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　　廣州日?qǐng)?bào)

　　近期，國際金融市場波動(dòng)顯著加大，避險(xiǎn)情緒高漲。在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的背景下，以及地緣政治緊張、全球疫情反復(fù)等影響下，A股適當(dāng)回調(diào)，市場情緒也有所集中釋放。在一些不確定因素可能增多的背景下，A股怎么走，資產(chǎn)如何配置等問題無疑備受關(guān)注。

　　4月19日，著名投資人、《侯說巴菲特》作者侯躍在接受廣州日?qǐng)?bào)全媒體記者專訪時(shí)表示，中美利差出現(xiàn)倒掛只是名義倒掛，對(duì)跨境資金的流出及對(duì)中國A股的影響有限，不過美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期令科技股承壓，能源有色糧食等板塊則被看好。

　　　?。ā逗钫f巴菲特》作者侯躍）

　　談跨境資金：中美利差名義倒掛 對(duì)A股影響有限

　　廣州日?qǐng)?bào)：目前，美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的步伐提速，且最早將于5月開啟縮表，同時(shí)中美利差出現(xiàn)倒掛。請(qǐng)問這是否會(huì)降低人民幣資產(chǎn)對(duì)國際投資者的吸引力，尤其是證券投資跨境資金是否會(huì)出現(xiàn)階段性流出？對(duì)A股影響如何？

　　侯躍：我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的程度，還有待觀察，但感覺我們決策部門已經(jīng)做好了充分的應(yīng)對(duì)。比如：最近雖然市場期待降息以提振股市，但上周末央行宣布僅溫和降準(zhǔn)而沒降息，也許就是前瞻性地考慮了這個(gè)因素。

　　關(guān)于中美利差倒掛，4月11日早盤，美國10年期國債收益率上行至2.764%，中國10年期國債活躍券收益率為2.753%，中美利差自2010年以來首次出現(xiàn)倒掛。4月19日，美國10年期國債收益率更是升至2.909%的新高，為2018年末以來的最高水平。

　　我認(rèn)為不必太多焦慮，因?yàn)檫@只是名義倒掛，從實(shí)際利率來看并未倒掛：今年3月，美國的通貨膨脹率創(chuàng)下41年來的最高紀(jì)錄，同比增長8.4%；而今年3 月，中國的CPI同比僅僅增長1.5%。所以，從這個(gè)角度看，對(duì)跨境資金的流出及對(duì)中國A股的影響有限。

　　展望后市：科技股或承壓 看好能源有色糧食等板塊

　　廣州日?qǐng)?bào)：近期A股也不斷在調(diào)整， 你對(duì)后市如何展望？市場的機(jī)會(huì)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪？

　　侯躍：近期A股的調(diào)整受到多方面因素的影響。一方面，中國的A股市場調(diào)整，是遵循了均值回歸的規(guī)律。從2018年底以來，結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)漲了三年多了，市場漲多了跌，跌多了漲，很正常。從分析市場的有效指標(biāo)ERP值（Equity Risk Premium）——股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，4月19日，代表著市場指數(shù)與無風(fēng)險(xiǎn)利率的差值的股債利差ERP值，滬深300的ERP值為5.4，分位點(diǎn)是80%；中證500的ERP值是2.92，分位點(diǎn)是99%，從歷史數(shù)據(jù)來看，A股市場當(dāng)前都處于布局的分位。另外，受地緣政治不確定因素的影響，以及近期國內(nèi)疫情呈現(xiàn)點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)的特點(diǎn)，不過這些影響都是階段性的。

　　展望后市，我認(rèn)為，目前政策底非常明顯，但是市場底何時(shí)到來，有不確定的因素，比如疫情的不確定因素。另外，當(dāng)前監(jiān)管層面對(duì)信貸扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的態(tài)度非常明確。但是，由于部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表前期已經(jīng)惡化，如何讓企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表符合商業(yè)銀行的信貸要求，從而打通信貸融資的最后1公里成為一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，如果這個(gè)問題解決，企業(yè)的效益將明顯改善，則A股將找到市場底，也將隨之大幅反彈。

　　板塊方面，美股的大背景是加息，巴菲特曾說：利率對(duì)于公司股價(jià)而言，就像重力。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于美國科技股的估值影響比較大，市場已經(jīng)有所反應(yīng)，截至4月19日，代表美股科技股的納斯達(dá)克指數(shù)，已經(jīng)從高位回調(diào)了16%。在今后一段時(shí)間，加息的預(yù)期可能還會(huì)繼續(xù)對(duì)科技股產(chǎn)生較大的沖擊。

　　另一邊廂，今年以來，巴菲特大手筆投資石油，很好地抓住了這波油價(jià)躥升的機(jī)會(huì)。受超發(fā)貨幣和地緣政治不確定因素的影響，未來能源、有色、糧食等行業(yè)和板塊，可能在一段時(shí)間內(nèi)都是市場熱點(diǎn)。

　　談資產(chǎn)配置：代表經(jīng)濟(jì)中最有活力的資產(chǎn)，是投資的首選

　　廣州日?qǐng)?bào)： 在目前金融市場波動(dòng)顯著加大的背景下，作為資深投資人， 你認(rèn)為機(jī)構(gòu)投行業(yè)務(wù)趨勢是什么？哪些屬于熱門領(lǐng)域？對(duì)于個(gè)人投資者而言，大類資產(chǎn)的配置有什么建議？

　　侯躍：投資，就是分子和分母。分子是指公司的業(yè)績，分母是指市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。市場波動(dòng)導(dǎo)致估值偏低，這恰恰是價(jià)值投資者逆向投資，尋找安全邊際的機(jī)會(huì)。對(duì)于低估值、業(yè)績好的優(yōu)質(zhì)公司，其投資價(jià)值比較明確。

