本報記者 朱茵

　　目前，滬深兩市融資融券余額已上升到1.7萬億元。數(shù)據(jù)顯示，融資雖然火熱，杠桿交易比例卻在下降。分析人士認為，杠桿資金偏好會推動市場風格轉(zhuǎn)換。近期市場輪漲態(tài)勢有望再次偏向藍籌。從近期券商擴充資本金情況來看，融資規(guī)模難言見頂。在市場不斷升溫的背景下，市場波動也將加大。

　　市場風格轉(zhuǎn)換

　　3月A股繼續(xù)發(fā)力，融資融券余額增速明顯加快，月內(nèi)連破1.2萬億元、1.3萬億元和1.4萬億元。4月1日，融資融券余額站上1.5萬億元，4月8日攀上1.6萬億元，一周后達到1.7萬億元。

　　融資盤動態(tài)透露出市場行情變化線索。有分析師表示，從2014年7月增量資金入市以來，市場節(jié)奏有過兩次較大變化。7月22日至11月21日降息前，市場處于相對均衡狀態(tài)，上證綜指、上證50、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為19.4%、13.3%、14.9%和14.4%，差別不大。從7月22日至10月末，融資凈買入行業(yè)分布基本均衡，排名靠前的既有醫(yī)藥、計算機等成長股，也有非銀、機械、有色等藍籌行業(yè)。但從11月起，資金流入節(jié)奏發(fā)生顯著變化。從11月初至21日，非銀、銀行、建筑三個行業(yè)成為融資凈買入前三名，預示此后市場節(jié)奏變化方向。22日降息成為催化劑，進一步推動增量資金流向藍籌板塊。

　　市場節(jié)奏的第二次變化是，在2015年1月16日證監(jiān)會公布兩融檢查處罰結(jié)果后，藍籌股表現(xiàn)平淡，成長股一騎絕塵。從邊際資金變化情況看，1月初至1月16日，融資買入流向沒有顯著變化，金融等藍籌仍是資金流入主力板塊。在處罰結(jié)果公布后，金融等藍籌從資金凈買入變?yōu)橘Y金凈賣出，非銀板塊單日融資凈賣出高達71億元，19日再次凈賣出63億元。此后，計算機、傳媒等成長行業(yè)成為資金流入主要方向，金融等藍籌股整體呈資金流出態(tài)勢。2月以來，金融、有色、房地產(chǎn)等藍籌融資凈買入超過電子、計算機等成長行業(yè)，成為資金流入主力板塊。尤其是最近資金向藍籌流入速度開始加快。目前，房地產(chǎn)行業(yè)已不在融資盤視野，但金融藍籌與信息傳輸、軟件等行業(yè)仍是吸金板塊。從個股看，在4月第一周，海通、中信、浦發(fā)等是融資買入最大個股，最近一周中國北車(601299,股吧)、中國銀行、中國南車(601766,股吧)等藍籌股融資買入額顯著增加。

　　　杠桿率在下降

　　資金持續(xù)入市，股市活躍度上升后波動率在加大。杠桿資金偏好會推動市場風格轉(zhuǎn)換，波動不可避免。

　　分析師表示，雖然從股價表現(xiàn)和融資買入情況分析，很難看出孰先孰后，更難以確定誰是領(lǐng)先指標，但不可否認的是，市場輪漲態(tài)勢有望再次偏向藍籌。

　　海通證券(600837,股吧)研究所曾從資金入市規(guī)模、節(jié)奏特征分析，在2014年11-12月資金加速入場時，超級大戶是主力，超級大戶（1億元以上）、大戶（500萬元到1億元）、中戶（50萬元到500萬元）、散戶（50萬元以下）賬戶規(guī)模環(huán)比增速分別為22.4%、17.4%、14.9%、10.3%。今年3月以來資金加速入場，四類賬戶規(guī)模環(huán)比增速分別為25.4%、34.2%、32.7%、15.5%，可以發(fā)現(xiàn)中大戶加速入場。近期則是普通中小戶投資者跑步入場，他們沒有應(yīng)用杠桿，所以新增資金流入將市場整體杠桿率降低。

　　不過，從換手率、交易活躍度等指標看，近期市場熱度明顯上升，市場波動概率將加大。

　　融資增長空間大

　　雖然杠桿資金不斷放大，但實際上占交易總量比例在下降。上周融資交易占22.3%，較年初有所下降。

　　一家中小券商負責人表示，未來兩融增長空間還很大，一時難言見頂。

　　當前，券商加緊通過定增、發(fā)行H股及發(fā)行收益憑證等多種方式擴充資本金，以調(diào)高出借資金額度。廣發(fā)、招商、海通等券商日前紛紛公告增大兩融額度，總量達千億元規(guī)模。有分析師表示，如果券商資本金增加10%，相應(yīng)的兩融規(guī)?？稍黾拥?.4萬億元，相對于目前的1.7萬億元，并未見頂。

　　從目前增量資金來源來看，相對于融資盤，更多的是新入市資金：一是開戶數(shù)迅速增加；二是新基金發(fā)行出現(xiàn)關(guān)門限額。放開“一人多戶”后，投資者開戶熱情高漲，不僅網(wǎng)絡(luò)開戶徹夜不斷，甚至在營業(yè)部門口也出現(xiàn)長龍。不少券商表示近兩日開戶數(shù)已超過上周一周總量，甚至有券商出現(xiàn)一天十萬的開戶數(shù)。

　　統(tǒng)計顯示，年初至今公募及陽光私募共發(fā)行4018億元產(chǎn)品，其中前一周公募新發(fā)行621億元。東方紅資產(chǎn)管理公司公募基金一天就募集50多億元，最后不得不提早關(guān)閉，但規(guī)模還是高達150億元。近期匯添富發(fā)行的基金每天有20多億元增量。

　　市場人士認為，杠桿資金與新增資金在本輪牛市中交相作用，藍籌股與成長股在邊際資金的偏好下交錯起舞。