10月21日晚間，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則(征求意見(jiàn)稿)》?！兑庖?jiàn)稿》中對(duì)于未能披露定期報(bào)告、信息披露不可信、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑等11種情況做了詳盡解釋。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該細(xì)則明確了掛牌公司股票終止掛牌的情形和程序，建立常態(tài)化、市場(chǎng)化的退出機(jī)制，保護(hù)投資者合法權(quán)益，利于新三板市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的形成。

　　主動(dòng)終止掛牌情形

　　《征求意見(jiàn)稿》對(duì)主動(dòng)終止掛牌和強(qiáng)制終止掛牌兩種情形做出具體規(guī)定。掛牌公司出現(xiàn)下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)終止其股票掛牌：(一)掛牌公司股東大會(huì)決定主動(dòng)申請(qǐng)終止其股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌；(二)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其公開(kāi)發(fā)行股票并在證券交易所上市，或證券交易所同意其股票上市；(三)掛牌公司股東大會(huì)決議解散；(四)掛牌公司因新設(shè)合并或者吸收合并，不再具有獨(dú)立主體資格并被注銷。

　　強(qiáng)制終止掛牌情形

　　同時(shí)，掛牌公司出現(xiàn)下列情形之一的，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司按規(guī)定終止其股票掛牌：(一)未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者半年度報(bào)告并自期滿之日起兩個(gè)月內(nèi)仍未披露年度報(bào)告或半年度報(bào)告；(二)最近兩個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告均被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；(三)受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰并在行政處罰決定書中被認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為，或者被中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法移送公安機(jī)關(guān)；(四)因欺詐掛牌受到全國(guó)股轉(zhuǎn)公司紀(jì)律處分；(五)最近三十六個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到全國(guó)股轉(zhuǎn)公司三次紀(jì)律處分；(六)存在《<中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1324號(hào)——持續(xù)經(jīng)營(yíng)>應(yīng)用指南》中列舉的影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的相關(guān)事項(xiàng)；(七)不能依法召開(kāi)股東大會(huì)或者不能形成有效決議，在十二個(gè)月內(nèi)不能恢復(fù)的；(八)與主辦券商解除持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議，且未能在三個(gè)月內(nèi)與其他主辦券商簽署持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議的；(九)被依法強(qiáng)制解散；(十)被法院宣告破產(chǎn)；(十一)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的其他強(qiáng)制終止掛牌情形。

　　要保證投資者的知情權(quán)

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在實(shí)施強(qiáng)制摘牌的同時(shí)也考慮到相關(guān)公司的信息披露要求，《實(shí)施細(xì)則》強(qiáng)化了在強(qiáng)制終止掛牌情形下的信息披露要求，要求充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，保證投資者的知情權(quán)。

　　《實(shí)施細(xì)則》的要求包括對(duì)披露時(shí)點(diǎn)方面作了更明確的要求，規(guī)定了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示公告的披露時(shí)點(diǎn)；要求掛牌公司在情形消除或全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)作出終止掛牌決定前定期、持續(xù)發(fā)布整改進(jìn)展，包括披露可能被終止掛牌的情形、影響因素、采取的措施等；其他風(fēng)險(xiǎn)提示公告中，要求除了應(yīng)披露基本信息外，還必須披露終止掛牌后相關(guān)安排，以及對(duì)股東的保護(hù)、補(bǔ)償或賠償措施。

　　另外，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求主辦券商在上述時(shí)點(diǎn)同時(shí)發(fā)布公告，披露主辦券商聯(lián)系人和聯(lián)系方式，以及主辦券商的后續(xù)工作安排。

　　退市企業(yè)可重新申請(qǐng)掛牌

　　從新三板市場(chǎng)退出后，企業(yè)重新申請(qǐng)掛牌的路并未被封死。

　　《終止掛牌細(xì)則》明確，股票終止掛牌后，公司股東人數(shù)超過(guò)200人的，其股票應(yīng)當(dāng)繼續(xù)在中國(guó)結(jié)算集中登記存管；股東人數(shù)低于200人的，可自主決定其股票是否繼續(xù)在中國(guó)結(jié)算集中登記存管。股票終止掛牌生效之日起滿3年后，終止掛牌的公司可再次申請(qǐng)掛牌。

　　新三板公司批量退市將催生市場(chǎng)底

　　分析認(rèn)為，作為構(gòu)建中國(guó)多層次資本市場(chǎng)重要的一環(huán)，新三板擴(kuò)容速度快得難以想象，預(yù)計(jì)2016年底，就將有突破萬(wàn)家企業(yè)掛牌。在快速擴(kuò)容的同時(shí)，如何實(shí)現(xiàn)保持市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰也是監(jiān)管者首要考慮的問(wèn)題。因此，建立常態(tài)化的市場(chǎng)退出機(jī)制是最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的重要保障。

　　退市制度和準(zhǔn)入制度相對(duì)應(yīng)，是實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的重要制度基礎(chǔ)。美國(guó)納斯達(dá)克細(xì)化而嚴(yán)格的退市制度，實(shí)質(zhì)上是將退市制度市場(chǎng)化，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的遴選功能。面對(duì)新三板流動(dòng)性久治不愈的低迷和優(yōu)質(zhì)企業(yè)頻頻出逃投入A股懷抱的現(xiàn)狀，讓一些資質(zhì)差、沒(méi)有流動(dòng)性的“僵尸股”及時(shí)退出才是市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　另外，專業(yè)人士指出，當(dāng)大量掛牌公司摘牌退市和不少中介取消掛牌資格的時(shí)候，就是新三板的市場(chǎng)底到來(lái)之時(shí)。