　　風(fēng)物長宜放眼量。對(duì)于新能源行業(yè)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)公司前期調(diào)整已經(jīng)比較充分，后期能源安全有望成為驅(qū)使新能源概念的另一驅(qū)動(dòng)力。從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，我認(rèn)為“備”比較重要，在不確定的全球形勢下，中國穩(wěn)中求進(jìn)要做好各項(xiàng)準(zhǔn)備。能源安全、糧食安全、科技安全都可能是市場結(jié)構(gòu)性的趨勢和熱點(diǎn)。

　　大類資產(chǎn)配置，一般指房產(chǎn)、股票和固定收益現(xiàn)金類資產(chǎn)如債券等。建議個(gè)人投資者要量力而行，做好相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范，保有一定的流動(dòng)性準(zhǔn)備。手頭多余的資金，建議還是主要給專業(yè)的機(jī)構(gòu)管理。就如巴菲特所說，從長期來看，代表經(jīng)濟(jì)中最有活力的資產(chǎn)，是投資的首選。優(yōu)質(zhì)公司的股票，一定能夠長期戰(zhàn)勝其他類型資產(chǎn)的收益。

　　談巴菲特投資理念：價(jià)值投資策略不等于價(jià)值投資

　　廣州日?qǐng)?bào)：一提到投資大神，大家都公認(rèn)是巴菲特，近日 你撰寫的《侯說巴菲特》引發(fā)投資界關(guān)注，并位列當(dāng)當(dāng)經(jīng)濟(jì)通俗讀物新書熱賣榜榜首。請(qǐng)問你為何會(huì)撰寫此書？在出書的過程中，有沒有讓你印象深刻的的事情可以跟讀者分享？ 最重要的是，你認(rèn)為價(jià)值投資策略=價(jià)值投資嗎？巴菲特的投資精髓是什么？普通投資者如何用巴菲特價(jià)值投資理念指導(dǎo)投資行為、在資本市場實(shí)現(xiàn)共富呢？

　　侯躍：寫這本書，我相信是緣分和使命。我從事投資行業(yè)，長期都在研究巴菲特的投資之道。一次偶然的機(jī)會(huì)，我在一個(gè)音頻中聽到了《巴菲特的阿爾法》這篇文章，我覺得定量研究中國的基金經(jīng)理中、巴菲特式的超級(jí)投資者很有意義，所以將自己的博士論文選題為：“巴菲特的阿爾法：來自中國公募基金經(jīng)理的實(shí)證研究”。

　　價(jià)值投資知易行難，且真知、盡知更難。我認(rèn)為只有將巴菲特先生的價(jià)值投資方法，與中國的實(shí)際相結(jié)合，將巴菲特的投資思想與中華文明結(jié)合起來，將價(jià)值投資的“枝”、嫁接在中華大儒家的“大樹”之上，將“從他出發(fā)”到“從我出發(fā)”，才能真正做到同頻共振及真知、盡知，從知易行難到知行合一。這本書也正是一次全新的嘗試和探索。本書將巴菲特的價(jià)值投資策略，升華為“從價(jià)值投資到價(jià)值人生”，更富有、更健康、更快樂成為本書的主題。

　　很多人都在問，價(jià)值投資是什么？等于價(jià)值投資策略嗎？實(shí)際不然，巴菲特的價(jià)值投資=價(jià)值觀+投融資系統(tǒng)+價(jià)值投資策略+影響力+卵巢彩票（環(huán)境和時(shí)代）。怎么理解呢？正確的價(jià)值觀是價(jià)值投資的基礎(chǔ)，正和博弈而不是零和博弈，通過所投資的企業(yè)業(yè)績的提升，而不是情緒的波動(dòng)獲利。投融資系統(tǒng)，是指巴菲特運(yùn)用保險(xiǎn)浮存金而不是短期不可控的資金，這樣才能形成長期持股和投資，無懼熊市。價(jià)值投資策略是指他投資于優(yōu)質(zhì)公司的股票。影響力是指他有一群忠實(shí)的信徒，長期持有他的伯克希爾·哈撒韋公司的股票，以及他投資的股票很容易受到市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。另外，就是所處的背景環(huán)境和時(shí)代等給予的利好。

　　巴菲特投資精髓又是什么呢？在我看來，概率*賠率=比例。概率是指對(duì)公司的熟悉了解情況，從而對(duì)其產(chǎn)品、競爭力、企業(yè)家、業(yè)績都有相當(dāng)?shù)陌盐?。賠率是指預(yù)期獲利與損失的比例。比例是指投資該標(biāo)的資金占總資金的比例。

　　對(duì)于普通投資者來說，投資是一項(xiàng)不普通的事。但普通投資者也有戰(zhàn)勝市場的機(jī)會(huì)，那就是堅(jiān)守巴菲特所說的能力圈，從自己身邊的工作和生活出發(fā)，提高投資的準(zhǔn)確度和盈利空間，普通投資者也會(huì)有可能戰(zhàn)勝專業(yè)投資者，從而有不普通投資利潤，享受到資本市場帶來的復(fù)利效用。

　　【人物簡介】

　　侯躍，著名投資人，《侯說巴菲特》作者，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院GFD，日內(nèi)瓦大學(xué)應(yīng)用金融學(xué)博士生。博士論文《巴菲特的阿爾法：來自中國公募基金經(jīng)理的證據(jù)》是國內(nèi)首篇以巴菲特風(fēng)格因子，定量分析中國公募基金經(jīng)理中巴菲特式超級(jí)投資者的文章。

　　文/廣州日?qǐng)?bào)·新花城記者 林曉麗