新三板市場(chǎng)上存在大量諸如成大生物、杉杉能源等上市公司絕對(duì)控股的子公司，從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，它完全滿足在A股上市的條件，但因受到政策限制，無法分拆上市，只能掛牌新三板。相較其他新三板公司來說，此類股票看似缺少跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)，然則仔細(xì)思考，它卻有特殊的投資價(jià)值。

　　其一，有上市公司背景(尤其是國企背景)作背書，具備資源優(yōu)勢(shì)，更容易獲得投資者關(guān)注。

　　其二，作為上市公司的控股子公司，這些新三板公司長(zhǎng)期接受會(huì)計(jì)師的審計(jì)和證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，信息披露和公司治理相對(duì)規(guī)范，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　其三，對(duì)投資者來說，投資此類股票，可有效降低投資的不確定性。尤其對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來說，在基金產(chǎn)品期限設(shè)置上可以更加從容，不必?fù)?dān)心因投資標(biāo)的IPO申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)受理后長(zhǎng)時(shí)間停牌造成產(chǎn)品期限被動(dòng)延期的問題以及因排隊(duì)IPO而產(chǎn)生的時(shí)間成本，也不必?fù)?dān)心因IPO而引發(fā)國有股(做市商)減持和所謂“清理三類股東”等不確定傳聞伴隨而來的股價(jià)波動(dòng)問題。

　　因此，此類股票更容易受到做市商和契約型基金、信托產(chǎn)品、資產(chǎn)管理計(jì)劃等“三類股東”的青睞。

　　其四，仔細(xì)甄別我們發(fā)現(xiàn)，相當(dāng)一部分公司長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)、穩(wěn)定分紅、流動(dòng)性好，類似于A股的白馬股，尤其適合低風(fēng)險(xiǎn)偏好、追求穩(wěn)定收益的投資主體。如成大生物，2015年度凈利潤(rùn)高達(dá)4.58億元，掛牌兩年來每年均以現(xiàn)金分紅方式回報(bào)投資者。未來公募基金(特別是指數(shù)型基金)、保險(xiǎn)資金、社保年金等入市，此類股票更有可能成為這類投資機(jī)構(gòu)的配置品種。

　　其五，部分公司現(xiàn)金流充足，有外延式并購的需求和可能。成大生物2015年年報(bào)顯示其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為4.98億元，2016年上半年的經(jīng)營現(xiàn)金流金額為9511萬元，現(xiàn)金流狀況良好。

　　從公告可知，公司目前將大量閑置資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品，未來若有外延擴(kuò)張的需求，其財(cái)務(wù)狀況一定程度上可以滿足其擴(kuò)張的要求。事實(shí)上，早在2015年7月，成大生物已出資5000萬元參與嘉興濟(jì)峰一號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，資金主要投向生物技術(shù)和生命科學(xué)領(lǐng)域的股權(quán)投資。

　　不過，在投資此類公司的同時(shí)，我們也需注意以下兩點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：

　　第一，由關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題帶來的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。作為上市公司的子公司，它往往是上市公司主營業(yè)務(wù)的一部分，或多或少會(huì)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。因此，需關(guān)注公司存在的關(guān)聯(lián)交易是否公允、是否做到信息充分披露、是否存在利益輸送或侵占等。

　　第二，上市公司與掛牌子公司的“連帶風(fēng)險(xiǎn)”。之前沃森生物的戰(zhàn)略布局和股價(jià)因子公司ST實(shí)杰(834981，已退市)“山東疫苗案”深受其害，反過來想，如果上市公司出現(xiàn)負(fù)面消息或“黑天鵝事件”，業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較高的掛牌子公司可能也會(huì)受到?jīng)_擊。