跨年之際，含金量頗高的政策密集出臺。其中，被業(yè)內(nèi)稱作為新三板 “新政”的重磅政策悄然而至——2014年12月26日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》)，其中最受關(guān)注的是，在掛牌、做市業(yè)務(wù)的指導(dǎo)上，監(jiān)管層首度放開了牌照管制，將基金公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機構(gòu)等擴充到新三板推薦隊伍、做市隊伍中。

　　據(jù)了解，部分機構(gòu)已對此“擴容”張開雙臂，梳理公司類客戶資源、上報做市商測試申請。中關(guān)村新三板學(xué)院院長、太平洋證券副總裁程曉明對《中國經(jīng)營報》記者表示，“放開牌照管制是這一新政的最大看點，在推薦、做市隊伍擴容的背景下，迎接新三板爆發(fā)式的發(fā)展?！辈贿^，其仍然表示，“新政”對于投資者門檻方面，并無更進一步的利好，他認(rèn)為，只有將個人參與門檻500萬元的要求降低，新三板的交投活躍度才能真正提升。

　　隊伍擴大流動性上升

　　證監(jiān)會發(fā)布的《通知》中共計六條大類，分別從掛牌業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)、投資者隊伍、機構(gòu)掛牌、系統(tǒng)風(fēng)控、系統(tǒng)監(jiān)管等六個方面給出指導(dǎo)意見。

　　其中最受關(guān)注的莫過于在掛牌、做市業(yè)務(wù)兩方面直接提到的隊伍擴容，細則顯示，未來將擴大推薦、做市隊伍。其中，支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機構(gòu)等其他機構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會備案后，在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展推薦業(yè)務(wù)；支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機構(gòu)、私募基金管理機構(gòu)等機構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會備案后，在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)。開展做市業(yè)務(wù)的機構(gòu)實繳注冊資本應(yīng)不低于1億元，財務(wù)狀況穩(wěn)健，且具有與開展做市業(yè)務(wù)相適應(yīng)的人員、制度和信息系統(tǒng)。

　　“就《通知》中所覆蓋的各條細則來看，主要在于加大證券公司對于新三板的重視程度和投入力度。”程曉明解讀說，“更進一步，基金、期貨、咨詢機構(gòu)備案即可推薦企業(yè)掛牌新三板，非證券機構(gòu)的私募基金能夠做市，這將加大券商外的證券機構(gòu)對于新三板的參與度，新三板還將進一步”爆發(fā)“?！?/p>

　　新三板總體數(shù)據(jù)顯示，自2006年中關(guān)村試點以來至2014年底，新三板累計掛牌家數(shù)已近1600家，而2014年年初新三板掛牌企業(yè)數(shù)量僅為356家，也就是說，2014年掛牌數(shù)增幅達到300%以上。在“新政”推出后，海通證券預(yù)計，新三板大擴容還將繼續(xù)，未來三年，新三板掛牌企業(yè)將以每年1500家的速度增加，到2017年末達到7000~10000家。

　　相比掛牌，程曉明認(rèn)為，“做市資格放開對于新三板未來交投的增長更具影響力?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年8月25日做市業(yè)務(wù)上線，以此為分界線，2014年年初至7月，新三板整體股票成交筆數(shù)合計3415筆，而做市業(yè)務(wù)上線當(dāng)月8月市場整體成交筆數(shù)達到9821筆，9月、10月成交數(shù)量均在11000筆以上，而11月更達23358筆；從換手率來看，第一二季度換手率分別為1.43%、3.91%，但覆蓋八九月的第三季度換手率飆升至6.74%。在募集資金總額方面，2014年全年新三板發(fā)行股票募集資金總額再創(chuàng)新高，約為130億元，是2013年募集資金總額的13倍左右。

　　而做市資格開放后，這一數(shù)據(jù)或還將進一步提升。“此前僅有券商具備做市資質(zhì)，大量協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)未被券商看中而不能轉(zhuǎn)變交易方式。做市隊伍的壯大，將促使掛牌公司轉(zhuǎn)為做市交易的比例大幅提升，市場交易流動性有望再上一個臺階。”國泰君安中小盤研究團隊分析師郭睿哲對做市隊伍擴容帶來的交易流動性持樂觀態(tài)度。

　　目前，掛牌企業(yè)選擇做市熱情也在放大，2014年8月到12月僅僅四個多月時間，做市公司從43 家增至12月底123家，僅12月20日到31日期間就有近30家企業(yè)轉(zhuǎn)為做市。而2014年第四季度數(shù)據(jù)顯示，全市場成交6.75萬筆，其中74%來自做市交易。

