金九銀十，新三板再次迎來(lái)政策紅利周期。

　　如果說(shuō)證監(jiān)會(huì)IPO扶貧只能為一部分?jǐn)M轉(zhuǎn)板企業(yè)開辟綠色通道，那么國(guó)務(wù)院于10月10日發(fā)布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》便有可能讓所有擬轉(zhuǎn)板企業(yè)最終受益。

　　國(guó)務(wù)院明確指出從推進(jìn)轉(zhuǎn)板試點(diǎn)到研究轉(zhuǎn)板相關(guān)制度，這就意味著，靴子終于要落地，新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制有望正式推出。

　　轉(zhuǎn)板靴子即將落地

　　盡管轉(zhuǎn)板機(jī)制有望進(jìn)一步帶動(dòng)新三板市場(chǎng)熱情，但記者注意到，從9月份至今，新三板的整體交投仍處于弱市狀態(tài)，前期的回暖跡象也隨著做市指數(shù)的再次向下變得更加遙不可期。

　　2016年9月，新三板共有119家企業(yè)完成股票發(fā)行，發(fā)行19.40億股，共計(jì)75.30億元，發(fā)行均價(jià)為3.88元。而8月，新三板企業(yè)發(fā)行股份11.33億股，融資57.53億元。

　　中泰新三板張帆團(tuán)隊(duì)發(fā)布新三板TMT行業(yè)報(bào)告顯示，截至2016年8月31日，在2539家TMT企業(yè)須披露2016年半年報(bào)的公司中，2529家已完成披露，另有安爾發(fā)、遠(yuǎn)特科技等10家公司未能按時(shí)完成半年報(bào)披露工作。2016上半年，TMT行業(yè)做市轉(zhuǎn)讓實(shí)施定向增發(fā)的企業(yè)共235家，定增超過(guò)500萬(wàn)股的公司共67家，增發(fā)的主要目的大多為補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中破發(fā)企業(yè)占比為32.77%。

　　9月9日，證監(jiān)會(huì)公布了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》，該《意見》表示，將對(duì)貧困地區(qū)企業(yè)IPO、新三板掛牌、發(fā)行債券、并購(gòu)重組等開辟綠色通道。

　　9月29日，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步細(xì)化了扶貧方案，要求貧困縣IPO公司的注冊(cè)地必須在貧困縣，納稅一定要在貧困縣；生產(chǎn)地與注冊(cè)地不可分離；不需要僅有注冊(cè)地的空殼公司，后續(xù)證監(jiān)會(huì)將出臺(tái)實(shí)施細(xì)則。

　　10月10日，國(guó)務(wù)院在中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，對(duì)積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作作出部署?！兑庖姟诽岢鲆e極發(fā)展股權(quán)融資，加快完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制，研究全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度，規(guī)范發(fā)展服務(wù)中小微企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，支持區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)模式和服務(wù)方式創(chuàng)新，強(qiáng)化融資功能。

　　從推進(jìn)轉(zhuǎn)板試點(diǎn)到研究轉(zhuǎn)板相關(guān)制度，這被市場(chǎng)視為國(guó)務(wù)院在新三板轉(zhuǎn)板上的最新明確指示。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從2012年秋季首次提及轉(zhuǎn)板至今，高層至少15次提及了新三板轉(zhuǎn)板制度。

　　根據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月30日，共有2551家公司滿足創(chuàng)業(yè)板要求。在預(yù)披露的56家新三板IPO申請(qǐng)中，有26家新三板公司擬上創(chuàng)業(yè)板，21家新三板公司瞄準(zhǔn)主板，其余9家則選擇中小板。有分析人士表示，假如轉(zhuǎn)板制度最終靴子落地，勢(shì)必將激發(fā)出新三板的巨大活力。

　　與此同時(shí)，轉(zhuǎn)板試點(diǎn)將為新三板未來(lái)多元化的定位和制度建設(shè)增加可能性。中科招商副總裁朱為繹認(rèn)為，新三板需要通過(guò)建立內(nèi)部分層的能上能下機(jī)制，以及嚴(yán)格的退市摘牌制度，為主板市場(chǎng)的退市機(jī)制、新三板的轉(zhuǎn)板機(jī)制打下基礎(chǔ)，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)務(wù)院所提出的“建立不同層次市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系”。

　　銀河證券首席策略分析師孫建波表示，國(guó)務(wù)院把新三板放在了多層次資本市場(chǎng)的關(guān)鍵位置，關(guān)注的是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的結(jié)構(gòu)完整性?？梢灶A(yù)見，新三板市場(chǎng)中的優(yōu)秀公司，在新三板市場(chǎng)中完成規(guī)范發(fā)展滯后，將能夠順暢地進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)至少有三大利好，一是不比先摘牌再轉(zhuǎn)板，二是優(yōu)先股的吸引力增強(qiáng)，三是融資能力增強(qiáng)，交易同步活躍。不過(guò)，有關(guān)制度的出臺(tái)還需要一些事件，企業(yè)仍需要耐心等待。

　　“對(duì)于新三板轉(zhuǎn)板政策，官方措辭從探索變?yōu)檠芯浚瑢?duì)于有IPO打算的掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)還是一個(gè)比較大的利好。”有米科技董事會(huì)秘書王德龍說(shuō)。

　　IPO“直通車”仍需等待

　　有分析人士認(rèn)為，如果樂(lè)觀估計(jì)，轉(zhuǎn)板制度可能會(huì)加快已IPO轉(zhuǎn)板申報(bào)材料企業(yè)的審核進(jìn)度，加快三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)尋求IPO輔導(dǎo)的思想轉(zhuǎn)變。

　　不過(guò)，從目前來(lái)看，掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板仍然比較艱難。最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日，共有244家新三板企業(yè)正在接受IPO上市輔導(dǎo)。今年僅有江蘇中旗一家轉(zhuǎn)板成功。而其余的掛牌企業(yè)仍處于排隊(duì)等待或者上市輔導(dǎo)階段之中。

　　南北天地董事會(huì)秘書崔彥軍認(rèn)為，其實(shí)轉(zhuǎn)板機(jī)制和框架早就有了，但實(shí)現(xiàn)到落地還有很長(zhǎng)的路要走。

　　轉(zhuǎn)板套利始終讓人擔(dān)心。有業(yè)內(nèi)人士指出，轉(zhuǎn)板套利邏輯一直是新三板各方的根本邏輯，根深蒂固，眾望所歸，而政策方面的配合，也更使其自我強(qiáng)化。因此，轉(zhuǎn)板是個(gè)老話題，更在不同語(yǔ)境下進(jìn)化為新話題。

　　朱為繹認(rèn)為，當(dāng)前環(huán)境下，企業(yè)仍然存在估值溢價(jià)，但這種溢價(jià)將會(huì)隨著市場(chǎng)制度的完善而減少，并最終實(shí)現(xiàn)新三板市場(chǎng)與A股市場(chǎng)的估值均衡。因此新三板未來(lái)與滬深交易所之間將是相對(duì)獨(dú)立又互聯(lián)互通的，轉(zhuǎn)板機(jī)制需要建立在完善新三板市場(chǎng)及A股退市機(jī)制的基礎(chǔ)之上。

　　聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春表示，若馬上推出轉(zhuǎn)板制度，那將會(huì)分流大部分IPO排隊(duì)企業(yè)先到新三板掛牌，待時(shí)機(jī)成熟后再轉(zhuǎn)板，這將會(huì)陷審核制于尷尬境地，因此新三板和A股之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制只有在A股注冊(cè)制確定了推行時(shí)間表后，才有可能被提上日程。