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　　原標(biāo)題：首席展望|興業(yè)證券張憶東（分析師）：2025年A股或?qū)⒂瓉?lái)主升浪行情，把握兩大投資主線

　　“多維度共振下，2025年A股牛市將進(jìn)入主升浪階段?！?024年12月30日，興業(yè)證券全球首席策略分析師、研究院聯(lián)席院長(zhǎng)、新財(cái)富鉆石分析師張憶東在“輕舟必過(guò)萬(wàn)重山”——《首席連線》跨年市場(chǎng)展望節(jié)目中表示。

　　張憶東已經(jīng)在證券分析師行業(yè)深耕了二十多年，在興業(yè)證券主要負(fù)責(zé)策略研究、大類資產(chǎn)配置、海外市場(chǎng)研究，先后十次獲得新財(cái)富賣方分析師評(píng)選第一名，是A股策略與港股策略的雙料第一名，2023年更是成為了中國(guó)總量研究領(lǐng)域首位新財(cái)富鉆石分析師。

　　張憶東表示，2025年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性放緩趨勢(shì)較為確定。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道，但是幅度可能較為有限。2025年上半年，美債10年期收益率有望回歸到4%以內(nèi)，看多美債；2025年下半年，美債10年期收益率或再度漲回4.5%甚至5%，總體，股市機(jī)會(huì)或優(yōu)于債市。

　　聚焦到中國(guó)的資本市場(chǎng)，張憶東認(rèn)為，多維度共振下，2025年A股牛市將進(jìn)入主升浪階段。一方面，低利率環(huán)境下，社會(huì)財(cái)富缺乏有效的投資渠道，中國(guó)股市短期賺錢效應(yīng)與社會(huì)財(cái)富再配置將形成良性循環(huán)。另一方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，物價(jià)平減指數(shù)有望轉(zhuǎn)正，海外長(zhǎng)線資本或?qū)⒅匦铝魅階股，中外資金共振下，2025年A股行情的高點(diǎn)將發(fā)生在下半年。

　　對(duì)于2025年的投資主線，張憶東分析認(rèn)為，主要在于“求新”與“求變”?！扒笮隆本劢褂谛沦|(zhì)生產(chǎn)力?！扒笞儭眲t關(guān)注中觀和微觀領(lǐng)域的變革，包括并購(gòu)重組促進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化或困境發(fā)展，出海需求延續(xù)，AI消費(fèi)情緒消費(fèi)等新需求涌現(xiàn)，鼓勵(lì)回購(gòu)等提升股東回報(bào)。

　　“預(yù)計(jì)2025年上半年乃至全年，A股表現(xiàn)強(qiáng)于美股和港股。”張憶東強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前牛市處于初級(jí)階段，所以很多投資者對(duì)于牛市保持懷疑態(tài)度仍認(rèn)為是“反彈”而不是“反轉(zhuǎn)”。但是，張憶東自2024年9月底以來(lái)堅(jiān)持反轉(zhuǎn)邏輯，隨著政策導(dǎo)向的變化，從全球視角及國(guó)內(nèi)財(cái)富配置視角來(lái)看中國(guó)股市，估值提升以及基本面改善的空間都比較大。因此，張憶東表示，2025年要珍惜A股蜜月期，要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中觀微觀領(lǐng)域的創(chuàng)新以及變革要有信心。