□本報記者 葉濤

　　9月中旬起，兩融余額從階段高位不斷滑落，同期滬深指數(shù)也步調(diào)一致地展開調(diào)整。作為對市場嗅覺敏銳的資金，兩融變動較好地反映了市場運行趨勢。節(jié)后市場波動頻率加快，兩融余額反而重拾升勢，目前已經(jīng)重回階段高位，徘徊在萬億元關(guān)口前。分析認(rèn)為，兩融熱點變動為投資布局提供了可供參考的標(biāo)桿。投資者不妨密切關(guān)注兩融資金流向，從中尋找投資線索。

　　萬億元關(guān)前“折返跑”

　　最新數(shù)據(jù)顯示，目前滬深市場融資融券余額為9948.11億元，繼9月中旬高位回落后，又一次站在萬億元大關(guān)前。

　　其中，滬市兩融余額為5874.52億元，深市兩融余額為4073.59億元。雖然相比9月20日創(chuàng)造的9976.62億元階段前高仍存在“一小步”差距，但節(jié)后兩融余額總體保持放大態(tài)勢，融資客參與行情熱度已早于市場開始回升。

　　資訊顯示，相比9月最后一個交易日，10月以來兩融余額累計增長253.13億元，除10月13日、17日分別出現(xiàn)6.32億元和3.27億元溫和凈流出，其余交易日余額皆呈現(xiàn)正向增長態(tài)勢，其中10月9日凈流入金額更創(chuàng)出3個月單日新高，為158.25億元。伴隨兩融余額止跌企穩(wěn)，滬深市場走勢也煥然一新，進入3380-3400點新的平臺運行。

　　如果將時間軸向前推移，可以很容易地發(fā)現(xiàn)，三季度以來兩融余額漲跌與A股走勢呈現(xiàn)更為明顯正相關(guān)。尤其是6月初-9月中旬，兩融余額一路從“8字頭”邁入“9字頭”，A股市場也掀起一輪上漲熱潮，周期行情、“龍馬”行情交相輝映。僅以滬綜指為例，區(qū)間上漲幅度就在300點左右。而9月中旬以來，兩融余額走出回落-反彈的“U”型軌跡，滬綜指也自10月9日起企穩(wěn)反彈，結(jié)束前期近半月調(diào)整。

　　從細(xì)分板塊來看，行業(yè)資金變動也較好地印證了這一點。如6月1日-9月13日，申萬有色金屬和化工板塊吸金能力最強，分別獲得239.01億元和115.87億元融資凈買入，也是場內(nèi)為數(shù)不多凈流入超過百億元的板塊，而有色金屬和化工恰恰是最近一輪周期行情的領(lǐng)漲品種。存量博弈格局中，源源流入的兩融資金對呵護市場人氣、推動行情深化意義重大。

　　分析人士認(rèn)為，形成兩融變動與市場走勢正反饋的主要原因，一方面在于兩融資金本身的短線交易性質(zhì)濃厚，更易于也更傾向于參與潛在熱點的發(fā)掘，具有快進快出特征；另一方面，二季度以來，市場流動性狀況基本保持平穩(wěn)，作為市場重要存量資金，兩融增量積極入市客觀上也在不斷強化兩融杠桿的話語權(quán)。近期，市場成交連續(xù)縮量，兩融資金引導(dǎo)行情的能力也在水漲船高。

　　兩融資金“慧眼識珠”

　　“雙節(jié)”過后，指數(shù)中樞較9月末明顯上了一個臺階，但投資者卻紛紛感嘆賺錢效應(yīng)難以把握，一是不容易踏準(zhǔn)熱點步伐，題材熱點變遷過于快速；二是好不容易跟上熱點步調(diào)，但上漲后兌現(xiàn)動作稍有遲疑，便坐失收益。

　　對于近期市場熱點切換過于頻繁的原因，申萬宏源證券(000562) 聯(lián)席總監(jiān)錢啟敏表示，其本質(zhì)上是三季報窗口期間，部分品種和股票業(yè)績滯后，令相關(guān)題材和熱點推動力無法延續(xù)，導(dǎo)致熱點輪動加速。

