□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 任飛

　　自分層政策實(shí)施后，新三板市場(chǎng)交投活躍度仍然低迷，新三板成交指數(shù)在經(jīng)歷6月29日上漲3.6%之后，再次從1237.5點(diǎn)波動(dòng)下探，到8月5日收于1161.90點(diǎn)，分層以來(lái)下降幅度達(dá)到6.1%。與此同時(shí)，隨著一些上市公司對(duì)新三板產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)始“投石問(wèn)路”，上市公司資本端靠向新三板的前奏正在醞釀。有市場(chǎng)分析人士指出，或許這將促成新三板的退出渠道的優(yōu)化以及上市公司尋底新三板企業(yè)的投資機(jī)遇。

　　掛牌企業(yè)增速放緩

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，當(dāng)周內(nèi)新增掛牌企業(yè)231家，均為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，新三板累計(jì)掛牌家數(shù)高達(dá)8223家。據(jù)市場(chǎng)人士分析，如果按照上半年掛牌速度(2015年全年新增3557家，2016年上半年新增2510家)，則2016年新三板企業(yè)有望突破10000家。

　　不過(guò)，分析人士稱(chēng)，參照國(guó)外高科技、投融資市場(chǎng)的舉措，“寬進(jìn)嚴(yán)出”才能使高新技術(shù)的中小企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的渠道常態(tài)化、科學(xué)化。西南證券分析師余尊寶表示，目前市場(chǎng)上僵尸企業(yè)與明星企業(yè)共存，加之退出成本偏低，掛牌企業(yè)的正常融資和企業(yè)正常競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制受到制約，因此有必要對(duì)新三板市場(chǎng)規(guī)模做適當(dāng)?shù)膬?yōu)化。

　　記者查閱新三板近期新增掛牌企業(yè)數(shù)量后發(fā)現(xiàn)，增速明顯放緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入6月后，新增掛牌企業(yè)降到每周100家以下，7月前3周，新增掛牌企業(yè)降到平均每周50家，7月最后一周，新增掛牌企業(yè)家數(shù)重新回到100家以上(108家)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，新三板掛牌的寬松政策有所收緊，但目前還沒(méi)有明確的新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)修改通知，控制新三板掛牌企業(yè)節(jié)奏或?qū)⒊蔀橄掳肽晷氯迨袌?chǎng)的一大趨勢(shì)。

　　與此同時(shí)，參與新三板融資監(jiān)管的力度也正在趨嚴(yán)。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周共41家新三板企業(yè)發(fā)布定增預(yù)案，計(jì)劃募集資金18.15億元，比前一周62家定增預(yù)案以及24.07億元融資，新增公司有所增加但計(jì)劃融資規(guī)模下降25%。同時(shí)，2016年1月至7月期間，參與新三板定增的實(shí)際募資款額整體萎縮，較年初144.39億元的募資規(guī)模，到7月29日，新增募資總額僅為58.29億元，募資總額縮水近六成，實(shí)際增發(fā)次數(shù)也從年初的316次降至7月底的190次。

　　余尊寶認(rèn)為，一方是新三板公司融資需求高企，一方是新三板投資意愿下降，投融資需求嚴(yán)重不匹配，2016年下半年的新三板融資將進(jìn)入調(diào)整期，且融資審批將趨嚴(yán)。

　　上市公司并購(gòu)“新戰(zhàn)場(chǎng)”

　　西南證券分析師余尊寶表示，在目前退出機(jī)制薄弱形勢(shì)之下，新三板通過(guò)上市公司并購(gòu)、借殼或成為今后一段時(shí)期內(nèi)的主要退出和獲利方式。聯(lián)訊證券魏彬也表示，上市公司參股新三板掛牌企業(yè)的目的，一是期待獲得一定的投資收益，二是出于戰(zhàn)略合作的目的?！斑@樣做可以最大程度與被投資企業(yè)結(jié)成更加緊密的利益共同體，并拓展業(yè)務(wù)范圍?！蔽罕蛘f(shuō)。

　　記者統(tǒng)計(jì)了自新三板分層實(shí)施一個(gè)月以來(lái)的上市公司并購(gòu)情況，共有19起上市公司收購(gòu)或參股掛牌企業(yè)案例，其中有8起上市公司收購(gòu)掛牌公司全部股權(quán)，有4起案例為上市公司實(shí)現(xiàn)對(duì)掛牌企業(yè)的絕對(duì)控股。7月25日，興民鋼圈發(fā)布公告披露購(gòu)買(mǎi)的三家新三板標(biāo)的中遠(yuǎn)特科技100%股權(quán)、凱立德100%股權(quán)以及奧騰電子56.34%股權(quán)。有分析稱(chēng)，這將是A股上市公司對(duì)新三板企業(yè)最大規(guī)模的并購(gòu)。

　　此外，被收購(gòu)方中基礎(chǔ)層企業(yè)也備受關(guān)注，在19起收購(gòu)案中有18起案例的被收購(gòu)方為基礎(chǔ)企業(yè)。對(duì)此，聯(lián)訊證券魏彬表示，這一方面反映出基礎(chǔ)層企業(yè)在尋求被并購(gòu)方面顯得更加積極主動(dòng)，這或許是基礎(chǔ)層企業(yè)最好的選擇；另一方面也說(shuō)明，基礎(chǔ)層企業(yè)仍然存在著大量具有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有待投資者去掘金。

　　“產(chǎn)業(yè)資本在新三板中的定價(jià)權(quán)將會(huì)持續(xù)提升，并且同時(shí)會(huì)影響到新三板整體的投資者預(yù)期?！睂?duì)近期新三板產(chǎn)業(yè)資本積極介入的動(dòng)態(tài)行情，華泰證券分析師鄔煜表示，市場(chǎng)估值中樞將逐漸朝著代表產(chǎn)業(yè)資本定價(jià)的并購(gòu)估值靠齊，而投資者預(yù)期的這個(gè)變化也將帶動(dòng)市場(chǎng)現(xiàn)狀向著這個(gè)趨勢(shì)加速運(yùn)行，屆時(shí)企業(yè)預(yù)期也將逐漸下行，而下行的底部就是代表產(chǎn)業(yè)定價(jià)的并購(gòu)估值。

　　專(zhuān)家建議，鑒于新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)低迷、產(chǎn)品到期帶來(lái)的市場(chǎng)加速出清等行情，部分已經(jīng)跌破并購(gòu)底并且在產(chǎn)業(yè)方向上具備并購(gòu)價(jià)值的企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈的行情?！暗w仍將處于觸底區(qū)間，因此我們對(duì)于投資者的建議是下半年準(zhǔn)備彈藥，多看少動(dòng)靜待市場(chǎng)觸底，并且密切審視預(yù)期差的變化，在市場(chǎng)逐漸出清后扣動(dòng)扳機(jī)?！编w煜說(shuō)。