先來(lái)看一個(gè)古代的“作死”故事：

　　春秋時(shí)期，鄭國(guó)君王鄭武公有兩個(gè)兒子，一個(gè)稱“莊公”，一個(gè)稱“共叔段”。

　　鄭武公死后，由他的大兒子鄭莊公繼位?？墒乔f公的弟弟共叔段在偏愛他的母親姜氏的支持下，竭力擴(kuò)充自己的封地，積極進(jìn)行奪取王位的準(zhǔn)備工作。

　　鄭莊公的大臣祭仲知道后，力勸莊公，說(shuō)：“君王要及早安排啊，共叔段的勢(shì)力已經(jīng)很強(qiáng)了，再這樣下去，您的王位會(huì)被他篡取的！”

　　莊公聽了，卻道：“多行不義必自斃，子姑待之?！?/p>

　　翻譯成現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)用語(yǔ)即“作死”。

　　這個(gè)故事同樣適用于一些新三板做市企業(yè)。

　　一

　　股價(jià)“死亡曲線”

　　今天要說(shuō)的這家新三板公司正是一只“黑天鵝”，正式掛牌第一天便采用做市轉(zhuǎn)讓，然而美好的市值“神話”上演了一天就直轉(zhuǎn)之下……先是跌破增發(fā)價(jià)格，接著在下跌的路上剎不住車……股價(jià)腰斬！

　　由于這家公司基本面非常一般。

　　在當(dāng)下的局面下，其股價(jià)走出了一條不歸路。

　　先看圖：

　　　　這家公司就是良品電商。

　　2015年9月24日，良品電商正式掛牌新三板。同一天，公司開始采用做市轉(zhuǎn)讓，當(dāng)日，良品電商以4.30元每股的價(jià)格開盤，截止當(dāng)日收盤，最終報(bào)收5.88元，漲幅達(dá)36.74%。

　　而后，在一年多的時(shí)間中，良品電商僅在59個(gè)工作日有過(guò)成交記錄。其中19天上漲，而剩下的40天均為下跌。截止10月12日收盤，良品電商最終報(bào)收2.58元，跌幅0.07%。據(jù)東方Choice的數(shù)據(jù)，年初至今，公司股價(jià)跌幅達(dá)52.13%。

　　以公司最新的收盤價(jià)2.58元每股計(jì)算，良品電商從掛牌至今其市值已蒸發(fā)2491.5萬(wàn)元，最新總市值僅為1900萬(wàn)元。

　　1900萬(wàn)，什么概念？還不如目前新三板市場(chǎng)一個(gè)殼的叫價(jià)。

　　二

　　是玩壞了還是本就不堪？

　　良品電商的股價(jià)為何會(huì)如此難看？我們先簡(jiǎn)單的做個(gè)分析。

　　1、不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn)，不恰當(dāng)?shù)臎Q策

　　市場(chǎng)派流行的觀點(diǎn)是，在目前的局面下，大多數(shù)新三板公司沒有做市的必要。

　　理由是，做市商做市時(shí)的拿票價(jià)格，就是多數(shù)公司股價(jià)的天花板。一旦做市，公司的股價(jià)和市值也就被大致鎖定。

　　這個(gè)，感興趣的人，可以打開你的炒股軟件，翻番眾多做市公司的看K線圖。

　　為了避免得罪人，富姐在這就不一一截圖了。

　　公司股價(jià)如此下跌，躺槍的自然是投資者。

　　要知道，不僅躺著賺錢的美夢(mèng)被打破，還得勇敢地直面人生。

　　在良品電商掛牌之時(shí)，公司曾進(jìn)行過(guò)一次增發(fā)。從當(dāng)時(shí)披露的發(fā)行股票報(bào)告書來(lái)看，良品電商以5.13元每股的價(jià)格發(fā)行了39萬(wàn)股，而值得注意的是，本次股票發(fā)行中，青島擁灣成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司以200萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了全部的39萬(wàn)股，成為公司第四大股東，持股占比5.17%。

