政府投融資平臺(tái)是指地方政府發(fā)起設(shè)立，通過劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、國(guó)債等資產(chǎn)，迅速包裝出一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼作為還款承諾，以實(shí)現(xiàn)承接各路資金的目的，進(jìn)而將資金運(yùn)用于市政建設(shè)、公用事業(yè)等肥瘠不一的項(xiàng)目。

　　至今，我國(guó)政府投融資平臺(tái)經(jīng)歷了五大發(fā)展階段：1)20世紀(jì)90年代初期至2000年，這是我國(guó)政府投融資平臺(tái)的起步階段：此時(shí)，我國(guó)第一家綜合性政府投融資平臺(tái)剛剛成立，國(guó)家發(fā)布了一系列文件支持地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；

　　2)2001年至2008年的緩慢發(fā)展階段：在這一階段，各地開始普遍成立融資平臺(tái)。其中，一些主要城市的融資平臺(tái)開始經(jīng)歷轉(zhuǎn)型和調(diào)整；

　　3)2009年至2012年的快速發(fā)展階段：受金融危機(jī)影響，國(guó)務(wù)院提出巨額經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在這種背景下，配套國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，地方政府積極籌建地方投融資平臺(tái)，融資平臺(tái)的作用迅速凸顯；

　　4)2013-2016年3月的規(guī)范調(diào)整階段：為應(yīng)對(duì)融資平臺(tái)公司在運(yùn)作過程中帶來的風(fēng)險(xiǎn)，政府頻繁出臺(tái)相關(guān)政策進(jìn)行指導(dǎo)調(diào)整。各地方政府也紛紛出臺(tái)促進(jìn)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型調(diào)整、創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見，促使平臺(tái)公司向市場(chǎng)化方向規(guī)范運(yùn)行；

　　5)2016年3月至今的收縮階段：一系列監(jiān)管政策出臺(tái)，主旨在于規(guī)范地方政府的融資擔(dān)保，嚴(yán)格把控變相融資增加政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。加之政府債務(wù)與融資平臺(tái)厘清日益明確，城投債的發(fā)行規(guī)模波動(dòng)下行，監(jiān)管持續(xù)發(fā)力量縮價(jià)升成定勢(shì)。

　　融資政策持續(xù)收緊，監(jiān)管持續(xù)發(fā)力目前，我國(guó)政府投融資平臺(tái)處于2016年3月以來的政策收緊階段，監(jiān)管持續(xù)發(fā)力：2017年4月26日，《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》(財(cái)預(yù)〔2017〕50號(hào))中指出“加快政府職能轉(zhuǎn)變，處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，進(jìn)一步規(guī)范融資平臺(tái)公司融資行為管理，推動(dòng)融資平臺(tái)公司盡快轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的國(guó)有企業(yè)、依法合規(guī)開展市場(chǎng)化融資，地方政府及其所屬部門不得干預(yù)融資平臺(tái)公司日常運(yùn)營(yíng)和市場(chǎng)化融資”；

　　2017年12月23日，財(cái)政部《關(guān)于堅(jiān)決制止地方政府違法違規(guī)舉債遏制隱性債務(wù)增量情況的報(bào)告》中提出：“支持轉(zhuǎn)型后的國(guó)有企業(yè)依法合規(guī)承接政府公益性項(xiàng)目”；

　　2018年3月9日，國(guó)家發(fā)展改革委《關(guān)于實(shí)施2018年推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)重點(diǎn)任務(wù)的通知》中指出：分類穩(wěn)步推進(jìn)地方融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，剝離政府融資職能，支持轉(zhuǎn)型中的融資平臺(tái)公司及轉(zhuǎn)型后的公益類國(guó)企依法合規(guī)承接政府公益類項(xiàng)目；

　　2018年3月28日，財(cái)政部《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》(財(cái)金〔2018〕23號(hào))中指出“除購(gòu)買地方政府債券外，不得直接或通過地方國(guó)有企事業(yè)單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融資，不得違規(guī)新增地方政府融資平臺(tái)公司貸款?！?/p>

　　舉債規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)性依舊較高根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，全國(guó)有地方政府融資平臺(tái)11734家。其中，監(jiān)測(cè)類平臺(tái)(已退出平臺(tái)、納入一般公司類貸款管理)2549家，占地方政府融資平臺(tái)總數(shù)的21.7%；監(jiān)管類平臺(tái)(仍按平臺(tái)貸款管理)9185家，占地方政府融資平臺(tái)總數(shù)的78.3%。

　　因政府以提供政府信用為其各類融資業(yè)務(wù)進(jìn)行背書，投融資平臺(tái)的償債能力和信用突出，其融資業(yè)務(wù)在資本市場(chǎng)一向深受追捧，在這個(gè)過程中，投融資平臺(tái)過度融資的沖動(dòng)也得到充分釋放。為完成融資業(yè)務(wù)，地方政府、平臺(tái)以及金融機(jī)構(gòu)三方默契一致，因而重復(fù)抵押、平臺(tái)互保、違規(guī)放款等種種不規(guī)范的情況屢屢發(fā)生。

　　2015年之后，地方融資平臺(tái)舉債規(guī)模仍然持續(xù)增長(zhǎng)，并未得到有效控制。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年和2016年，地方融資平臺(tái)通過債券市場(chǎng)舉債規(guī)模達(dá)到4.21萬億，而這些只是通過債券市場(chǎng)舉債的規(guī)模，還沒有包括通過銀行貸款、信托、理財(cái)?shù)绕渌绞降娜谫Y。銀行貸款作為地方融資平臺(tái)主要融資手段，根據(jù)對(duì)這些融資平臺(tái)樣本統(tǒng)計(jì)，銀行貸款占融資平臺(tái)融資規(guī)模的1/2，而債券融資只占到融資規(guī)模1/4，這樣推算出，這些融資平臺(tái)新增債務(wù)規(guī)模將達(dá)到16.8萬億。這些僅僅是發(fā)行過債券的融資平臺(tái)舉債規(guī)模，還不包括那些沒有發(fā)行過債券的融資平臺(tái)的債務(wù)。如果考慮這些，2015年之后融資平臺(tái)舉債規(guī)模更多，而這些債務(wù)都將成為未來地方政府的隱性債務(wù)。

　　目前，銀監(jiān)會(huì)根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)定性將融資平臺(tái)劃分為：全覆蓋(100%)、基本覆蓋(70%-100%)、半覆蓋(30%-70%)、無覆蓋(30%以下)，劃分標(biāo)準(zhǔn)主要考察自身現(xiàn)金流能否覆蓋全部債務(wù)本息情況。截至2017年底，中國(guó)共有全覆蓋地方政府融資平臺(tái)9303家，占中國(guó)該類平臺(tái)總數(shù)的79.3%；基本覆蓋地方政府融資平臺(tái)606家，占該類平臺(tái)總數(shù)的5.2%；半覆蓋地方政府融資平臺(tái)276家，占該類平臺(tái)總數(shù)的2.4%；無覆蓋地方政府融資平臺(tái)1549家，占該類平臺(tái)總數(shù)的13.2%。自身的現(xiàn)金流不能基本覆蓋債務(wù)本息的政府投融資平臺(tái)依舊占比15.6%，可見平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)性依舊較高。

　　以上數(shù)據(jù)來源參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)政府投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型路徑與風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略分析報(bào)告》。