“2015大鴻基金并購交易業(yè)務(wù)機構(gòu)吹風(fēng)會”21日在石家莊啟幕，會上河北首只并購基金項目正式發(fā)布。據(jù)悉，此次吹風(fēng)會以“分享前沿并購基金理念，構(gòu)建金融信息交流平臺”為主題，由河北大鴻股權(quán)投資基金管理有限公司主辦，吹風(fēng)會集結(jié)全國近70家大型券商、銀行、會所、律師等金融機構(gòu)以及100余名河北頂尖金融高管人才，資深投行專家王世渝、新三板教父程曉明與會發(fā)表精彩演講。

　　記者也就河北新三板發(fā)展對程曉明進行了專訪。

　　說區(qū)別 新三板和主板不是好與壞的區(qū)別

　　目前，中國的多層次資本市場體系已經(jīng)形成了。但A股和新三板的差別并不是好企業(yè)和壞企業(yè)的差別，而是針對的企業(yè)類型不同。

　　程曉明說，A股上市的企業(yè)，絕大多數(shù)是傳統(tǒng)企業(yè)，他們的盈利模式投資者看得懂，也好定價，因此投資者進入的門檻就低。而新三板其根本目的都是支持創(chuàng)新型企業(yè)上市、降低上市門檻，為創(chuàng)新型企業(yè)提供直接融資環(huán)境。新三板主要為高科技企業(yè)服務(wù)，而這些企業(yè)的經(jīng)營、盈利模式很多投資者是看不懂的，而且因為是初創(chuàng)企業(yè)，業(yè)績波動也比較大，所以投資者也搞不懂它們的價值所在。

　　有了創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興板，為什么還要有新三板呢？程曉明認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板和戰(zhàn)略新興板最根本問題不是門檻高，而是門縫窄，每年上市企業(yè)的數(shù)量仍十分有限。程曉明說，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立五年才有不到500家企業(yè)，而去年新三板的掛牌企業(yè)超過1000家，所以新三板就是中國的納斯達(dá)克，為科技創(chuàng)新服務(wù)，其核心制度就是做市商。

　　說交易 2018年交易將會活躍

　　現(xiàn)在，很多人都在說新三板的活躍度不夠，影響了新三板的發(fā)展，但程曉明認(rèn)為，衡量新三板是否成功不在于其是否活躍，而在于股價是否準(zhǔn)確體現(xiàn)出來。

　　程曉明說，如果只是想讓新三板活躍，管理層只要復(fù)制A股的模式就可以把投資者引進來，交易量馬上就會擴大。但這不是管理層想要看到的，所以現(xiàn)在需要有做市商制度，由做市商去發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值，去雙向報價?！艾F(xiàn)在人們都在說新三板風(fēng)險大，這只是說明新三板掛牌企業(yè)盈利的不確定性，并不代表新三板是危險的?！背虝悦髡f，風(fēng)險大，意味著收益可能很高也可能很低，需要去浪里淘沙。

　　在程曉明看來，到2017年新三板掛牌企業(yè)可能達(dá)到1萬家左右，2018年做大到1萬家以上的時候，才會出現(xiàn)交易的活躍，到時候新三板掛牌的優(yōu)點才會體現(xiàn)出來?！澳壳?，新三板最大的好處就是現(xiàn)在為止幾乎沒有任何好處?！背虝悦髡f，現(xiàn)在就是搶座位的時候，只有現(xiàn)在有位置，今后才能獲得利益。“新三板交易制度目前已完成90%?，F(xiàn)在就剩一步，個人500萬的投資準(zhǔn)入門檻什么時候取消？”程曉明分析，如果準(zhǔn)入門檻現(xiàn)在就取消了，新三板會異?；鸨瑢ζ渌鍓K造成影響。“所以新三板準(zhǔn)入門檻改革將是個逐步降低的過程，預(yù)計到2018年會全部取消?！?/p>

