發(fā)展新三板的最初目的是支持還不能達(dá)到在A股上市標(biāo)準(zhǔn)的科技型中小企業(yè)融資和發(fā)展，隨著新三板掛牌公司擴(kuò)大到所有類型的企業(yè)，新三板市場(chǎng)肩負(fù)的使命擴(kuò)展至支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。目前新三板企業(yè)已經(jīng)超過8000家，但很多掛牌公司融到的資金處于“空轉(zhuǎn)”狀態(tài)。

　　較為寬松的監(jiān)管方式助力新三板市場(chǎng)過去幾年的飛速發(fā)展，但各種問題隨之出現(xiàn)，其中很多掛牌企業(yè)在融資后并未將資金投入公司的經(jīng)營，而是用于購買理財(cái)和股票等投資，這不僅違背了設(shè)立新三板市場(chǎng)的初衷，也難以達(dá)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是高科技企業(yè)發(fā)展的目的。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上周一發(fā)布了《掛牌公司股票發(fā)行常見問題解答(三)——募集資金管理、認(rèn)購協(xié)議中特殊條款、特殊類型掛牌公司融資》(以下稱《解答》)，對(duì)掛牌企業(yè)募集資金的使用范圍進(jìn)行了明確界定。國務(wù)院同日也印發(fā)了《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》(以下稱《規(guī)劃》)，提出“強(qiáng)化全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)融資、并購、交易等功能”。

　　募資之亂

　　新三板市場(chǎng)的監(jiān)管比較寬松，這也導(dǎo)致了種種問題陸續(xù)浮出水面，特別是在募集資金和資金的使用上，通過對(duì)過往新三板掛牌公司募集資金的梳理，可以發(fā)現(xiàn)癥結(jié)主要出現(xiàn)在這些方面：

　　最為常見的就是新三板掛牌企業(yè)使用募集資金購買理財(cái)、股票和債券等金融產(chǎn)品。

　　例如宇昂科技，該公司2015年6月30日完成股票發(fā)行，共募集資金2028.4萬元，當(dāng)時(shí)宣稱募資主要用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。但到了2015年7月13日和14日，宇昂科技改變募集資金用途，分別向公司開立的證券賬戶中匯入募集資金500萬元和200萬元，購買二級(jí)市場(chǎng)A股股票及分級(jí)基金，并且投資未根據(jù)公司章程履行內(nèi)部決議程序，直接實(shí)施了對(duì)外投資，也未告知主辦券商廣發(fā)證券。到了2015年11月22日，宇昂科技證券賬戶市值降至439.19萬元，才將該事項(xiàng)告知廣發(fā)證券。

　　但劇情還在繼續(xù)。6月22日，宇昂科技再發(fā)公告擬發(fā)行的股票數(shù)量不超過270萬股無限售條件人民幣普通股，預(yù)計(jì)募集資金金額不超過人民幣2025萬元，這次募資目的之一還是為公司補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　其次就是掛牌企業(yè)提前使用募集資金。在《規(guī)劃》和《解答》發(fā)布的同日，作為主辦券商的民族證券就因提前使用募集資金對(duì)合礦股份發(fā)出警告。

　　民族證券在對(duì)合礦股份今年半年報(bào)審查的過程中，發(fā)現(xiàn)合礦股份存在提前使用募集資金的情形。民族證券表示，在協(xié)助公司進(jìn)行股票發(fā)行時(shí)，即告知其在取得股份登記函之前不得使用募資。對(duì)此，民族證券要求合礦股份立即停止違規(guī)使用募資并整改、歸還提前使用的募資，建立三方監(jiān)管賬戶，將定向發(fā)行的募資存放于三方監(jiān)管賬戶中。

　　安信證券分析師諸海濱表示，新三板比照A板市場(chǎng)，由于更低的發(fā)行門檻、更為靈活的發(fā)行政策、更為簡(jiǎn)化的發(fā)行備案流程，過去來看，對(duì)于新三板市場(chǎng)發(fā)展壯大起到了較強(qiáng)的助推作用，但不能否認(rèn)，寬松監(jiān)管之下，連續(xù)發(fā)行、高頻發(fā)行、不合理定價(jià)、資金投向不明、資金監(jiān)管不力、侵害公司利益的特殊條款等時(shí)有發(fā)生，股票發(fā)行市場(chǎng)呈現(xiàn)一定的無序化。

　　正本清源

　　對(duì)于新三板掛牌企業(yè)募集資金使用上出現(xiàn)的問題，管理層和很多投資者已經(jīng)看不下去了，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)此時(shí)出臺(tái)《解答》，正式規(guī)范募集資金用途，鼓勵(lì)掛牌企業(yè)真創(chuàng)新、真成長。

　　《解答》提到，掛牌公司募集資金應(yīng)當(dāng)用于公司主營業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。除金融類企業(yè)外，募集資金用途將大大受限。除此以外，文件中還對(duì)募集資金的專戶管理及股票發(fā)行方案的信息披露做了嚴(yán)格的要求。

　　興業(yè)證券的紀(jì)云濤認(rèn)為，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)于市場(chǎng)上存在的融資用途亂象打響了第一槍，新三板將嚴(yán)格規(guī)范募集資金用途，避免新三板企業(yè)所融資金并未或者并未完全落到實(shí)處，這將進(jìn)一步促進(jìn)新三板企業(yè)發(fā)展，進(jìn)而保證新三板市場(chǎng)的健康可持續(xù)。而通過這樣的舉措，也才能夠讓市場(chǎng)上真正依靠主營業(yè)務(wù)而不斷創(chuàng)新且高速成長的企業(yè)脫穎而出。

　　值得注意的還有《解答》徹底關(guān)閉了類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入新三板市場(chǎng)的大門。由于類金融企業(yè)強(qiáng)大的融資能力有違新三板服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷，監(jiān)管層已叫停了類金融企業(yè)在新三板的掛牌和融資，此次《解答》進(jìn)一步封堵了類金融企業(yè)借殼的可能。

　　除股轉(zhuǎn)系統(tǒng)外，頂層設(shè)計(jì)也再度關(guān)注到新三板市場(chǎng)的發(fā)展。國務(wù)院上周印發(fā)的《規(guī)劃》指出，“發(fā)展支持創(chuàng)新的多層次資本市場(chǎng)?！贬槍?duì)新三板市場(chǎng)發(fā)展，《規(guī)劃》提出“強(qiáng)化全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)融資、并購、交易等功能。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，增強(qiáng)服務(wù)小微企業(yè)能力。打通各類資本市場(chǎng)，加強(qiáng)不同層次資本市場(chǎng)在促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資上的有機(jī)銜接”。

　　2016年之前，對(duì)于新三板主要功能的定位，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強(qiáng)調(diào)的是融資功能；今年6月份，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在強(qiáng)調(diào)融資功能的同時(shí)強(qiáng)調(diào)了交易功能。而在此次的規(guī)劃當(dāng)中，除了融資與交易外，還提到了并購功能。對(duì)比新三板成交及融資行情的冰冷，當(dāng)前并購行情火熱。而此次規(guī)劃的公布，也是官方首次將新三板的交易功能、并購功能提到了與融資功能同等的地位。