shè)立使得我國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加完善，北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展，強(qiáng)化了多層次資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，打通了資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的全通道。

　　隨著北交所的持續(xù)擴(kuò)容，投資者對(duì)于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小市值公司的投資標(biāo)的選擇更多，投資者對(duì)于中小市值公司的關(guān)注度將顯著提升。同時(shí)，創(chuàng)新型中小企業(yè)在獲得北交所上市融資支持之后也將帶來(lái)基本面的快速提升，從而驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新型中小企業(yè)成長(zhǎng)股的投資行情。

　　澎湃新聞：制度層面上，在您看來(lái)北交所下一步的“想象空間”在哪里？虎年您最期待北交所的什么政策？

　　孫金鉅：北交所未來(lái)的“想象空間”還是非常多的，如北交所指數(shù)、混合交易制度、分拆上市、再融資政策、直接北交所上市等。

　　以混合交易制度為例，北交所目前的交易制度為競(jìng)價(jià)交易，但同時(shí)也為引進(jìn)做市商、并將二者結(jié)合推行混合交易機(jī)制預(yù)留了制度空間，若成功落地，將會(huì)為北交所帶來(lái)新的流動(dòng)性支持。

　　虎年的話，我最期待的政策是北交所指數(shù)的落地。

　　一方面，北交所指數(shù)的推出，也就意味著北交所已經(jīng)有一定的上市公司數(shù)量和交易的體量，同時(shí)也可以代表北交所整體的發(fā)展表現(xiàn)。

　　另一方面，北交所指數(shù)推出后，也有利于相應(yīng)指數(shù)化產(chǎn)品的推出，從而進(jìn)一步推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者入市。

　　澎湃新聞：2022年，你認(rèn)為北交所投資者需特別規(guī)避哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　孫金鉅：北交所設(shè)立是我國(guó)資本市場(chǎng)的重大改革，投資者門(mén)檻下降之后吸引了眾多個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者參與。目前，投資者參與北交所的投資熱情高漲。

　　但是，北交所服務(wù)的主要是創(chuàng)新型中小企業(yè)，公司體量相對(duì)較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。

　　因此，投資者在尋找高成長(zhǎng)投資機(jī)會(huì)的同時(shí)要特別注意控制風(fēng)險(xiǎn)，不要盲目追高，同時(shí)要更加關(guān)注公司的基本面，注意公司經(jīng)營(yíng)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　：是冬冬 圖片編輯：陳飛燕