本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：買三板。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

　　暫停近半年后，私募基金掛牌新三板終于得以放開(kāi)。然而，天星資本已拿到新三板掛牌函卻最終與掛牌機(jī)會(huì)失之交臂。私募掛牌標(biāo)準(zhǔn)提高將如何影響私募企業(yè)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)私募機(jī)構(gòu)這條“生猛鯰魚(yú)”將會(huì)經(jīng)歷從野蠻生長(zhǎng)的階段進(jìn)入“躍龍門(mén)”的階段。今天買三板和您聊聊新三板私募這個(gè)事：

　　天星資本新三板掛牌被攔門(mén)外

　　2015年的天星資本豪情萬(wàn)丈

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年，天星資本“瘋狂”投資新三板項(xiàng)目，一度讓業(yè)內(nèi)驚嘆。過(guò)去一年，天星資本投資了超過(guò)400家新三板公司，僅2015年6月的第二個(gè)星期，它就投資了33家企業(yè)。

　　2015年12月，在準(zhǔn)備接近一年時(shí)間后，天星資本拿到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同意掛牌的批復(fù)函，彼時(shí)，天星資本高調(diào)承諾，兩年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)1000%，2015年底實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3億元，2016年底實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10倍增長(zhǎng)，即達(dá)到30億元。天星資本高層在多個(gè)場(chǎng)合表示，如果天星資本無(wú)法實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，實(shí)際控制人將通過(guò)現(xiàn)金或股權(quán)對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償。

　　2016年天星資本有點(diǎn)慘

　　暫停近半年后，私募基金掛牌新三板終于得以放開(kāi)。然而，對(duì)于已拿到新三板掛牌函卻最終與掛牌機(jī)會(huì)失之交臂的天星資本來(lái)說(shuō)，顯然高興不起來(lái)。

　　今年年初開(kāi)始，去年以“野蠻人”姿態(tài)展現(xiàn)在新三板的天星資本內(nèi)部更是不斷有人離開(kāi)?！按_實(shí)好多人離開(kāi)，具體原因不是特別清楚，但是待遇應(yīng)該是一個(gè)確定的因素。”一位較熟知天星資本的新三板投資人說(shuō)。

　　另一位知情人士表示：“剛起步的投資經(jīng)理淘汰率越來(lái)越大。由于今年的項(xiàng)目少，事實(shí)上，明里暗里薪水也下降了很多。”

　　5月29日晚間，私募圈開(kāi)始瘋傳天星資本的一封內(nèi)部郵件，該郵件為《TO:天星大家庭的everyone》，這封郵件系統(tǒng)披露了天星資本應(yīng)對(duì)私募新政的策略，這也是私募新政后第一家對(duì)此表態(tài)的私募機(jī)構(gòu)。

　　私募機(jī)構(gòu)進(jìn)入“躍龍門(mén)”時(shí)代

　　2015 年在新三板中，私募機(jī)構(gòu)無(wú)疑是最耀眼的星群之一。證監(jiān)會(huì)在 2015 年 12 月 21 日暫停了私募等金融機(jī)構(gòu)在新三板的掛牌融資，不過(guò)在此之前 26 家私募機(jī)構(gòu)有 13 家在 2015年度成功募集資金，總額高達(dá) 310.12 億元，而整個(gè)新三板市場(chǎng) 2015 年共計(jì)募集資金總額是1216.17 億元。僅 13 家私募機(jī)構(gòu)的融資額就占了整個(gè)新三板市場(chǎng)的 25.50%，其中中科招商共計(jì)募集 108.84 億元，九鼎集團(tuán)共計(jì)募集 100 億元。

