在新三板分層驅(qū)動下，除迅速增加做市商、做大且穩(wěn)定市值等“跳龍門”手段外，一些花樣翻新的招式也悄然出現(xiàn)，“千股現(xiàn)象”與“返現(xiàn)模式”尤為突出。值得注意的是，隨著市場快速擴(kuò)容，2016年以來全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自律監(jiān)管升級跡象明顯。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“人為制造”的股東戶數(shù)“假象”實際上違背了分層的本意。

　　在新三板分層驅(qū)動下，除迅速增加做市商、做大且穩(wěn)定市值等“跳龍門”手段外，一些花樣翻新的招式也悄然出現(xiàn)，“千股現(xiàn)象”與“返現(xiàn)模式”尤為突出。值得注意的是，隨著市場快速擴(kuò)容，2016年以來全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自律監(jiān)管升級跡象明顯。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“人為制造”的股東戶數(shù)“假象”實際上違背了分層的本意。

　　“千股現(xiàn)象”蔓延

　　記者從多位知情人士處獲悉，為了沖擊創(chuàng)新層，“千股現(xiàn)象”正在新三板中迅速蔓延。以北京新三板掛牌企業(yè)R公司為例，公司目前正在連同做市商以3.65元的價格尋找個人投資者，每位投資者可投資的股份數(shù)量僅為1000股，以盡可能少的股權(quán)成本快速擴(kuò)充股東人數(shù)。按照協(xié)議，雖然目前該公司股票已經(jīng)做市轉(zhuǎn)讓，但欲參與的投資者所持有的股份需要等到5月方可賣出。

　　在“千股現(xiàn)象”蔓延的過程中，還出現(xiàn)了一種“虧損補(bǔ)償”的返現(xiàn)模式。浙江協(xié)議轉(zhuǎn)讓掛牌企業(yè)X公司目前正籌劃以6元/股的價格招募“千股投資者”，并承諾公司股票5月將轉(zhuǎn)為做市交易，且只要投資者持有股票到5月，倘若產(chǎn)生相關(guān)損失，公司將為每個賬戶投資者打入1000元作為補(bǔ)償。

　　內(nèi)蒙古B掛牌公司目前也在醞釀向多位投資者每人轉(zhuǎn)讓1000股，價格為5.60元/股。同時規(guī)定，轉(zhuǎn)讓完成后2日內(nèi)，每人返還1600元現(xiàn)金，一直持有到5月30日之后的，可再返還1000元現(xiàn)金。如此，投資者的最終成本為3元/股左右，使投資市盈率不足10倍。公司相關(guān)人士承諾，“目前已確定最少6家做市商，做市商成本價格為3元/股，2月即將開始做市，屆時流動性不愁。”

　　“千股現(xiàn)象”與“返現(xiàn)模式”具有明顯的沖刺創(chuàng)新層的目的。按照全國股轉(zhuǎn)公司此前發(fā)布的《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案(征求意見稿)》，“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”、“營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本”和“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”三套創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)并行設(shè)立，尤其在第一套標(biāo)準(zhǔn)中，“最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人”成為不少公司沖刺創(chuàng)新層的硬性門檻，因此，不少掛牌企業(yè)寧愿“犧牲”相關(guān)補(bǔ)償，也愿意以較低價格迅速擴(kuò)充股東人數(shù)，以期在今年二季度時間窗口到來時如愿進(jìn)入創(chuàng)新層。

　　向公眾公司靠攏

　　實際上，自從分層征求意見稿發(fā)布后，不少公司為了進(jìn)入創(chuàng)新層，紛紛祭出做市、市值等多個招式，而“千股現(xiàn)象”、“返現(xiàn)模式”正在與此前的爭奪做市等手段一道，成為掛牌公司躍過創(chuàng)新層“龍門”的重要手段。有業(yè)內(nèi)人士指出，其背后或也有向公眾公司靠攏的意味。

