近日，呼聲漸高的投資者門(mén)檻降低話(huà)題再次被股轉(zhuǎn)公司方面提及，業(yè)內(nèi)解讀也認(rèn)為對(duì)新三板流動(dòng)性有正面影響。不過(guò)，近期在接受廣東廣播電視臺(tái)財(cái)經(jīng)節(jié)目中心采訪(fǎng)的多位機(jī)構(gòu)人士表示，目前更高一級(jí)監(jiān)管層并未顯露出降低投資者門(mén)檻的明確信號(hào)，與此同時(shí)股轉(zhuǎn)目前的定位是很清晰的，以機(jī)構(gòu)市場(chǎng)為主。“有一部分基金產(chǎn)品要到期了，這批新進(jìn)來(lái)的投資者很有可能成為接盤(pán)俠?！?/p>

　　降低門(mén)檻可行性探討

　　近日，久未提及的新三板投資者門(mén)檻被官方提出設(shè)想空間，8月28日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)在國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室資本市場(chǎng)與公司金融研究中心召開(kāi)的新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層研討會(huì)上試探性地拋出降低新三板投資者門(mén)檻的可能，并表示“可以探討”。

　　隋強(qiáng)表示，“投資者門(mén)檻從500萬(wàn)元降到300萬(wàn)元，甚至100萬(wàn)元，我們也可以探討。但是堅(jiān)持機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)的方向不變?！?/p>

　　然而，門(mén)檻的降低并非一件易事，引進(jìn)“活水”同時(shí)也要顧及投資者的保護(hù)。根據(jù)接近監(jiān)管層的知情人士向有關(guān)媒體分析說(shuō)，“目前更高一級(jí)監(jiān)管層并未顯露出降低投資者門(mén)檻的明確信號(hào)，并且結(jié)合目前監(jiān)管力量與市場(chǎng)規(guī)模，加強(qiáng)監(jiān)管依然是重要內(nèi)容?！?/p>

　　8月28日發(fā)布的《中國(guó)新三板發(fā)展報(bào)告(2016)》建議，降低個(gè)人投資者的門(mén)檻至100萬(wàn)元，擴(kuò)大個(gè)人投資者的市場(chǎng)規(guī)模，以改善流動(dòng)性；同時(shí)提出對(duì)機(jī)構(gòu)投資者不能采取“一刀切”式的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，需要對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的“適當(dāng)性”提出具體要求，制定相應(yīng)措施(比如稅收優(yōu)惠)，大力鼓勵(lì)持有長(zhǎng)期資金的機(jī)構(gòu)投資者(如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金)入市，提高機(jī)構(gòu)投資者質(zhì)量。

　　本地某知名新三板自媒體研究總監(jiān)在接受財(cái)經(jīng)節(jié)目中心采訪(fǎng)時(shí)表示，可以討論降低門(mén)檻這個(gè)事情在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)而言就是一種態(tài)度的轉(zhuǎn)變，“之前是直言不會(huì)考慮降低門(mén)檻的事，至于可行性，要看市場(chǎng)給的壓力?！?/p>

　　機(jī)構(gòu)定位不變新三板不會(huì)太火

　　在接受財(cái)經(jīng)節(jié)目中心的多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，股轉(zhuǎn)目前的定位是很清晰的，機(jī)構(gòu)市場(chǎng)為主，門(mén)檻降低到100萬(wàn)也不會(huì)有太大起色，頂多像去年3月一樣，虛火一把，“只要機(jī)構(gòu)為主這個(gè)定位不變，市場(chǎng)就不會(huì)太火，如果改變這個(gè)定位，新三板就是又一個(gè)主板了?！?/p>

　　2015年3月27日落實(shí)證監(jiān)會(huì)96號(hào)文，股東200人以下可豁免。其中，對(duì)于股東人數(shù)未超過(guò)200人的股份公司申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓?zhuān)约皰炫乒鞠蛱囟▽?duì)象發(fā)行證券且發(fā)行后證券持有人累計(jì)不超過(guò)200人兩種情形，予以豁免核準(zhǔn)，由全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)負(fù)責(zé)審查。

　　受消息刺激，截至2015年3月底，新三板掛牌公司總數(shù)量突破2150家，當(dāng)月累計(jì)成交金額達(dá)220億元，三板成分指數(shù)和三板做市指數(shù)在3月漲幅分別達(dá)到51.88%和72.56%。

　　目前市場(chǎng)上也有一種擔(dān)憂(yōu)，就是如果降低投資門(mén)檻對(duì)新三板是利大于弊，還是弊大于利？降低門(mén)檻，會(huì)否把更多個(gè)人投資者也吸引進(jìn)新三板市場(chǎng)？上述機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)表示，會(huì)吸引一部分，但是不會(huì)有賺錢(qián)效應(yīng)，持久不了。

　　“有一部分基金產(chǎn)品要到期了，這批新進(jìn)來(lái)的投資者很有可能成為接盤(pán)俠。”去年年初至年中，大量入市資金因未來(lái)預(yù)期政策紅利，高價(jià)入場(chǎng)，至今部分新三板產(chǎn)品收益依然為負(fù)，對(duì)此，不少分析認(rèn)為，基于企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值的投資，是新三板投資的主要方向。對(duì)于那些基于政策紅利高位接盤(pán)的新三板產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)是很大的，如果未來(lái)遇到退出難題也是正常的，就像5000點(diǎn)入市的很多基金，這跟機(jī)構(gòu)投資邏輯和產(chǎn)品設(shè)計(jì)有很大關(guān)系，不能代表大多數(shù)。

　　再提投資者門(mén)檻或基于機(jī)構(gòu)訴求

　　既然短時(shí)間內(nèi)新三板以機(jī)構(gòu)投資人為主的方向不會(huì)改變，那股轉(zhuǎn)公司討論降低投資者門(mén)檻的初衷、出發(fā)點(diǎn)是什么？上述機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)透露，感覺(jué)是迫于市場(chǎng)壓力，機(jī)構(gòu)有這個(gè)訴求。

　　一家參與新三板投資的私募機(jī)構(gòu)指出，新三板產(chǎn)品一般在成立時(shí)就會(huì)考慮未來(lái)退出的問(wèn)題，現(xiàn)在新三板整體流動(dòng)性遇冷，每日做市成交額連3億元都不到，連續(xù)3個(gè)月日平均交易額超100萬(wàn)的企業(yè)只有70多家，這種現(xiàn)狀短期是沒(méi)有解決方案的。

　　在此現(xiàn)狀下，其實(shí)很多股票現(xiàn)在已經(jīng)面臨退出問(wèn)題，主要分為兩種情況：一是，所投企業(yè)較為優(yōu)質(zhì)、有潛力和處于成長(zhǎng)周期中，這類(lèi)產(chǎn)品退出同樣存在機(jī)會(huì)，例如現(xiàn)在一家機(jī)構(gòu)或股東在如今流動(dòng)性低迷、估值偏低時(shí)，到期退出一兩千萬(wàn)份額就可能砸掉20%到30%的股價(jià)。若到產(chǎn)品集中退出的時(shí)候，確實(shí)是新基金對(duì)接取得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的好機(jī)會(huì)；二是，對(duì)于投資標(biāo)的接盤(pán)價(jià)位較高和質(zhì)量較差，退出的可能性就很低，只能從折讓價(jià)值看是否有人愿意接盤(pán)，有能力的基金可能會(huì)考慮發(fā)新的長(zhǎng)期產(chǎn)品接盤(pán)，最差的可能就是產(chǎn)品兌付延期。