　　說分層 擴容與退市同步

　　如今企業(yè)幾乎是跑步進入新三板，唯恐落下，但這也就造成了新三板掛牌企業(yè)中魚龍混雜，而此時分層級制就顯得格外急需?！靶氯鍜炫破髽I(yè)到今年年底估計能夠達(dá)到4000家左右。這么多企業(yè)，投資者是很難從中進行篩選的，所以急需分層級制推出，從中挑出優(yōu)秀、最需要支持的企業(yè)享受好的交易環(huán)境。”程曉明說，分層制度最終可能會由企業(yè)自己來選擇，制度對于企業(yè)而言，可能有好處也會有風(fēng)險。

　　程曉明說，在進行分層的同時，新三板還會繼續(xù)高速擴容，讓更多的企業(yè)進入新三板，但與此同時可能會混進不好的企業(yè)，所以監(jiān)管層還會推出退市制度?！皵U容就是要讓好企業(yè)源源不斷地流進新三板，而退市就是要把不好的企業(yè)清除出去?！背虝悦髡f。

　　說未來 轉(zhuǎn)板：不需要、不應(yīng)該、不可能

　　有觀點認(rèn)為新三板是為主板和創(chuàng)業(yè)板培養(yǎng)后備隊，大企業(yè)和好企業(yè)都去上市，只有小微企業(yè)和差一點的企業(yè)到新三板來。對此觀點，程曉明“堅決反對”。

　　在他看來，新三板和主板相比，是“新標(biāo)準(zhǔn)”而非“低層次”?！靶氯迨菫楦呖萍紕?chuàng)新企業(yè)服務(wù)的，而主板是為傳統(tǒng)企業(yè)服務(wù)的。主板的上市公司，大多在傳統(tǒng)行業(yè)中，企業(yè)業(yè)績一般會比較平穩(wěn)，前后有連貫性。上市公司披露過去業(yè)績，是為了給投資人一個未來參考。但對創(chuàng)新企業(yè)來說，財務(wù)指標(biāo)連貫性較差，我們不要太把過去的利潤當(dāng)回事，關(guān)鍵要看未來的成長性。”程曉明說?！凹幢憬窈笥辛宿D(zhuǎn)板通道，數(shù)量也不會多，一年可能也就30~50個名額，所以我認(rèn)為轉(zhuǎn)板不需要、不應(yīng)該也不可能。”在程曉明看來，新三板在五年內(nèi)市值有望超過深交所，八年內(nèi)超上交所，十年左右將超過滬深交易所總和。

　　程曉明認(rèn)為，在未來隨著新三板市場交易制度逐步到位了，新三板交易活躍也會逐步活躍，因此企業(yè)也就不需要再轉(zhuǎn)板，新三板能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)上市的任何需求。

　　說河北 缺少提供服務(wù)的金融機構(gòu)

　　河北新三板企業(yè)數(shù)量還是太少，河北的企業(yè)還是看不到進入新三板的好處，沒有把眼光放長遠(yuǎn)?！耙环矫媸呛颖碑a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)太重，另一方面河北金融機構(gòu)太少，提供的服務(wù)不夠完善，所以企業(yè)掛牌的也少。”

　　現(xiàn)在河北在新三板掛牌的企業(yè)太少，顯現(xiàn)出來的好處也太少，所以企業(yè)之間在互相盯著看，發(fā)現(xiàn)掛牌的企業(yè)也沒有獲得什么實質(zhì)性的好處，所以在掛牌方面也沒有付出太多的努力。但實際上現(xiàn)在掛牌是去搶一個位置，未來才能享受到掛牌的好處。

　　傳統(tǒng)企業(yè)也有轉(zhuǎn)型升級的需求，也需要通過在新三板掛牌融資，并不是說傳統(tǒng)企業(yè)就不能在新三板掛牌。河北傳統(tǒng)企業(yè)多，還需要多讓這些企業(yè)了解新三板，參與到升級改造之中。

　　為什么河北掛牌企業(yè)少呢？程曉明認(rèn)為，還有個重要原因是河北的專業(yè)人才少，很多都被北京、天津吸引走了，這也需要河北想辦法把人才招回來。

　　把企業(yè)引入新三板，不僅需要企業(yè)主去多了解，更需要政府給予引導(dǎo)，還需要金融機構(gòu)的扶持，這些環(huán)節(jié)缺少了哪一個，都不能幫河北把新三板企業(yè)做多、做大。

　　文/本報記者張艷攝/本報記者崔靖

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