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　　半導(dǎo)體是兼具成長+周期的行業(yè)，歷次周期都有異同，我們對1978年以來的全球半導(dǎo)體周期進(jìn)行了復(fù)盤。我們認(rèn)為平均4-5年會經(jīng)歷一輪半導(dǎo)體周期，周期呈現(xiàn)“牛長熊短”的特征（上行1-3年，下行1-2年）；從二級市場投資角度，在周期上行和下行階段，SOX指數(shù)通常會經(jīng)歷“戴維斯雙擊”和“戴維斯雙殺”；在周期見底反轉(zhuǎn)的過程中，SOX指數(shù)往往領(lǐng)先基本面3-9個月；每輪周期中，都存在大幅跑贏SOX指數(shù)的個股機(jī)會。參考?xì)v史數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為2022年處于周期下行階段，當(dāng)前估值已位于歷史底部區(qū)間，布局下一輪周期的時機(jī)或?qū)⒉贿h(yuǎn)。