新三板掛牌企業(yè)中已經(jīng)出現(xiàn)超80家做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)的最新收盤價低于每股凈資產(chǎn)。

　　近期，新三板做市指數(shù)一直在1200點一下徘徊，而新三板掛牌企業(yè)中已經(jīng)出現(xiàn)了超過80家做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)的最新收盤價低于每股凈資產(chǎn)，加入滬深兩市A股涌現(xiàn)50多只“破凈股”大軍。

　　有市場人士認為，1200點基本上就是去年大舉布局新三板市場的眾多做市商的盈虧平衡線，在這一點位之下，做市商將普遍迎來“賠本賺吆喝”的局面。

　　“雖然在市場企穩(wěn)后，相關(guān)‘破凈’個股存在上漲機會，但是否具備投資價值仍需逐一研判。”南方一家券商的投行部負責(zé)人嚴鵬對導(dǎo)報記者表示，對于個人投資者而言，此時入場需格外謹慎。

　　有據(jù)可查的是，新三板已有機構(gòu)投資者離場的現(xiàn)象：截至4月30日，新三板機構(gòu)投資者的投資項目數(shù)量，由去年12月末的1190筆大幅下降到62筆，投資金額由152億元銳減至6億元。

　　500強企業(yè)赫然現(xiàn)身

　　主營業(yè)務(wù)為男女皮鞋的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售的亨達股份，是山東一家較為知名的企業(yè)。該公司曾籌謀運作A股上市，但IPO受挫后轉(zhuǎn)而登陸新三板。

　　今年以來，亨達股份的股價一直呈現(xiàn)下行趨勢，從年初的6元多已下滑到如今的不足5元。25日，其收盤價為4.85元。而其每股凈資產(chǎn)為8.16元，市凈率僅為0.59，已經(jīng)屬于嚴重“破凈”級別。

　　事實上，類似亨達股份這樣的“破凈股”，數(shù)量正漸呈增長之勢。截至目前，新三板共有1521家做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)，已有80余家“破凈”，占比近6%。以申萬二級行業(yè)來劃分，共涉及近40個行業(yè)，其中專用設(shè)備、化學(xué)制品以及高低壓設(shè)備等行業(yè)成為“重災(zāi)區(qū)”。

　　“不難看出，這些‘破凈’個股主要來自制造、建筑和交通運輸?shù)戎芷谛孕袠I(yè)，尤以制造業(yè)為甚?！痹趪砾i看來，新三板掛牌企業(yè)已超7000家，做市企業(yè)超過1500家。理論上，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)都是通過做市商層層篩選的，“資質(zhì)”應(yīng)該相對優(yōu)秀。如此精挑細選，卻落得眼下“破凈”者眾多的局面，著實讓人意想不到，相關(guān)做市商也欲哭無淚。

　　令人唏噓的是，在新三板做市股“破凈”大軍中，竟然也出現(xiàn)了像金田銅業(yè)這樣的位列全國500強的企業(yè)。受經(jīng)濟大環(huán)境拖累，作為國內(nèi)最大的銅加工企業(yè)，金田銅業(yè)最新收盤價為2.07元，每股凈資產(chǎn)為2.54元。

　　金田銅業(yè)多年來一直位列500強榜單，2015年度營業(yè)收入達到314.38億元，是新三板營收規(guī)模最大的掛牌企業(yè)。然而，其凈利潤只有1.70億元，排到第54名。

　　金田銅業(yè)今年1月29日開始做市轉(zhuǎn)讓，截至目前股價累計跌幅為14%。導(dǎo)報記者同時注意到，該公司去年17.04%的凈利潤增長率雖看似不錯，但相較上年度的54.28%已是大幅下滑。

