2016年10月19日，路維光電宣布做市轉(zhuǎn)協(xié)議，自今年1月奇維科技宣布將交易方式由做市轉(zhuǎn)為協(xié)議以來，新三板的大河里涌起了一股逆流——做市轉(zhuǎn)協(xié)議，截至目前，新三板共有37家企業(yè)毅然決然從做市轉(zhuǎn)為協(xié)議，吸引了各方面詫異和關(guān)注的目光。

　　記者查閱公開資料了解到，這37家公司，有 18家企業(yè)在股票轉(zhuǎn)讓方式變更公告的同期涉及 IPO 相關(guān)事項(xiàng)， 9 家企業(yè)在股票轉(zhuǎn)讓方式變更公告的同期涉及公司并購及股份轉(zhuǎn)讓的相關(guān)事宜， 10家企業(yè)同期公告未查詢到 IPO、并購等相對重要事項(xiàng)。

　　企業(yè)為什么要放棄做市轉(zhuǎn)為協(xié)議呢？成長君總結(jié)了四個(gè)方面原因：

　　沖刺IPO做市轉(zhuǎn)協(xié)議

　　在37家企業(yè)中，同信通信、新疆銀豐、科順防水、浩淼科技、德安環(huán)保、歐神諾、春暉智控、科曼股份、博廣熱能、時(shí)代裝飾、強(qiáng)盛股份、日懋園林、揚(yáng)子地板、圣迪樂村(832130、捷昌驅(qū)動(dòng)、米奧會(huì)展、明德生物、金宏氣體這18家公司在發(fā)布交易方式轉(zhuǎn)讓公告的同時(shí)發(fā)布了涉及IPO事項(xiàng)的公告。

　　10月12日，同信通信宣布做市轉(zhuǎn)讓變?yōu)閰f(xié)議轉(zhuǎn)讓，成長君查閱公開資料，早在6月份，同信通信就發(fā)布了上市輔導(dǎo)備案公告，開始沖刺IPO.

　　9月22日，新疆銀豐發(fā)布公告稱由做市轉(zhuǎn)為協(xié)議，此前，公司已于去年6月向新疆證監(jiān)局報(bào)送了輔導(dǎo)備案登記材料，并確定輔導(dǎo)備案登記日為2015年6月24日。

　　9月12日，科順防水宣布股票轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，8月4日，科順防水宣布進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)是國元證券.

　　因?yàn)镮PO而將交易方式由做市轉(zhuǎn)協(xié)議的企業(yè)占了將近一半，變更的原因主要有以下兩方面：

　　1。如果股東人數(shù)超過200人，IPO將會(huì)多出許多審核手續(xù)，轉(zhuǎn)為協(xié)議后以利于控制股東人數(shù)，因而讓渡部分流動(dòng)性以便于IPO順利過會(huì)；

　　2。如果股東中存在國有控股股東，需將國有控股股東手中股份劃歸社?；鸹蛘咝枰?jīng)過國資委審批同意，手續(xù)繁瑣、耗時(shí)久，轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式有利于國有股東在IPO之前全部退出。

　　并購目的做市轉(zhuǎn)協(xié)議

　　因?yàn)楸徊①彽男枰鍪修D(zhuǎn)協(xié)議也有多家企業(yè)，由于做市轉(zhuǎn)讓后股權(quán)會(huì)迅速分散，讓上市公司收購做市企業(yè)的難度加大了許多。

　　查閱公開資料了解，雷科防務(wù)收購奇維科技，先是于2015年11月10日與奇維科技大股東簽署《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)框架協(xié)議》及《利潤補(bǔ)償協(xié)議》，收購96.9217%股份，接下來與持有剩余3.0783%股份的股東溝通收購事宜，但截至去年11月26日，仍有持有3.0783%股份的股東尚未完成收購。

　　九五智駕9月23日發(fā)布收購報(bào)告，上市公司興民智通通過支付現(xiàn)金的方式，購買朱文利、陳薇等2位自然人以及高德軟件有限公司、深圳前海車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金、上海物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)、天風(fēng)證券股份有限公司、西部證券股份有限公司、華龍證券股份有限公司、第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司等7家機(jī)構(gòu)持有的九五智駕26,408,051股股份，占九五智駕總股本的58.23%。

　　9月27日，九五智駕宣布交易方式由做市轉(zhuǎn)為協(xié)議。

　　除上述兩家企業(yè)外，還有萬特電氣、世紀(jì)天源、三人行等6家公司因?yàn)楸皇召彾扇×俗鍪修D(zhuǎn)協(xié)議的措施。

　　大宗交易是協(xié)議轉(zhuǎn)讓最大的優(yōu)勢

　　為了順利實(shí)施大宗交易也是企業(yè)做市轉(zhuǎn)協(xié)議的重要原因，由于新三板做市轉(zhuǎn)讓還未推出大宗交易，所以做市轉(zhuǎn)讓方式還無法實(shí)現(xiàn)大宗交易，做市商及投資機(jī)構(gòu)、個(gè)人想在IPO之前或是其他時(shí)間進(jìn)行大額股權(quán)交易的計(jì)劃就無法實(shí)現(xiàn)，而協(xié)議轉(zhuǎn)讓由于可以“互報(bào)成交”，所以能最大限度地滿足大宗交易的需求。

