全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，電子工業(yè)市場回暖，汽車電子等產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)和新應(yīng)用場景的不斷涌現(xiàn)使PCB需求大振。受益于此，生益科技(600183.SH)、諾德股份(600110.SH)、超華科技(002288.SZ)等PCB產(chǎn)業(yè)鏈上市公司2021年業(yè)績紛紛報(bào)喜。有分析指出，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，PCB板塊需求旺盛，展望2022年，行業(yè)將保持增勢。

　　上游盈利倍增

　　PCB(印制電路板)作為“電子產(chǎn)品之母”，不斷向工控、醫(yī)療、消費(fèi)電子、汽車電子等領(lǐng)域滲透。

　　據(jù)深南電路(002916.SZ)2021年報(bào)引用的Prismark數(shù)據(jù)顯示，從中長期看，產(chǎn)業(yè)將保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。2021年-2026年全球PCB產(chǎn)值的預(yù)計(jì)年復(fù)合增長率達(dá)4.8%。中國大陸地區(qū)在2021年基數(shù)較高的情況下，復(fù)合增長率仍將達(dá)到4.6%，增長保持穩(wěn)健。

　　PCB產(chǎn)業(yè)鏈上游的上市公司去年業(yè)績表現(xiàn)不俗。各家年報(bào)顯示，上游覆銅板供應(yīng)商生益科技實(shí)現(xiàn)凈利潤28.30億元，同比增68.38%；銅箔供應(yīng)商諾德股份、【嘉元科技(688388)、股吧】(688388.SH)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤4.04億元、5.50億元，分別同比增7409.93%、195.02%；超華科技(002288.SZ)凈利潤預(yù)增1.18億元-1.30億元，同比增449.63%-505.53%。

　　產(chǎn)品銷量及價(jià)格提升、同時(shí)有效將成本傳導(dǎo)至下游等是支撐上述公司業(yè)績增長的關(guān)鍵。

　　去年以來，大宗商品價(jià)格持續(xù)波動(dòng)，銅價(jià)大幅上漲，成本相應(yīng)提升，覆銅板迎漲價(jià)潮，包括生益科技在內(nèi)的覆銅板廠商調(diào)漲了產(chǎn)品價(jià)格，同時(shí)市場更多的將生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)向毛利更高的鋰電銅箔，一定程度上擠壓了覆銅板銅箔產(chǎn)量，導(dǎo)致該板塊市場供不應(yīng)求，甚至出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，主營覆銅板、印制線路板的生益科技銷量實(shí)現(xiàn)增長。而年產(chǎn)8000噸高精度電子銅箔項(xiàng)目(二期)投產(chǎn)釋放產(chǎn)能則成為超華科技業(yè)績變動(dòng)的主因之一。

　　銅價(jià)延續(xù)漲勢情況下如何控制成本？嘉元科技相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，我們有對銅線進(jìn)行庫存動(dòng)態(tài)調(diào)整，價(jià)格漲跌的時(shí)候相應(yīng)調(diào)整，控制庫存，銅價(jià)上漲對公司利潤會(huì)有一定影響，但總體來說影響不是很大。據(jù)其透露，公司產(chǎn)品基本做到滿產(chǎn)滿銷。

　　銅箔產(chǎn)品由于市場供應(yīng)緊俏，加工費(fèi)亦有所上漲。據(jù)記者了解，不少公司銅箔產(chǎn)品定價(jià)模式是“銅價(jià)+加工費(fèi)”，加工費(fèi)或銅價(jià)上漲都將導(dǎo)致銅箔產(chǎn)品相應(yīng)增加，進(jìn)而提高產(chǎn)品整體盈利水平。諾德股份內(nèi)部人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，加工費(fèi)上漲是公司銅箔產(chǎn)品盈利的主要因素，原材料的上漲可以部分傳導(dǎo)至下游客戶，而且我們也做了套期保值。

　　市場向好態(tài)勢下，行業(yè)則“扎堆”增資擴(kuò)產(chǎn)。生益科技最新公告顯示，向全資子公司江西生益科技有限公司增資5億元，啟動(dòng)二期項(xiàng)目建設(shè)，該子公司2021年生產(chǎn)各類覆銅板1310.79 萬平方米，銷售各類覆銅板 1307.35 萬平方米。嘉元科技亦在推進(jìn)福建省寧德市年產(chǎn)1.5萬噸高性能銅箔項(xiàng)目、廣東梅州嘉元科技園新增年產(chǎn)1.6萬噸高性能銅箔技術(shù)改造項(xiàng)目、山東聊城年產(chǎn)3萬噸高精度超薄電子銅箔項(xiàng)目、江西省贛州市江西嘉元科技有限公司年產(chǎn)2萬噸電解銅箔項(xiàng)目等募投項(xiàng)目。