　　同樣地，以良品電商最新的股價(jià)2.58元每股計(jì)算，該投資者的浮虧已超100萬(wàn)元。

　　那么做市商是否也一樣呢？

　　良品電商的公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明顯示，公司最初的兩個(gè)做市為廣發(fā)證券和財(cái)富證券，均以1.5元的價(jià)格進(jìn)場(chǎng)，分別持有公司40萬(wàn)股和10萬(wàn)股，持股占比分別為5.30%和1.32%。

　　2、自殺式做市

　　做市商拿票的價(jià)格如此之低，盡然只有投資機(jī)構(gòu)的三分之不到，這直覺決定了良品電商目前悲慘的命運(yùn)。

　　有投資者甚至斷言，就良品電商的價(jià)格而言，由于做市商拿票的籌碼太低，所以公司的股價(jià)還很難說(shuō)已跌到位，畢竟，離做市商1.5元每股的成本線還遠(yuǎn)著呢。

　　但值得注意的是，良品電商自掛牌以來(lái)，一年多的時(shí)間內(nèi)，交易日不足60日。從以往的成交記錄來(lái)看，一天的成交量也僅1000股、2000股。

　　顯而易見，交易量一直都不見好。再加上公司目前總流通股的數(shù)量為200萬(wàn)股、總流值僅516萬(wàn)。

　　由于公司的“作死型”做市，做市商也就順帶玩死了公司。

　　從目前來(lái)看，尤其入貨價(jià)極低，所以為了出貨，出貨起來(lái)似乎也就無(wú)所顧忌。

　　從各方公布的數(shù)據(jù)看，誰(shuí)在出貨，誰(shuí)在砸盤已大致清晰。

　　據(jù)公司今年的半年報(bào)數(shù)據(jù)，廣發(fā)證券已經(jīng)將手中的股票減持至21萬(wàn)股，持股占比也將至2.78%；財(cái)富證券也減持至7萬(wàn)股，持股占比為0.93%。

　　這也就是說(shuō)，從過(guò)往的成交量來(lái)看，從做市的第一天起，做市商就開始出貨。

　　目前，廣發(fā)證券出貨已接近一半，財(cái)富證券已出貨7成。即便是如此下跌，這兩家做市商基本已經(jīng)撈回了本，并有所盈利。

　　因此，對(duì)于這兩家做市商而言，即便股價(jià)跌進(jìn)褲襠里，他們也無(wú)所謂。

　　針對(duì)為何股價(jià)會(huì)持續(xù)下跌的問(wèn)題，三板富致電良品電商董秘呂欣，她指出主要是兩個(gè)原因：“一方面是大環(huán)境不好，另一方面則主要是公司基本面的問(wèn)題?！备唤阌私庀碌矫娓嘣斍?，對(duì)方掛斷了電話。

　　公司2016年半年報(bào)的數(shù)據(jù)也佐證了公司基本面不行的問(wèn)題。良品2015年由盈轉(zhuǎn)至虧損251.63萬(wàn)元，今年上半年虧損202.76萬(wàn)元，已經(jīng)接近去年全年虧損額。

　　2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收633.07萬(wàn)元，同比下降13.63%；2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收142.73萬(wàn)元營(yíng)收下降更為明顯，同比下降62.95%。

　　三

　　有多少公司選擇自殺？為什么？

　　良品電商的情況并不是新三板的特例，在新三板上這樣的企業(yè)一大把。究竟為何企業(yè)如此前赴后繼地想要采用做市轉(zhuǎn)讓。

　　做市即作死嗎？

　　那么在當(dāng)前的局面下，做市=作死嗎？

　　先來(lái)看一組數(shù)據(jù)，截止到今年5月底，新三板有55家企業(yè)市凈率低于1，相比之下，當(dāng)時(shí)A股創(chuàng)業(yè)板和中小板未有出現(xiàn)股價(jià)跌破將資產(chǎn)的情況。