　　機構(gòu)躍躍欲試

　　對于新三板本身而言，推薦、做市隊伍的擴容將帶來掛牌企業(yè)數(shù)量、交投活躍度的提升。而對于被納入擴容對象的機構(gòu)而言，或也將迎來不少利好。

　　在2014年掛牌數(shù)、融資額的大幅攀升過程中，不少主辦券商在新三板已大量累積企業(yè)客戶資源。以2015年1月7日主辦券商之掛牌督導(dǎo)情況匯總，目前共計77家主辦券商，合計推薦掛牌1618家企業(yè)，其中，申銀萬國累計推薦148家企業(yè)掛牌，齊魯證券累計推薦92家，廣發(fā)證券累計推薦75家，分別為主辦掛牌數(shù)最多的三家券商。

　　而《通知》發(fā)布后，多家券商研究團隊發(fā)布研究報告提到，在掛牌數(shù)持續(xù)上升的過程中，還將有基金、期貨、咨詢等非券商機構(gòu)共享盛宴，這些機構(gòu)將延伸業(yè)務(wù)，從而獲得更進一步的創(chuàng)新空間。

　　一些基金公司也表示有意展開布局，其中財通基金方面表示，“自2014年以來已組建專門的新三板研究團隊，借助于現(xiàn)有定增業(yè)務(wù)平臺優(yōu)勢，迅速搶占新三板投資先機，財通基金首批新三板產(chǎn)品將于近期成立。同時，財通基金將充分整合現(xiàn)有投研資源、定增業(yè)務(wù)平臺資源、券商等各類資源，不斷進行專業(yè)化縱深，將盡調(diào)與投研、談判與交易設(shè)計、投后管理與資源整合全線貫通，在控制投資風(fēng)險的基礎(chǔ)上攫取新三板投資紅利?！?/p>

　　此外，也有期貨業(yè)內(nèi)人士展望，“過去只能單一進行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的期貨公司，實際上擁有不少企業(yè)資源，在這一政策放開后，其或?qū)⒎e極布局。”

　　就期貨業(yè)而言，長期以來其業(yè)務(wù)模式單一，主要進行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。在2012年年末，《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引》公布后，大量期貨公司通過成立風(fēng)險管理子公司，圍繞期貨市場定價和風(fēng)險管理，為實體企業(yè)提供倉單服務(wù)、合作套保、定價服務(wù)、基差交易等“期現(xiàn)結(jié)合”產(chǎn)品及服務(wù)，手中積累了大量的企業(yè)資源。

　　而這一資源或?qū)⒃谕扑]隊伍擴容后，在新三板業(yè)務(wù)上被進一步開發(fā)，“圍繞每一種期貨產(chǎn)品，風(fēng)險管理子公司能夠?qū)悠洚a(chǎn)業(yè)鏈上大量企業(yè)資源，例如銅產(chǎn)品，從礦石、冶煉、加工等多個產(chǎn)業(yè)端上的現(xiàn)貨公司都是上述子公司的客戶?！鄙鲜銎谪洏I(yè)內(nèi)人士提道，“這或能成為其推薦新三板掛牌的第一手資源，未來是否能夠更進一步開發(fā)新的業(yè)務(wù)模式，也可以展開探索?！?/p>

　　據(jù)記者了解，廣發(fā)期貨 、銀河期貨 、中信建投期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人均對新三板相關(guān)業(yè)務(wù)有所關(guān)注，并認(rèn)為存在潛在利好，而背靠西南證券的西南期貨已經(jīng)展開布局，并在做市業(yè)務(wù)方面提交了測試申請。

　　在推薦、做市業(yè)務(wù)隊伍擴容后，新增機構(gòu)的進入帶來掛牌企業(yè)數(shù)量、豐富性提高以及流動性加大外，在業(yè)內(nèi)人士看來，或也將對券商有所沖擊，而這其中做市業(yè)務(wù)方面的競爭將加劇。

　　“過去只有券商有做市資格，使得券商在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)較強。而放開后，公募集金、私募基金等也可以做市，對優(yōu)質(zhì)公司的爭奪將加劇?！焙ＭㄗC券中小市值研究團隊鈕宇鳴認(rèn)為，“如果未來三年，共有4000家掛牌公司，其中20%做市，則共有800家企業(yè)。而做市商資格放開后，預(yù)計有100家以上公司有做市資格，對優(yōu)質(zhì)公司的競爭會比較激烈。”

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年年末，新三板1500余家掛牌企業(yè)中，做市企業(yè)100余家，5000萬元以下估值企業(yè)為800余家，無做市企業(yè)。1億元以上估值公司達到400余家，其中90余家為做市企業(yè)，5億元以上估值公司僅100余家，其中30余家為做市企業(yè)，10億元以上估值公司僅40余家，10余家為做市企業(yè)。可以說，估值越高、質(zhì)地越好的做市標(biāo)的數(shù)量稀少，在做市商隊伍擴容后，競爭加劇。

　　不過券商業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這也將帶來做市商后續(xù)服務(wù)能力的提升，“新的政策中提及，券商可以試點開展全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票的質(zhì)押式回購等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)提供融資支持。說明投后市場仍然是券商主導(dǎo)。掛牌、做市以外，券商在競爭中還將提高增值服務(wù)能力?！?/p>