　　廣證恒生認(rèn)為未來(lái)私募機(jī)構(gòu)這條“生猛鯰魚(yú)”將會(huì)經(jīng)歷從野蠻生長(zhǎng)的階段進(jìn)入“躍龍門(mén)”的階段，私募巨頭將崛起，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　掛牌新三板對(duì)于私募機(jī)構(gòu)的好處在三方面體現(xiàn)：1、提升機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)的知名度；2、提供了定向增發(fā)的融資渠道；3、進(jìn)一步完善公司治理。未來(lái)優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)可以通過(guò)在新三板上進(jìn)行更多的資本操作實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。在經(jīng)歷過(guò)了 2015 年的野蠻生長(zhǎng)之后，私募在 2015年新三板的新規(guī)定下將會(huì)迎來(lái)“躍龍門(mén)”的階段，這是一個(gè)具有分水嶺意義的時(shí)期，私募巨頭將崛起，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　掛牌新規(guī)如何攪動(dòng)私募江湖

　　私募掛牌標(biāo)準(zhǔn)提高

　　據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的通知，新增的8個(gè)條件如下：

　　1.管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來(lái)源的80%以上；

　　2.私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年以上，且至少存在一支管理基金已實(shí)現(xiàn)退出；

　　3.私募機(jī)構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；

　　4.私募機(jī)構(gòu)及其股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近三年不存在重大違法違規(guī)行為，不屬于中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)“黑名單”成員，不存在“誠(chéng)信類公示”列示情形；

　　5.創(chuàng)業(yè)投資類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上；

　　6.已在中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為私募基金管理機(jī)構(gòu)，并合規(guī)運(yùn)作、信息填報(bào)和更新及時(shí)準(zhǔn)確；

　　7.掛牌之前不存在以基金份額認(rèn)購(gòu)私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級(jí)市場(chǎng)上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形，但因投資對(duì)象上市被動(dòng)持有的股票除外；

　　8.全國(guó)股轉(zhuǎn)公司要求的其他條件。

　　99%的私募管理人即與新三板無(wú)緣

　　按中基協(xié)公示信息，截至2016年5月27日，管理規(guī)模在10億元以上的創(chuàng)投基金管理人54家，20億以上規(guī)模的未見(jiàn)到公開(kāi)數(shù)據(jù)。管理規(guī)模50億以上的股權(quán)基金管理人132家。

　　而2015年上半年，創(chuàng)投基金管理規(guī)模10億元以上的共計(jì)25家；股權(quán)基金管理規(guī)模超過(guò)50億的共計(jì)55家。

　　三年平均達(dá)到這個(gè)規(guī)模的能有多少呢？按目前情況看，難超50家。單純規(guī)模一項(xiàng)要求，99%的私募管理人即與新三板無(wú)緣。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前具有代表性的已掛牌的私募機(jī)構(gòu)，也不符合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的8大標(biāo)準(zhǔn)。其中九鼎投資管理業(yè)務(wù)收入為60.79%，其余的收入主要為投資收益。

　　中科招商管理費(fèi)收入占比為54.94%，其余為公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益；硅谷天堂管理費(fèi)、顧問(wèn)費(fèi)和超額業(yè)績(jī)收入的占比為39.33%，其余為公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益。

　　思考投資的投資管理收入占比為60.12%，其余的主要是投資收益。目前已經(jīng)掛牌的私募機(jī)構(gòu)基本上都達(dá)不到80%的標(biāo)準(zhǔn)。

　　股轉(zhuǎn)公司明確要求，這些已經(jīng)掛牌的私募機(jī)構(gòu)應(yīng)該在1年內(nèi)進(jìn)行進(jìn)行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。不過(guò)，在審的私募機(jī)構(gòu)也有不少符合掛牌條件的。

　　目前在審的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)一共有21家，其中包括中信資本、朱雀投資以及君聯(lián)資本等一些老牌PE。這幾家私募機(jī)構(gòu)所公布的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為投資管理業(yè)務(wù)收入，而且占比都超過(guò)80%。

　　私募基金是如何參與新三板投資的

　　一、私募基金管理人設(shè)立股權(quán)投資基金，對(duì)擬掛牌新三板企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，待企業(yè)成功掛牌后，股份確權(quán)，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出，獲取價(jià)值投資回報(bào)；

　　二、私募基金管理人設(shè)立證券投資基金，投資范圍可以包含主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板及新三板市場(chǎng)股票，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格波動(dòng)獲得投資收益；