　　中下游毛利承壓

　　相比之下，PCB產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)業(yè)績承壓更為明顯。

　　年報(bào)顯示，深南電路2021年?duì)I收139.43億元，同比增20.19%；凈利潤14.80億元，同比增3.53%，小幅微增。以企業(yè)通訊市場板和汽車板為核心業(yè)務(wù)的滬電股份(002463.SZ)2021年?duì)I收74.19億元，同比下滑0.55%；凈利潤10.64億元，同比下滑20.80%。

　　同時(shí)記者注意到，中下游企業(yè)PCB毛利率較之同期數(shù)據(jù)均有下降。

(數(shù)據(jù)來源各公司年報(bào))

　　業(yè)績出現(xiàn)變動(dòng)，深南電路和滬電股份兩家公司都在年報(bào)中表示，疫情對供給側(cè)影響仍存，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈循環(huán)不暢，原材料價(jià)格大幅度上漲及芯片供應(yīng)緊張，對企業(yè)形成一定成本壓力。滬電股份同時(shí)指出，疊加人民幣升值、5G建設(shè)放緩、PCB市場需求波動(dòng)和競爭加劇等因素影響，公司整體經(jīng)營面臨多重壓力和挑戰(zhàn)。

　　對于毛利率下降原因，深南電路在回應(yīng)機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)指出了“2021年通信市場需求放緩”方面的影響。

　　有業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，“疫情背景下數(shù)字化快速發(fā)展，遠(yuǎn)程辦公、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、5G通信等都需要信息的輸出和接收，輸出端主要就是通信基站的布局，但現(xiàn)在布局基本上差不多了，所以以通訊基站的主要通訊板為主的PCB企業(yè)，相當(dāng)于說它的業(yè)績增長會(huì)陷入一個(gè)停滯。”

　　仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　相對而言，盡管也有來自成本端的壓力，但產(chǎn)品主要應(yīng)用于工業(yè)控制及汽車電子(合計(jì)收入占比約為80%)等下游領(lǐng)域的【四會(huì)富仕(300852)、股吧】(300852.SZ)，業(yè)績則有所增長，其2021年實(shí)現(xiàn)營收10.50億元，同比增61.44%；凈利潤1.84億元，同比增52.94%。

　　四會(huì)富仕相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司產(chǎn)品在下游市場的應(yīng)用主要還是在工業(yè)控制方面(收入占比約為60%)。涉及到一些傳動(dòng)、自動(dòng)等都會(huì)用到工業(yè)控制的一些產(chǎn)品，比如馬達(dá)、機(jī)器人里面的關(guān)節(jié)等，用量較大。

　　面對行業(yè)內(nèi)的缺“芯”問題，前述業(yè)內(nèi)人士表示，從生產(chǎn)端來看，芯片生產(chǎn)企業(yè)新產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能開始逐步釋放。從應(yīng)用端來看，國外疫情較為嚴(yán)重的國家存在開工不足的現(xiàn)象，對芯片的用量會(huì)減少，可能有一部分會(huì)流入國內(nèi)。缺芯問題未解時(shí)，企業(yè)再推新產(chǎn)品也會(huì)在設(shè)計(jì)上想辦法縮小芯片用量緩解。

　　業(yè)內(nèi)亦有分析指出，PCB需求的邊際變化值得關(guān)注，汽車電子、服務(wù)器等帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。亦有受訪者表示，應(yīng)用端才真正剛剛開始，前景還是非常廣闊。

　　“汽車電動(dòng)化、智能化是趨勢，ADAS(智能駕駛輔助系統(tǒng))配置越來越多，包括一些智能化輔助跟車駕駛防偏移、防側(cè)滑等，驅(qū)動(dòng)PCB用量較快增長。還有新能源汽車的三電系統(tǒng)(電池、電機(jī)和電控)也需要PCB進(jìn)行管控，跟普通油車相比，它的PCB用量可能會(huì)有一倍的增長?！鄙鲜鋈耸肯蜇?cái)聯(lián)社記者表示。

　　另外，“東數(shù)西算”背景下，AI、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、8K“超高清”視頻、5G行業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域?qū)λ懔?、?shù)據(jù)交互需求的提升以及相關(guān)應(yīng)用場景的拓展，驅(qū)動(dòng)服務(wù)器、交換機(jī)等網(wǎng)路設(shè)備擴(kuò)容升級(jí)，對PCB行業(yè)(尤其高頻高速PCB產(chǎn)品)而言，將催生更大想象空間。