如果把5月份社會融資數(shù)據(jù)與今年以來頻發(fā)的債市違約事件放在一起，人們會看到什么？

　　央行最新公布的5月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月份，社會融資規(guī)模增量為7608億元，比上年同期少3023億元。

　　與此同時，年初以來，國內(nèi)債市已發(fā)生20起債券違約風險事件，其中，凱迪生態(tài)(000939,股吧)（000939）、中安消、富貴鳥、神霧環(huán)保(300156,股吧)（300156）等上市公司都是新增違約主體，涉及的債券面值總額達163.5億元。特別是今年4月份以來，違約風險暴露有加速趨勢。

　　社會融資規(guī)模是全面反映金融與經(jīng)濟關系以及金融對實體經(jīng)濟資金支持的總量指標，主要指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟從包括銀行、信托、證券、保險等金融機構以及信貸市場、債券市場、股票市場、保險市場和中間業(yè)務市場等市場獲得的全部資金總額。從今年前4個月的社會融資規(guī)模看，2018年1月社會融資規(guī)模增量為3.06萬億元，比上年同期少6367億元；2月份為1.17萬億元，比上年同期多828億元；3月份為1.33萬億元，比上年同期少7863億元；4月份為1.56萬億元，比上年同期多1725億元。雖然總體趨緊，但尚屬正常，均未跌破萬億元大關。但5月份7608億元的社會融資規(guī)模，與上個月相比，跌幅逾50%，與人們此前預期的1.3萬億元相去甚遠，不能不引起關注。

　　社會融資規(guī)模作為總量指標，其新增規(guī)模的“斷崖式”下降，必然會在微觀經(jīng)濟主體資金鏈上得到反映。在債市，最突出的體現(xiàn)便是債券違約風險事件的增多。

　　讓我們看一看5月份社會融資規(guī)模在各個細分領域的表現(xiàn)，看看這個月究竟發(fā)生了什么。數(shù)據(jù)顯示，5月份，委托貸款減少1570億元，同比多減1292億元；信托貸款減少904億元，同比多減2716億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1741億元，同比多減496億元；企業(yè)債券融資凈減少434億元，同比少減2054億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資438億元，同比少20億元。

　　從數(shù)據(jù)不難看出，5月份社會融資規(guī)模增量銳減，應當與4月27日出臺的《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》，也即業(yè)內(nèi)所稱的“資管新規(guī)”有關。資管新規(guī)將銀行理財資金借助集合資管、公募基金、保險資管、信托融資等通道輸血實體經(jīng)濟的渠道都進行了嚴格限制，銀行表外業(yè)務急劇收縮。在此背景下，伴隨著金融反腐和金融去杠桿力度不減，反映在5月份各個細分領域的情況，便是數(shù)據(jù)出現(xiàn)了“同比減少”，也就是實體經(jīng)濟獲取資金的途徑越來越少。當然，從年初海航集團的流動性危機，到盾安集團出現(xiàn)債券兌付風險，不斷增多的民企信用違約，甚至大型民企都出現(xiàn)了經(jīng)營及流動性風險，都大大降低了金融機構的放貸意愿。

　　不妨看看企業(yè)中的佼佼者，也是融資渠道最多的上市公司，目前還有多少外部融資渠道？

　　銀行信貸融資？難了。因為銀行獲得存款越來越難，成本越來越高，疊加強監(jiān)管帶來的金融去杠桿以及對民企信用風險的擔憂，商業(yè)銀行放貸熱情下降。

　　債券融資？不容易。債券市場違約情況增多，上市公司也加入進來，且以民企為主，讓債市風險偏好下降，并導致部分企業(yè)融資需求無法得到滿足。東方園林(002310,股吧)（002310）的債券融資便是典型。5月21日，東方園林發(fā)布公告稱，公司原計劃發(fā)行首期規(guī)模不超過10億元的公司債券，但實際發(fā)行規(guī)模僅5000萬元。不僅是東方園林，截至5月底，銀行間市場和交易所債券市場共有超過300只信用債取消發(fā)行，涉及的募資規(guī)模接近2000億元。債市一級市場風險偏好下降，對實體經(jīng)濟的影響巨大。如果債市市場情緒惡化，未來企業(yè)債務融資都將承壓。明年上半年，有接近1萬億元規(guī)模的AAA級以下信用債到期，這些企業(yè)的融資需求如果無法得到滿足，違約事件或仍會發(fā)生。

　　增發(fā)股票融資？有點費勁?，F(xiàn)在股市走勢較低迷，工業(yè)富聯(lián)(601138,股吧)（601138）、藥明康德(603259,股吧)（603259）、寧德時代(300750,股吧)（300750）等獨角獸“抽血”猛烈，很多上市公司股價早已跌破增發(fā)價，想如愿實現(xiàn)增發(fā)融資，難度在不斷提高。

　　股權質(zhì)押融資？市場不給力。近一個月來，有超過20家上市公司股權質(zhì)押遭遇平倉，數(shù)量較4月份激增4倍。目前，A股2488家上市公司累計股權質(zhì)押市值達5.7萬億元，其中有5528億元觸及平倉線，4189億元觸及預警線，涉險的股權質(zhì)押超過9000億元。與此同時，場內(nèi)質(zhì)押新增部分參考市值達0.29萬億元，較去年同期新增部分下降近60%。

　　上市公司尚且如此，遑論其他企業(yè)。顯然，金融去杠桿帶來的社會融資下降，正在一定程度上影響實體經(jīng)濟。

　　有人說，5月份社會融資數(shù)據(jù)已經(jīng)為宏觀經(jīng)濟敲響了警鐘，也對當前的監(jiān)管政策提出挑戰(zhàn)。有人認為，如果社會融資繼續(xù)維持低迷，在緊信用環(huán)境下，企業(yè)融資不足將進一步激發(fā)信用違約，促使金融機構收緊融資條件，造成惡性循環(huán)。這種擔憂不無道理，但也不必夸大。畢竟，一方面，雖然截至2018年6月5日，今年債券市場發(fā)生了20起違約事件，但不良率只有0.58%，比例不高，信用風險整體可控；另一方面，5月份社會融資規(guī)模大幅下降的現(xiàn)象，在未來數(shù)月是否會持續(xù)，尚需觀察。同時，央行也在密切關注市場變化，將相機決策，通過貨幣政策工具組合使用，確保實體經(jīng)濟不會因為流動性急劇收縮，造成資金鏈斷裂，引發(fā)系統(tǒng)性風險。