　　此外，對于萬聯(lián)證券、招商證券和東莞證券3家做市商來說，碰上ST春秋這樣一只“黑天鵝”，可謂有苦說不出。

　　主營業(yè)務(wù)是影視投資的ST春秋，2014年掛牌新三板，2015年7月底做市轉(zhuǎn)讓，做市之后第一份年報就出現(xiàn)業(yè)績大變臉———因為投資拍攝的電影《王朝的女人·楊貴妃》票房不佳，公司2015年度虧損達1.47億元。

　　這一虧損把ST春秋多年來積累下來的家底全賠光了，其凈資產(chǎn)由2014年度的959.03萬元下降至2015年度的-8291.52萬元，資產(chǎn)負債率增至155.57%。

　　除了業(yè)績大變臉，ST春秋的實際控制人劉巖還深陷股權(quán)質(zhì)押爆倉風(fēng)波。面對這樣的困局，ST春秋的做市商估計早已傻眼了。

　　炒作仍需謹慎

　　主營業(yè)務(wù)為丙烯酸、丙烯酸酯生產(chǎn)銷售的開泰石化，從今年3月10日啟動做市以來，就讓做市商憂慮———如今3.78元的股價已累計下跌36%，低于每股凈資產(chǎn)4.78元。

　　與股價低迷對應(yīng)的是，由于國際油價暴跌對丙烯酸及酯上下游產(chǎn)業(yè)鏈形成了較大沖擊，拖累丙烯、丙烯酸及酯價格下跌，開泰石化去年營收總額銳減4成并陷入虧損。

　　寧波公運今年4月27日啟動做市轉(zhuǎn)讓，做市首日開盤價格6元，低于每股凈資產(chǎn)6.76元(截至2015年年末)。目前，該股價格已經(jīng)跌至5.70元左右。而實際上，進入2016年以來，寧波公運最高成交價格才6.15元，一直就沒有高于凈資產(chǎn)。

　　這么多的新三板做市企業(yè)股價下跌慘烈，在熟諳新三板做市業(yè)務(wù)的上陵牧業(yè)董秘沈致君看來，問題在于公司一次性給予做市商太多股票了，“這樣一來，做市商的庫存股沒有形成價格階梯，交易不活躍，也無人托盤?！?/p>

　　對于新三板那些小股本公司的做市該如何操作，沈致君建議，不要給做市商太多股票，同時，不要一次性引入過多做市商，3家足矣?！白鍪泻笤訇懤m(xù)提升價格引入其他做市商，讓做市商的庫存股價格形成階梯?！?/p>

　　如果是股本很小的公司，比如只有1000萬股本，每股凈資產(chǎn)2元左右，那么可以先10送10，把股本變成2000萬股再引入做市商。如果每股收益是1.1元，10送10后可變成0.55元，因為每股價格太高不利于做市后的流通。

　　除此之外，首批3家做市商持有總量不要高于股本的5%，以后做市商整體持股量盡量不要高于10%。

　　通常情況下，市場認為“破凈”是一個選擇價值標的的參考依據(jù)。按照主板的炒作方式，“破凈股”往往很受歡迎，在新三板能否復(fù)制相關(guān)操作？

　　在嚴鵬等業(yè)內(nèi)人士看來，“破凈股”主要集中于一些重資產(chǎn)行業(yè)，受行業(yè)屬性影響，很多個股的股價在凈資產(chǎn)附近波動已成為常態(tài)，并不一定具有投資價值。

　　而且，新三板掛牌企業(yè)本身質(zhì)地參差不齊，僅看單一指標難以做出準確判斷。此外，當(dāng)前新三板流動性欠佳，賣出也會很困難。

　　事實上，近年來多數(shù)“破凈股”的市場表現(xiàn)并不好，此類公司估值很長時間都維持在低位，股價走勢基本體現(xiàn)了市場對該類公司或者其所處行業(yè)的預(yù)期。

　　值得一提的是，新三板分層管理這一重大改革舉措即將在近期落地，約有15%的掛牌公司可以進入創(chuàng)新層。這一制度推出后，未來將有更多利好的創(chuàng)新政策傾向于創(chuàng)新層公司，市場流動性亦有望得到改善。