新三板掛牌公司破5000家

　　銀河證券孫建波

　　上周新三板新增掛牌公司154家，新增做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)23家，新增協(xié)議轉(zhuǎn)讓131家。截至2015年12月25日，新三板掛牌公司達(dá)到5016家，其中做市轉(zhuǎn)讓1087家，占比21.67%；協(xié)議轉(zhuǎn)讓3929家，占比78.33%。做市轉(zhuǎn)讓公司占比持續(xù)上升。

　　多層次資本市場(chǎng)發(fā)展提速

　　目前，新三板總股本達(dá)到2870億股，其中做市轉(zhuǎn)讓總股本806.97億股，協(xié)議轉(zhuǎn)讓總股本2063.18億股，流通股本占比分別為34.49%、48.44%、29.02%?？梢娦氯迨袌?chǎng)流動(dòng)性在逐步提高。

　　成交方面，上周新三板掛牌股票合計(jì)成交11.16億股，成交金額58.35億元，換手率0.54%；其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票成交6.1億股，成交金額25.78億元，換手率0.39%；做市轉(zhuǎn)讓股票成交5.06億股，成交金額32.57億元，換手率0.33%。

　　根據(jù)最新成交價(jià)格，匹配上年年報(bào)，目前新三板掛牌股票整體市盈率為48.11倍，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票平均市盈率為46.97倍，做市轉(zhuǎn)讓股票平均市盈率為49.26倍。

　　此外，根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，新三板掛牌公司總市值合計(jì)為1.47萬億元，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司總市值合計(jì)7256.02億元，做市轉(zhuǎn)讓公司總市值合計(jì)7442.69億元。

　　行業(yè)分布上，根據(jù)Wind一級(jí)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，目前5016家掛牌公司廣泛分布在10個(gè)行業(yè)中。其中信息技術(shù)1468家、工業(yè)1432家、材料712家、可選消費(fèi)572家，數(shù)量較多。

　　12月27日，第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十八次會(huì)議審議通過《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》的議案，明確授權(quán)國(guó)務(wù)院可以根據(jù)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的要求，調(diào)整適用現(xiàn)行《證券法》關(guān)于股票核準(zhǔn)制的規(guī)定，對(duì)注冊(cè)制改革的具體制度作出專門安排。

　　由于新三板的市場(chǎng)化和包容性，給處于任何階段(不管規(guī)模大小、盈虧與否)和任何行業(yè)的企業(yè)提供了直接融資和自由發(fā)展的機(jī)會(huì)。而我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的空間很大，項(xiàng)目數(shù)量足夠多，因此完全能容得下三個(gè)交易場(chǎng)所的發(fā)展需要?？梢哉f，注冊(cè)制為多層次資本市場(chǎng)發(fā)展打通了通道。

　　規(guī)范新三板PE

　　證監(jiān)會(huì)暫停PE在新三板掛牌及融資。12月25日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海確認(rèn)暫停PE在新三板掛牌和融資。對(duì)于已經(jīng)審核通過但未掛牌項(xiàng)目，股轉(zhuǎn)公司將請(qǐng)示證監(jiān)會(huì)處理意見；其余在審項(xiàng)目暫停。監(jiān)管層此舉主要考慮在于，今年以來新三板市場(chǎng)上PE頻繁融資，融資金額、投向等問題引起社會(huì)關(guān)注和質(zhì)疑，在此背景下考慮加強(qiáng)對(duì)此類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，各類PE今年以來累計(jì)完成發(fā)行融資額約300億元，約占前11月新三板發(fā)行融資總額的27%。新三板，成了PE/VC機(jī)構(gòu)的“狂野地帶”。由于新三板是一個(gè)天然的創(chuàng)投市場(chǎng)，而PE/VC機(jī)構(gòu)則是天然的創(chuàng)投之狼，如果任由這狼群與普通新三板公司一樣爭(zhēng)奪市場(chǎng)中不多的肥肉，則勢(shì)必造成資源配置的嚴(yán)重扭曲。政策制定中，對(duì)PE/VC機(jī)構(gòu)，應(yīng)準(zhǔn)確定位于為實(shí)業(yè)型新三板企業(yè)做服務(wù)，而不應(yīng)該是來與其他企業(yè)搶奪資金資源。PE/VC的融資，應(yīng)嚴(yán)格規(guī)范其募集資金用途，嚴(yán)格限制其募集資金規(guī)模。

　　PE/VC必須要明確自己的商業(yè)模式，其主要投資應(yīng)該是通過發(fā)行基金產(chǎn)品來獲得資金，用產(chǎn)品的資金進(jìn)行投資，其本質(zhì)上是管理客戶資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)。VC/PE登陸新三板，可以在充實(shí)一定的資本金、完善自身治理結(jié)構(gòu)之后，來發(fā)行更多的基金產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)杠桿效應(yīng)，這應(yīng)該是其主營(yíng)業(yè)務(wù)模式。而如果通過股權(quán)融資，就變成了用自有資金去投資，這與其商業(yè)模式相背離。

　　筆者認(rèn)為，要想引導(dǎo)PE/VC機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)新三板，不能任由其在新三板市場(chǎng)上與其他企業(yè)爭(zhēng)奪寶貴的“權(quán)益投資型資金”。應(yīng)鼓勵(lì)PE/VC機(jī)構(gòu)，服務(wù)新三板企業(yè)，通過產(chǎn)品發(fā)行募集資金，為新三板市場(chǎng)輸血，而不是來新三板與其他企業(yè)爭(zhēng)奪資金。