　　近期熱點變動的確如同“走馬燈”。從其軌跡來看，最早在節(jié)后市場掀起浪潮的是家用電器、汽車和計算機品種；之后醫(yī)藥生物板塊成功接棒，節(jié)后次個交易日便占據(jù)漲幅榜首位置；隔日食品飲料和休閑服務(wù)板塊崛起；10月12日熱點板塊又切換成國防軍工和鋼鐵；本周前三個交易日，每天漲幅最高的板塊又分別是銀行、家用電器和食品飲料?？傮w看，市場熱點并不匱乏，但如何將眼前的機會轉(zhuǎn)化為收益，這是當(dāng)前投資者最為關(guān)心的問題之一。

　　而在此期間，兩融市場又是另一番景象。隨著話語權(quán)提升和融資資金回流，融資賬戶在兩市成交縮量格局中，進退游刃有余，近期紛紛獲得不錯投資收益。

　　以10月17日為例，申萬非銀金融、家用電器和醫(yī)藥生物板塊當(dāng)天融資凈流入規(guī)模居前，分別為2.43億元、1.85億元和6861.92萬元，顯示融資客對上述板塊看好預(yù)期最為強烈，兩融資金布局方向相對更為集中。而從行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)看，昨日這些板塊無懼市場震蕩，紛紛錄得可觀漲幅，其中家用電器、醫(yī)藥生物、非銀金融板塊分別上漲1.30%、0.73%和0.70%，行業(yè)中排位分居第二至第四位。同期融資客撤離力度較大的有色金屬、計算機板塊，昨日依然承壓較大。

　　此外，如上周醫(yī)藥生物、食品飲料等熱潮中，也均有融資客提前埋伏身影。兩融軌跡儼然化身股市“章魚帝”，換句話說，如果在此期間投資者以兩融熱點變動為參照物，大概率跑贏大勢，獲得超額收益。

　　順應(yīng)趨勢 長短結(jié)合

　　事實上，近期兩融布局能夠游刃有余的關(guān)鍵，不僅僅在于資金為大的市場法則，其背后還有深層次的行業(yè)發(fā)展和估值因素。分析人士認(rèn)為，兩融熱點變動為投資布局提供了可供參考的標(biāo)桿。短線投資者不妨密切關(guān)注兩融資金流向，從中尋找投資線索。

　　對于兩融資金熱衷的家電、食品飲料品種近期頻繁表現(xiàn)，錢啟敏表示，這體現(xiàn)了震蕩行情中，市場更偏愛價值型投資的心理。家電和食品飲料股都是估值藍(lán)籌，食品飲料板塊有貴州茅臺(600519) （600519）扛大旗，而家電板塊也有美的、格力電器(000651) （000651）、海爾、小天鵝等力挺。目前市場環(huán)境下，盡管熱點切換頻繁，但其背后的主線還是業(yè)績穩(wěn)健成長為主。

　　而醫(yī)藥板塊當(dāng)前整體估值偏高，近期卻出現(xiàn)超預(yù)期走勢，并且也是近期兩融資金較為看好的領(lǐng)域，這是否與業(yè)績主線的價值型取向相背離呢？錢啟敏認(rèn)為，醫(yī)藥板塊估值偏高，主要是前幾年“吃藥喝酒”行情受到市場青睞，雖然估值偏高，但醫(yī)藥行情本身具有長期性特征，且業(yè)績表現(xiàn)高，目前三季報窗口期，正處于業(yè)績兌現(xiàn)通道。

　　總體來看，錢啟敏建議，當(dāng)前環(huán)境下市場布局應(yīng)遵循“雙輪驅(qū)動”邏輯。一是包括金融、地產(chǎn)、家電、食品和醫(yī)藥在內(nèi)的業(yè)績藍(lán)籌；二是以高科技為特征的績優(yōu)成長，如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、新能源電池、人工智能等。短線來看，三季報和年報業(yè)績是重要擇股參考；中期來看，則主要是為明年布局，更側(cè)重對成長性的考量。