啃哥張馳

　　新三板做市轉(zhuǎn)讓制度推出至今，已有兩年時(shí)間?？懈缰攸c(diǎn)講一下做市商制度目前存在的問題，及解決路徑。

　　主要問題：

　　資金有限 短期投資

　　由于做市商大多是拿自有資金做市，規(guī)模非常有限，小的券商做市資金只有2-3億。券商需要快速資金周轉(zhuǎn)，以便于給更多企業(yè)進(jìn)行做市，因此，做市商參與的定增，從本質(zhì)上講并不是一種中長(zhǎng)期投資行為，而是一種建倉后的交易行為。所以，做市商本質(zhì)上不會(huì)長(zhǎng)期持有企業(yè)股票，賣出動(dòng)力比較大，有一定的賺錢機(jī)會(huì)做市商就會(huì)賣出。即使做市商非常看好的股票，明知價(jià)格估值洼地，因?yàn)橘Y金限制，也只能賣出。

　　由于做市商對(duì)單只股票的做市資金有限，多的上千萬，少則三五百萬元。同時(shí)，根據(jù)做市交易規(guī)則，有人按照做市價(jià)格賣出，做市商必須買入。帶來的結(jié)果是，即使非常優(yōu)質(zhì)的股票，如果有早期投資人大額賣出，做市商資金有限無法全部承接，只能一點(diǎn)點(diǎn)向下報(bào)價(jià)逐步承接，往往越是之前投資人多的股票，只要啟動(dòng)做市，越是下滑的厲害。不少公司跌破做市商成本價(jià)，也造成做市商的虧損。

　　解決辦法：

　　做市商擴(kuò)容 引入中長(zhǎng)期資金

　　作為市場(chǎng)中最活躍的機(jī)構(gòu)，券商的自有資金可以賺錢的地方很多，因此，愿意重倉新三板的做市商其實(shí)并不多?？懈缌私獾剑壳笆袌?chǎng)上多的券商會(huì)拿出30-40億做市，少的就拿出2-3億做市。因此市場(chǎng)中整體做市商做市的資金不是太多，而這些資金又分散在1623家做市企業(yè)中。因此，也就不難理解為什么做市商也大喊做市虧本，傷不起。確實(shí)，早期股東賣出，只能賣給做市商，加上買盤不足，導(dǎo)致不少做市商做市虧本，做市指數(shù)持續(xù)下跌的尷尬局面。

　　啃哥認(rèn)為，市場(chǎng)的發(fā)展，就是不斷發(fā)現(xiàn)問題，解決問題的過程。目前做市商的抱怨，市場(chǎng)對(duì)于做市制度的抱怨，其實(shí)核心就是，做市資金太少，而新三板私募投資的資金太大，二者極其不對(duì)等，導(dǎo)致做市商少量的資金無法承接私募對(duì)于新三板投資后賣出的需求。

　　因此，啃哥認(rèn)為，目前需要做的是：一是盡快引入新的做市商，同時(shí)增加存量做市商的做市資金量，是不是可以考慮讓做市商發(fā)一些做市基金，從而在做市資金方面解決承接賣盤能力的問題；二是引入更多的中長(zhǎng)期資金入市，如保險(xiǎn)資金，社保資金，企業(yè)年金等等，改變目前新三板賣盤大，買盤少的尷尬局面。

　　(作者系北京新鼎榮盛資本管理有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理)