　　三、私募基金管理人設(shè)立證券投資基金，通過(guò)參與新三板企業(yè)的再融資，股權(quán)確權(quán)后通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出，獲得投資回報(bào)，即參與新三板企業(yè)的定向增發(fā)。

　　如何辨識(shí)私募

　　1、私募基金管理人的資質(zhì)，這個(gè)可以登錄證券業(yè)協(xié)會(huì)的網(wǎng)站去查詢；

　　2、私募基金是否合法備案，這個(gè)可以登錄私募基金公示網(wǎng)站查詢；

　　3、基金合同或者有限合伙協(xié)議重新審查一遍，看是否有不一致或者合同漏洞；

　　4、持續(xù)關(guān)注私募基金產(chǎn)品，要求私募基金公司按時(shí)履行信息披露義務(wù)；

　　新三板掛牌私募共有27家 30多家私募機(jī)構(gòu)待進(jìn)場(chǎng)

　　目前已經(jīng)在新三板上掛牌的私募機(jī)構(gòu)共有27家，包括九鼎集團(tuán)、中科招商、天圖投資、硅谷天堂、合晟資產(chǎn)、菁英時(shí)代、天信投資、聯(lián)創(chuàng)投資、久銀控股、明石創(chuàng)新、清源投資、中城投資、富海銀濤、美世創(chuàng)投、思考投資、蘇河匯、同創(chuàng)偉業(yè)、方富資本、銀紀(jì)資產(chǎn)、擁灣資產(chǎn)、博信資產(chǎn)、昌潤(rùn)創(chuàng)投、架橋資本、達(dá)仁資管、金茂投資、信中利、浙商創(chuàng)投。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，新三板共有30多家私募機(jī)構(gòu)申報(bào)中和等待掛牌。其中，天星資本、嘉富誠(chéng)、金晟資產(chǎn)3家公司去年底已經(jīng)取得掛牌函，目前處于等待掛牌狀態(tài)中，另外還有君聯(lián)資本、中信資本、東方港灣、暖流資產(chǎn)等知名私募機(jī)構(gòu)還在“在審”狀態(tài)。

　　私募參與新三板做市業(yè)務(wù)將成行

　　證監(jiān)會(huì)表示，為了豐富新三板市場(chǎng)做市機(jī)構(gòu)類型、促進(jìn)新三板市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及支持私募機(jī)構(gòu)發(fā)展、提高服務(wù)中小微企業(yè)能力，擬開(kāi)展私募參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，由全國(guó)股轉(zhuǎn)公司具體辦理私募做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)的備案管理工作，從資本實(shí)力、專業(yè)人員、業(yè)務(wù)方案、信息系統(tǒng)和誠(chéng)信記錄等方面，明確資質(zhì)條件，按照穩(wěn)起步原則，擇優(yōu)選取機(jī)構(gòu)試點(diǎn)。

　　北京一家大型PE的人士表示，私募參與做市對(duì)其自有資金體量提出了很高的要求，目前券商做市使用自有資金，這意味著遵循現(xiàn)有模式，私募也必須從自有資金中分流一部分資金投入到做市業(yè)務(wù)中，但做市本身所能帶來(lái)的回報(bào)目前無(wú)從得知，投入產(chǎn)出比還無(wú)從計(jì)算。但必須肯定的是，即使做市業(yè)務(wù)本身不能為私募帶來(lái)很高的利潤(rùn)，但私募參與做市意味著市場(chǎng)中做市商主體的類型和結(jié)構(gòu)得到豐富，在競(jìng)爭(zhēng)之下所提供服務(wù)的質(zhì)量也將改善，新三板企業(yè)將從中獲利，私募也可以更好地服務(wù)于自己看好的企業(yè)。

　　上海一家PE的投資總監(jiān)稱，既然是試點(diǎn)，監(jiān)管層料將從規(guī)模較大、高管從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、制度較完善、甚至是集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)的機(jī)構(gòu)開(kāi)始，“總體來(lái)說(shuō)，對(duì)私募業(yè)務(wù)的拓展是好事，但需要私募自身的能力達(dá)到相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，不然也只是水中月鏡中花?！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。

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