央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，6月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.18萬(wàn)億元，比上月多4180億元，信貸增速出現(xiàn)了反彈，其規(guī)模超乎市場(chǎng)預(yù)期。這表明，此前央行實(shí)施的定向降準(zhǔn)等一系列結(jié)構(gòu)性引流政策產(chǎn)生了效果。銀行表內(nèi)信貸資金增加，也印證了金融去杠桿取得了成效。

　　與此同時(shí)，6月份新增票據(jù)融資2945億元，占當(dāng)月新增貸款總量近25%，是2016年2月份以來(lái)的最高值，票據(jù)融資已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月凈增加。

　　通常情況下，票據(jù)貼現(xiàn)被認(rèn)為是判斷企業(yè)貸款需求的一個(gè)先行指標(biāo)。企業(yè)融資需求旺盛時(shí)，銀行會(huì)優(yōu)先考慮安排貸款投放；當(dāng)企業(yè)融資需求不足時(shí)，銀行才會(huì)用票據(jù)貼現(xiàn)來(lái)填補(bǔ)用不完的貸款額度。因此，票據(jù)融資工具通常會(huì)成銀行調(diào)節(jié)貸款結(jié)構(gòu)的重要工具。

　　當(dāng)企業(yè)融資信貸需求不足時(shí)，銀行偏愛(ài)票據(jù)融資，一方面是因?yàn)槠睋?jù)融資期限較短，信貸風(fēng)險(xiǎn)容易控制；另一方面，出票人在出票時(shí)一般都會(huì)交納一定數(shù)量的保證金，而且持票人有追索權(quán)，這就決定了票據(jù)融資的低風(fēng)險(xiǎn)特征，因此當(dāng)前銀行也愿意提高其配置比例。

　　票據(jù)融資增速上行，能夠在去杠桿的環(huán)境下更好地支持企業(yè)經(jīng)營(yíng)，也滿(mǎn)足了監(jiān)管層的考核指標(biāo)，但這也同時(shí)反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求不足。

　　數(shù)據(jù)顯示，6月份企業(yè)中長(zhǎng)期信貸為4001億元，與5月份的4031億元環(huán)比基本上并無(wú)變化，雖然年中時(shí)點(diǎn)企業(yè)短期借款可能有所增加，但反映企業(yè)中長(zhǎng)期投資意愿的中長(zhǎng)期貸款則相對(duì)疲弱，這表明企業(yè)資本支出意愿不足。

　　現(xiàn)階段，不能指望通過(guò)貨幣寬松來(lái)創(chuàng)造新需求。一方面，金融去杠桿到了關(guān)鍵時(shí)刻，取得了階段性成果，重新寬松只能是前功盡棄；另一方面，由于沒(méi)有新技術(shù)、新需求產(chǎn)生，寬松的結(jié)果會(huì)在原有領(lǐng)域產(chǎn)生重復(fù)產(chǎn)能，并制造新的產(chǎn)能過(guò)剩。

　　在貨幣政策力有不逮時(shí)，財(cái)政政策應(yīng)適度發(fā)力。7月13日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，加快財(cái)政資金支出進(jìn)度，著力解決存量資金閑置、預(yù)算資金下達(dá)慢、預(yù)算績(jī)效評(píng)價(jià)不到位和財(cái)政資金擠占挪用等問(wèn)題，使公帑花出更大效益。

　　為了解決當(dāng)前需求不足的問(wèn)題，應(yīng)加快涉及民生、公益性事業(yè)領(lǐng)域的財(cái)政支出，為擴(kuò)大內(nèi)需打基礎(chǔ)。公共財(cái)政支出也能為企業(yè)發(fā)展打開(kāi)一定空間，增加企業(yè)職工收入，從而帶動(dòng)消費(fèi)需求。與此同時(shí)，財(cái)政需要進(jìn)一步加大對(duì)小微或民營(yíng)企業(yè)的減稅力度，尤其做到減輕企業(yè)稅負(fù)壓力的全覆蓋，從而為企業(yè)盈利創(chuàng)造條件，增加其資本支出意愿。