13日，全國股轉(zhuǎn)公司和中證指數(shù)公司聯(lián)合公布全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首批兩只指數(shù)編制方案。根據(jù)方案，首批指數(shù)為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成份指數(shù)(指數(shù)簡稱：三板成指，指數(shù)代碼：899001)、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市成份指數(shù)(指數(shù)簡稱：三板做市，指數(shù)代碼：899002)，定于3月18日正式發(fā)布指數(shù)行情 .

　　目前，新三板股票日均成交額已突破2億元，隨著越來越多的機(jī)構(gòu)進(jìn)入開發(fā)各式投資產(chǎn)品，新三板亟須一類觀察新三板整體估值或是成長性的指數(shù)。如今，隨著新三板市場建設(shè)具有里程碑意義的指數(shù)行情即將發(fā)布，掛牌企業(yè)如何轉(zhuǎn)板升級也備受矚目。

　　中南財經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院教授過文俊曾參與中國證券業(yè)協(xié)會轉(zhuǎn)板機(jī)制專題研究。在他看來，利用升級轉(zhuǎn)板“以高帶低”，能夠吸引更多的高成長型中小企業(yè)先上新三板，與做市商制度相配套，激活全國性場外交易市場；其次，也是為創(chuàng)業(yè)板擬建立未盈利企業(yè)上市板塊做好鋪墊。再次，新三板轉(zhuǎn)板升級仍需一套整體的制度設(shè)計。

　　繞不開的“參照系”

　　新三板副總經(jīng)理隋強介紹說，首批指數(shù)委托中證指數(shù)公司進(jìn)行編制，經(jīng)過前期研究論證和模擬運行，目前推出的條件已成熟。“三板成指”以覆蓋全市場的表征性功能為主，包含協(xié)議、做市等各類轉(zhuǎn)讓方式股票 ，考慮到目前協(xié)議成交連續(xù)性不強，該指數(shù)擬每日收盤后發(fā)布收盤指數(shù)；“三板做市”則聚焦于交投更為活躍的做市股票，兼顧表征性與投資功能需求，并于盤中實時發(fā)布。

　　“新三板市場指數(shù)的推出，將為投資者提供更直接觀察新三板的指標(biāo)，并為更多投資者進(jìn)入新三板市場提供決策參考?！北本┮患襊E機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人權(quán)浩慶對經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者分析說，隨著越來越多的掛牌公司加入做市轉(zhuǎn)讓的行列，估值水平的提升將帶動市場指數(shù)上揚，財富效應(yīng)亦將提升個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者入市的積極性。

　　在他看來，相關(guān)成份指數(shù)應(yīng)當(dāng)是每個做市商都繞不開的一個參照系。而通過與參照系的比對和市鋤制對于股票價格影響的深化，做市轉(zhuǎn)讓股票的定價應(yīng)該會更趨于合理。

　　事實上，隨著市場規(guī)模的迅速擴(kuò)大和交投活躍度的逐步改善，市場對指數(shù)的需求日益迫切。縱觀去年全年交易情況，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)從去年1月單月成交額2.35億元增至去年12月的31.05億元。今年以來，不僅做市股票數(shù)量不斷刷新，做市股票交易規(guī)模也與日俱增：截至2月6日，已經(jīng)出現(xiàn)6次當(dāng)日做市交易總額超越協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。而在去年8月25日至去年年底期間，做市股票當(dāng)日交易規(guī)模超過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票的次數(shù)不超過5次。

　　市場人士稱，指數(shù)樣本股肯定要剔除那些沒有交易的股票，在此基礎(chǔ)上盡量覆蓋多一些的股票。目前，已有多家基金管理公司著手設(shè)計研發(fā)基于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場指數(shù)的基金產(chǎn)品。

　　“隨著經(jīng)濟(jì)改革不斷走向深入，新三板作為我國構(gòu)建多層次資本市場體系中的重要組成部分，也會不斷做大做強。日后的競價交易、轉(zhuǎn)板機(jī)制以及降低投資者投資門檻等政策值得期待?！睆V發(fā)證券資產(chǎn)管理公司相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示。

　　制度設(shè)計未理順

　　深交所日前制定的2015年工作重點中，著重提出加快發(fā)展多層次股權(quán)市場，其中全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，豐富創(chuàng)業(yè)板層次，推動新三板與創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點。

　　值得注意的是，在去年5月份發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板上市新規(guī)中，上市門檻大幅降低，財務(wù)指標(biāo)改為“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元”。導(dǎo)報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在新三板目前的掛牌企業(yè)中，多家企業(yè)早已符合上述條件。但在實際操作中，轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板并不容易。

　　某券商投行部總經(jīng)理嚴(yán)鵬對此分析說，由于IPO會收取較高的發(fā)行費用，券商在選擇項目時傾向于上一年度凈利潤至少在3000萬元以上的企業(yè)。如果按此標(biāo)準(zhǔn)，新三板掛牌企業(yè)能符合這一條件的并不多。如其所言，曾在新三板掛牌且目前已上市的安控科技 （300370 股吧,行情,資訊,主力買賣）、久其軟件 （002279 股吧,行情,資訊,主力買賣）等幾家企業(yè)，其上市前一年度凈利潤均超過3000萬元。而且，這些曾在新三板掛牌的上市公司并不是真正的“轉(zhuǎn)板”，而是重新走了一遍IPO的程序。

　　“新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板機(jī)制的落地需一系列配套制度，才能確保實現(xiàn)共贏效應(yīng)。初始階段新三板向創(chuàng)業(yè)板升級轉(zhuǎn)板的‘口子’不會大開，短期內(nèi)難出現(xiàn)企業(yè)大批量轉(zhuǎn)板上市?！边^文俊說。

　　新三板英雄會創(chuàng)始人、北京科創(chuàng)企業(yè)投融資聯(lián)盟秘書長李浩對此表示認(rèn)同。他表示，“就目前情況來看，新三板企業(yè)要成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)板還需要具備一定條件，其中最大障礙在于制度整體設(shè)計并未完全理順?，F(xiàn)行《證券法》對場外和場內(nèi)市場之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制也缺乏基本規(guī)定?！?/p>

　　在權(quán)浩慶等人士看來，轉(zhuǎn)板與否關(guān)鍵還在于自身的“硬實力”。一旦將來新三板通向主板、創(chuàng)業(yè)板的“綠色通道”打通，符合上市硬性條件的企業(yè)才可搶先到交易所備案轉(zhuǎn)板。轉(zhuǎn)板機(jī)制“破題”之后，勢必給很多在新三板掛牌企業(yè)的未來，勾畫出一條更有前景的軌跡。

　　“但轉(zhuǎn)板不是企業(yè)惟一的選擇，是否轉(zhuǎn)板需根據(jù)自身在資本市場中的位置來決定。隨著新三板本身融資制度的完善，不少企業(yè)未必需要轉(zhuǎn)板到更高層次的資本市?！崩詈铺嵝颜f。