以當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)融資情況來(lái)看，單月實(shí)際募資額已退回至2015年5月水平，而二市場(chǎng)價(jià)格交易價(jià)格及整體估值中樞已退回至2015年7月水平。

　　黎明前的夜色深沉。

　　隨著2016年三季度結(jié)束，新三板市場(chǎng)的實(shí)際募集資金能力再次受到市場(chǎng)各方關(guān)注。2016年5月以來(lái)，新三板市場(chǎng)當(dāng)月實(shí)際募資額連續(xù)4個(gè)月低于100億元，即退化至2015年5月前的月均水平，而從9月至今的數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)際募資將再下一個(gè)臺(tái)階。

　　引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崳Y本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，已是目前監(jiān)管層的重要任務(wù)所在，新三板為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)(1411.87,3.020,0.21%)型企業(yè)輸血的功能正在2016年下半年逐漸衰退，預(yù)示著新三板市場(chǎng)新一輪改革的緊迫性急劇升高。

　　實(shí)際募資連下臺(tái)階

　　自2015年11月單月募資總額高達(dá)210億的峰值后，新三板企業(yè)目前定增實(shí)施不斷減少，定增融資功能近幾月明顯下降。

　　據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)月報(bào)數(shù)據(jù)，今年5至8月實(shí)際募資額為73.99億、85.09億、92.2億、57.53億，連續(xù)4個(gè)月低于100億；當(dāng)月融資次數(shù)亦從225次降至175次，少于2015年以來(lái)單月超過(guò)200次的水平。

　　考慮到目前新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)已超9100家，與2015年同期相比，掛牌企業(yè)數(shù)翻一番以上，總股本增長(zhǎng)近2倍，但融資活動(dòng)反而步入下行通道。

　　從基數(shù)來(lái)看，2015年新三板全年融資額1217億中有近25%為一行三會(huì)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)、私募機(jī)構(gòu)、類(lèi)金融企業(yè)的融資。由于政策原因，2016年前述三類(lèi)企業(yè)融資額大幅削減，但其他企業(yè)融資額下降卻同樣出現(xiàn)滑坡。值得注意的是，擬發(fā)行募資金額卻在同期有增無(wú)減。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)月報(bào)顯示，5到8月當(dāng)月擬發(fā)行募集金額為557.63億、641.07億、543.63億、916.86億；如按6個(gè)月的募集資金時(shí)間差計(jì)算，2015年12月到2月的擬發(fā)行募集金額為1252.38億、217.84億、450.43億。擬發(fā)行金額與實(shí)際完成募集資金金額缺口較大。

　　“2015年上半年預(yù)計(jì)募資額和實(shí)際募資額幾乎沒(méi)有差距，從2015年下半年至今，二者一直存在較大差距，反映出企業(yè)對(duì)資金的需求以及對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期和投資者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期一直存在較大差距。也反映出新三板定增融資的功能正在持續(xù)減弱?！卑残抛C券新三板研究團(tuán)隊(duì)指出。

　　投資者結(jié)構(gòu)巨變

　　“新三板市場(chǎng)各方參與者，總是將目光局限在新三板這一個(gè)市場(chǎng)，實(shí)際上我們需要把目光放得更遠(yuǎn)。目前融資情況不僅是新三板不理想，A股也同樣面臨融資問(wèn)題，單日成交情況也波瀾不驚。參與直接融資的資金總量已全面縮水?！北本┬氯逋顿Y者亦飛表示。

　　值得注意的是，新三板市場(chǎng)目前作為一個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，外部資金流入已逐漸減緩，來(lái)到市場(chǎng)淘金的投資者開(kāi)始以深耕行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本和企業(yè)內(nèi)部人士參與者為主導(dǎo)。

　　安信證券團(tuán)隊(duì)根據(jù)新三板市場(chǎng)定增配售明細(xì)情況，將新三板參與定增的群體分為四類(lèi)：

　　第一類(lèi)為個(gè)人網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者稱之為“個(gè)人外部投資者”；第二類(lèi)為包括個(gè)人和機(jī)構(gòu)、公司等在內(nèi)的企業(yè)控股股東、非控股股東和關(guān)聯(lián)方，稱之為“企業(yè)內(nèi)部人”；第三類(lèi)為包括券商、公募基金、私募基金、資管等在內(nèi)的“機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)投資者”；第四類(lèi)為包括VC、PE、產(chǎn)業(yè)投資公司等在內(nèi)的“有決策權(quán)的機(jī)構(gòu)投資者”。

　　研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部人士的定增認(rèn)購(gòu)金額占比從2015 年11月的8%升至今年7月的 37%，個(gè)人外部投資者和有決策權(quán)的機(jī)構(gòu)投資者占比相對(duì)穩(wěn)定，自去年下半年至今基本維持在15%-20%左右；機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)投資者中券商做市、公募基金、私募基金以及資管認(rèn)購(gòu)金額驟降，今年7月券商認(rèn)購(gòu)定增金額僅3億元，公募基金定增認(rèn)購(gòu)金額僅1億元，私募認(rèn)購(gòu)不足4億，資管認(rèn)購(gòu)不足1 億。

　　以當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)融資情況來(lái)看，單月實(shí)際募資額已退回至2015年5月水平，而二市場(chǎng)價(jià)格交易價(jià)格及整體估值中樞已退回至2015年7月水平，一、二級(jí)市場(chǎng)雙雙冷卻為市場(chǎng)下一步改革方案提供了足夠的動(dòng)力，如何理順退出途徑和激發(fā)財(cái)富效應(yīng)成為市場(chǎng)熱議的話題。

　　“我們最近發(fā)現(xiàn)的動(dòng)向是，去年監(jiān)管層避而不談的‘流動(dòng)性問(wèn)題’已成為議題核心，如何定位新三板在多層次資本市場(chǎng)中的功能和作用，也已提上議事日程?！币囡w表示。