在掛牌企業(yè)接近萬家之際，新三板摘牌公司近期激增，甚至出現(xiàn)了創(chuàng)新層企業(yè)摘牌退市的現(xiàn)象。2016年截止于12月11日，已有47家企業(yè)系主動或被動原因而退市，數(shù)量同期相比增長了3.62倍。對此，業(yè)內(nèi)專家表示，新三板盡管推出了創(chuàng)新層，但沒有配套政策激勵，導(dǎo)致越來越多的新三板企業(yè)沒有融資、沒有交易；另一方面，其他板塊加大改革力度，如創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板IPO越來越頻繁，而且海外的資本市場也在采取一些策略吸引新三板企業(yè)。

　　中旗股份摘牌搖身變創(chuàng)業(yè)板新星

　　12月6日，中旗股份(300575)完成了IPO發(fā)行申購。這家新三板企業(yè)有望搖身一變成為創(chuàng)業(yè)板新星。此次中旗股份發(fā)行1835萬股，每股發(fā)行價為22.29元，擬募集資金4.09億元。

　　與發(fā)行價格相比，中旗股份掛牌前最后一輪融資價格僅為每股6元，由九鼎旗下三家機構(gòu)投資6000萬元。巨大的估值差距引起了市場關(guān)注。12月6日，有35家進入IPO輔導(dǎo)的掛牌公司股票上漲。

　　中旗股份給新三板企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板上了一堂“勵志”課。2014年10月，公司登陸新三板；2015年2月，預(yù)披露IPO相關(guān)文件，并在證監(jiān)會受理后，2015年2月停牌；2016年8月，公司首發(fā)獲通過；2016年11月，在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上申請終止掛牌；2016年12月，成功在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)，開始網(wǎng)上和網(wǎng)下申購。

　　值得注意的是，在兩年的新三板市場掛牌時間中，中旗股份沒有在新三板上進行過一筆交易，其總股本在IPO之前，一直是5500萬股，股東結(jié)構(gòu)也未發(fā)生變化。唯一的機構(gòu)投資者是九鼎集團，當前所持有中旗股份的市值達到13.37億元。考慮到九鼎集團此前還有更低價格入股的情況，僅用6年時間，九鼎集團收益增長幅度達到2128.33%。

　　摘牌的情形也蔓延至創(chuàng)新層“優(yōu)等生”身上。12月5日，世紀空間(835225.OC)正式終止新三板掛牌，成為首家創(chuàng)新層退市企業(yè)。據(jù)記者了解，世紀空間在新三板掛牌還不滿1年，該企業(yè)退市后，新三板創(chuàng)新層企業(yè)總數(shù)也降至952家。

　　據(jù)了解，世紀空間此前曾發(fā)布公告稱，正在接受A股IPO輔導(dǎo)，輔導(dǎo)備案情況已于今年10月26日在北京證監(jiān)局網(wǎng)站進行公示。因此業(yè)內(nèi)人士猜測，公司此次摘牌或與IPO籌劃進度有關(guān)。此外，從最近申請摘牌的8家公司業(yè)績來看，除去蘇達匯誠處于虧損狀態(tài)、合建重科業(yè)績同比有所下滑之外，其余幾家公司的業(yè)績還不錯，有的甚至可以達到創(chuàng)業(yè)板上市標準的要求，但他們還是選擇了摘牌。

　　今年以來主動摘牌數(shù)量激增

　　截止于昨日，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)為9891家，基礎(chǔ)層8939家，創(chuàng)新層952家。伴隨著新三板的快速擴容，這個市場也正在產(chǎn)生微妙得變化。一邊是掛牌數(shù)量的持續(xù)增加，另一邊則是主動退市企業(yè)顯著增多。

　　根據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板的退市企業(yè)數(shù)量僅有13家，而2016年截止于12月11日，已有47家企業(yè)系主動或被動原因而退市，數(shù)量同期相比增長了3.62倍。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前，已完成A股IPO的新三板公司共有12家。除了中旗股份，雙杰電氣、康斯特、合眾科技3家公司2015年完成IPO轉(zhuǎn)板，之前在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的有8家。這12家企業(yè)平均排隊時間為1.55年。其中，安控科技、雙杰電氣、康斯特及合縱科因暫停發(fā)行排隊時間稍長。

　　估值的快速提升，成為掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板的最大驅(qū)動力。以中旗股份為例，從新三板到創(chuàng)業(yè)板，中旗股份的估值提升了2.7倍。去年6月從新三板轉(zhuǎn)至中小板的合縱科技估值則提升了2.8倍。巨大的估值差異激發(fā)越來越多的新三板掛牌公司進入IPO輔導(dǎo)，啟動上市進程。

　　截至目前，公告進入IPO輔導(dǎo)的掛牌公司達到265家，至少23家已經(jīng)完成輔導(dǎo)驗收。其中，14家為創(chuàng)新層企業(yè)。

　　有分析認為，對于相同行業(yè)的公司，即使新三板公司利潤更高，市盈率可能不到10倍；而主板公司估值可以達到90倍以上。因此，新三板公司在融資時，面對投資機構(gòu)顯得信心不足。

　　上述從新三板摘牌轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO的企業(yè)有一個共同特點：從掛牌到退市，二級市場幾乎沒有交易。除雙杰電氣外，其余公司在新三板的掛牌生涯不僅二級市場零成交，同時一級市場零融資。

　　企巢新三板學院院長程曉明表示，證券市場的核心功能是對企業(yè)的定價。在新三板市場為6元/股，同一家公司到了A股市場，就可以每股二十多元，這種現(xiàn)象讓人深思。

　　新三板摘牌潮或因資源錯配未來市場將更趨分化

　　進入下半年，新三板企業(yè)摘牌現(xiàn)象漸趨密集，企業(yè)摘牌原因包括進軍IPO、并購重組以及違規(guī)被強制退市等不一而足，有市場從業(yè)人士反映稱無論何種原因?qū)е缕髽I(yè)頻頻摘牌退市，均反映了市場無法滿足掛牌企業(yè)的發(fā)展需求，但也有業(yè)內(nèi)專家指出，這是市場自我凈化與豐富結(jié)構(gòu)的正常過程，對此企業(yè)面臨的要務(wù)是“找好定位，積極應(yīng)對”。

　　新三板流動性和資金活水短期內(nèi)預(yù)計難有明顯改善，部分掛牌企業(yè)專心選擇IPO。根據(jù)安信證券研報，目前已有231家公司發(fā)布接受上市輔導(dǎo)的公告，53家公司已上交IPO首發(fā)申請材料。這些數(shù)字相比2015年全年已大幅提升。

　　另一部分企業(yè)選擇“待價而沽”，即被A股上市公司并購。自去年以來，新三板逐漸成為A股上市公司的“并購池”。不過，從目前的案例情況看，偏低的估值令不少新三板大股東大呼“不劃算”。同時，今年下半年以來，A股公司并購新三板企業(yè)失敗的案例也在增加。其中，高溢價、涉嫌損害中小股東利益、跨界并購存在“借殼”嫌疑等因素成為并購失敗的主要原因。

　　(原標題：轉(zhuǎn)板虹吸效應(yīng)、流動性“痼疾”難解 新三板企業(yè)摘牌激增)