　　“新三板掛牌公司的定位是非上市公眾公司。與此前不少掛牌企業(yè)更傾向于少數(shù)股東控制不同，現(xiàn)在越來越多的公司更愿意通過擴(kuò)充股東人數(shù)，越來越成為公眾公司。”浙江某掛牌企業(yè)董秘判斷，近來或有越來越多的公司會沖擊股東人數(shù)200人的門檻。

　　據(jù)choice金融終端統(tǒng)計，以掛牌公司披露的最新截止日為基準(zhǔn)，已經(jīng)有201家公司股東戶數(shù)超過200，股東戶數(shù)同比出現(xiàn)100%以上增長的掛牌公司家數(shù)多達(dá)576家。其中政通股份、遠(yuǎn)航合金等公司股東戶數(shù)增幅更是超過5000%。

　　券商人士介紹，目前新三板公司股東人數(shù)超200人大體包括兩種情況：掛牌前以及已掛牌企業(yè)通過定增實現(xiàn)股權(quán)分散。除了分層標(biāo)準(zhǔn)成為不少公司擴(kuò)充股東戶數(shù)的直接刺激因素外，包括轉(zhuǎn)板預(yù)期以及融資工具不斷豐富等其他因素也在帶動掛牌公司向公眾公司靠攏。尤其是2016年是新三板政策紅利期的釋放期，通過定增既可以實現(xiàn)募集資金，還可以達(dá)到上市的股權(quán)分散程度要求，可謂一舉兩得。

　　或與分層本意違背

　　券商人士指出，“返現(xiàn)增股東”模式是否觸及相關(guān)政策紅線，尚沒有定論。不過，從2016年全國股轉(zhuǎn)公司及政策制定方關(guān)于分層的表態(tài)來看，人為制造與弄虛作假違背了分層本意。

　　“從爭奪做市商、穩(wěn)定市值、擴(kuò)充股東等手段來看，部分公司人為制造達(dá)到分層標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)，使分層不再是自然遴選的結(jié)果，這或?qū)κ袌霰旧磉\(yùn)行帶來負(fù)面影響。”前述人士認(rèn)為，雖然創(chuàng)新層對于掛牌公司而言意味著制度紅利，但單純依靠“人為制造”進(jìn)入的創(chuàng)新層公司也難以得到機(jī)構(gòu)投資者的真正認(rèn)可。

　　日前有消息指出，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)召集部分新三板掛牌企業(yè)和券商機(jī)構(gòu)代表，討論新三板市場分層方案征求意見稿，監(jiān)管層或?qū)Ψ謱訕?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行微調(diào)。企巢新三板學(xué)院院長程曉明表示，對于分層標(biāo)準(zhǔn)征求意見稿而言，本身就是在不斷完善過程中，這意味著一方面會控制進(jìn)入創(chuàng)新層公司的數(shù)量，另一方面相關(guān)指標(biāo)也將更有科學(xué)性，防止一些企業(yè)人為地做一些工作以及弄虛作假。

　　有長期關(guān)注新三板市場的專業(yè)人士指出，隨著新三板市場的快速擴(kuò)容以及市場的迅猛發(fā)展，如何更高效地監(jiān)督管理成為擺在全國股轉(zhuǎn)公司面前的新課題。全國股轉(zhuǎn)公司近來針對主辦券商和掛牌公司及其大股東等參與主體持續(xù)加大規(guī)范力度，意味著新三板自律監(jiān)管正走向全面升級?！俺酥鬓k券商將被打分之外，全國股轉(zhuǎn)公司一直以來還對掛牌公司采取約見談話等措施，而隨著‘新招’的不斷出現(xiàn)，人為制造進(jìn)入創(chuàng)新層也必將納入監(jiān)管視野。畢竟，只有不斷完善綜合監(jiān)管體系，才可以為市場制度的進(jìn)一步創(chuàng)新保駕護(hù)航。”