　　為方便定增變更交易方式

　　新三板引入做市商制度，本意是做市商的持續(xù)報(bào)價(jià)使得投資者有了更多的交易對手，增加普通投資者的投資渠道，同時(shí)做市商利用專業(yè)知識對股票進(jìn)行準(zhǔn)確估值，有助于提升投資活動(dòng)的安全性，保護(hù)投資者利益，除此之外，為了獲得市場競爭力，做市商之間縮小報(bào)價(jià)差異等競爭策略對投資人非常有利。

　　但由于新三板今年以來市場低迷，流動(dòng)性未有實(shí)質(zhì)性改善，做市企業(yè)的股價(jià)很容易被偶發(fā)事件和股東拋售砸下去，企業(yè)的股價(jià)和估值波動(dòng)較大，甚至出現(xiàn)了“做市的干不過協(xié)議的，創(chuàng)新層比基礎(chǔ)層便宜”的現(xiàn)象，做市企業(yè)的估值往往被低估，不利于企業(yè)的資本運(yùn)作。

　　另一方面，新三板企業(yè)采取做市轉(zhuǎn)讓后，投資者可以在二級市場買到公司的股票，股權(quán)會(huì)分散得比較快，股東人數(shù)也比較多，一旦公司股東人數(shù)超過200人，定增融資等過程就要增加環(huán)節(jié)。

　　瑞可達(dá)和金宏氣體股東都已超過200人，很可能是為了定增融資的需要，將交易方式由做市轉(zhuǎn)為協(xié)議。

　　協(xié)議轉(zhuǎn)做市后表現(xiàn)不佳，做市制度何去何從？

　　查閱公開資料了解到，自出現(xiàn)做市轉(zhuǎn)讓以來截至10月25日，有1574家企業(yè)選擇協(xié)議轉(zhuǎn)做市，協(xié)議轉(zhuǎn)做市企業(yè)家數(shù)前期保持上升趨勢，2015年第三季度和2016年第一季度處于高峰期，但一季度以后，轉(zhuǎn)做市的企業(yè)數(shù)量逐漸減少，今年第二季度、第三季度均不超過200家，最近每天轉(zhuǎn)做市的企業(yè)在5家以下，協(xié)議轉(zhuǎn)做市企業(yè)數(shù)量增長大大趨緩。

　　記者查閱數(shù)據(jù)，1574家企業(yè)做市后股價(jià)下跌的有826家，平均下跌了36.7%，股價(jià)維持不變的有15家，做市后股價(jià)上升的企業(yè)有726家，平均上升了40.2%，另有7家企業(yè)無交易數(shù)據(jù)。

　　協(xié)議轉(zhuǎn)做市后，股價(jià)下跌的企業(yè)超過股價(jià)上升的企業(yè)，其中股價(jià)狂跌超過50%的企業(yè)達(dá)到254家，占到協(xié)議轉(zhuǎn)做市企業(yè)的16%，其中，中搜網(wǎng)絡(luò)和楓盛陽占下跌榜第一第二位，下跌幅度達(dá)到93%以上。

　　企業(yè)做市后并不一定有利發(fā)展，企業(yè)和投資者都對做市制度信心下降，做市制度何去何從？

　　相較于協(xié)議轉(zhuǎn)讓，做市的好處是顯而易見的，首先是有效提高了市場的流動(dòng)性和成交率；其次是給投資者提供報(bào)價(jià)服務(wù)，為投資者提供了方便；還有效地穩(wěn)定市場，多家做市商同時(shí)報(bào)價(jià)，市場信息不對稱的問題就會(huì)得到有效的遏制；做市還具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，做市商的報(bào)價(jià)是在綜合投資者的行為，心理以及信息的基礎(chǔ)上形成的，一般投資者在做市商的報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上進(jìn)行決策，并反過來影響做市商的報(bào)價(jià)，從而促使證券價(jià)格逐步靠攏其實(shí)際價(jià)值。

　　從目前來看，做市制度的優(yōu)越性并沒有全面發(fā)揮作用，由于做市商數(shù)量太少，9273家掛牌企業(yè)只有80多家券商做市，券商精力不夠，也容易產(chǎn)生壟斷、急功近利的行為。現(xiàn)在私募做市已經(jīng)拉開了序幕，混合做市有利于增加做市商，打破壟斷。

　　其次，做市轉(zhuǎn)讓的大宗交易制度遲遲沒有推出，影響了做市企業(yè)成交價(jià)格以及做市的積極性。但股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)著手在準(zhǔn)備推出這項(xiàng)制度，有望在今年年底或明年實(shí)現(xiàn)。

　　另外，最近熱議的不連續(xù)競價(jià)交易有望推出，適當(dāng)降低投資者門檻，一旦這些措施得以推出，新三板的流動(dòng)性有望得到改善，企業(yè)也無需擔(dān)心做市帶來不利的影響，做市制度有望得以發(fā)揮其最大的作用。