　　這55家企業(yè)無(wú)一例外都是做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)。

　　最悲劇的一個(gè)掛牌企業(yè)寧波公運(yùn)(832399)自今年4月27日采用做市轉(zhuǎn)讓以來(lái)，在10月10日之前其股價(jià)沒有一天高過(guò)凈資產(chǎn)。

　　寧波公運(yùn)今年做市首日開盤價(jià)格為6元每股，低于截至2015年年末每股凈資產(chǎn)6.76元。

　　在這個(gè)時(shí)間段，公司最高的股價(jià)為6.42元，最低價(jià)僅5.02元，其均價(jià)僅5.58元。

　　而另一個(gè)更為明顯的例子則是ST春秋，年初至今公司股價(jià)已經(jīng)下跌63.58%。

　　ST春秋去年掛牌，掛牌之后第一份年報(bào)就出現(xiàn)經(jīng)典的業(yè)績(jī)大變臉，因?yàn)橥顿Y拍攝的電影《王朝的女人》票房不佳，公司2015年巨虧1.47億元，這一虧損把多年來(lái)積累的家底全部賠光了，凈資產(chǎn)成了負(fù)數(shù)。

　　除了巨虧，ST春秋的實(shí)際控制人劉巖還深陷股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)風(fēng)暴。面對(duì)這樣的窘境，股價(jià)毫無(wú)疑問(wèn)將繼續(xù)下跌。

　　過(guò)多的口水并無(wú)益處，在這里富姐給出幾點(diǎn)不成熟的思考。

　　1、做市制度本身有他的問(wèn)題。

　　由于做市商資質(zhì)的限制造成券商壟斷做市業(yè)務(wù)，做市商成為助漲助跌的最大“殺手”。

　　在去年股災(zāi)之前，做市商的確發(fā)揮了當(dāng)時(shí)管理層所設(shè)想的助漲的作用，且在這波牛市中賺得盆滿缽滿。達(dá)新三板市場(chǎng)向下之后，做市商低成本獲取的籌碼就成了殺跌新三板市場(chǎng)的雙刃劍。

　　2、很多新三板老板過(guò)于自信，盲目做市

　　富姐要說(shuō)，目前新三板的掛牌公司80%以上的沒有做市的必要，你可能不信。

　　但事實(shí)是，類似于良品電商，很多新三板公司老板們估計(jì)現(xiàn)在腸子都悔青了，但問(wèn)題是，世上沒有后悔藥。部分選擇做市的企業(yè)，無(wú)非是圖錢(對(duì)做市商增發(fā))、圖名(我是做市公司我牛叉)，還有想套現(xiàn)(以為做市了流動(dòng)性就起來(lái)了).

　　但這些公司不知道，也沒認(rèn)真想過(guò)，在流動(dòng)性如此稀缺的局面下，大多數(shù)公司對(duì)做市商的增發(fā)價(jià)就是公司股價(jià)的天花板，一旦做市，一個(gè)公司的股價(jià)和市值也就被基本鎖定。再想高價(jià)融資？想資本運(yùn)作？只能做夢(mèng)。

　　另外，有些為了沖擊創(chuàng)新層，不計(jì)血本的割肉給做市商，現(xiàn)在收獲的只是一條死亡曲線。

　　3、聰明的錢在干什么，難道你看不到？

　　從中科招商、硅谷天堂、同創(chuàng)偉業(yè)到達(dá)仁資管，這些手握重金，從新三板圈走了N多錢的pe們，沒有一家是做市的。難道他們沒你聰明？

　　這些聰明的錢，不僅沒有一家是做市的，也沒有一家挖空心思擠創(chuàng)新層，難道人家比你笨？

　　目前而言，去年底到今年初拼了命擠進(jìn)創(chuàng)新層的企業(yè)，現(xiàn)在又該要為保創(chuàng)新層而頭破血流了吧。

　　4、資本誘人，但前提是你要會(huì)玩

　　這句話，富姐不能多說(shuō)，有興趣的，以后慢慢交流吧。