本文首發(fā)于微信公眾號：解讀新三板。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

　　近日，博拉網(wǎng)絡(luò)、新產(chǎn)業(yè)等8家掛牌企業(yè)IPO獲得證監(jiān)會反饋。這也是三類股東問題首次獲得反饋，目前16家申報IPO的新三板公司有資管計劃或契約型基金持股。

　　市場一種觀點認為，這或許意味著新三板三類股東問題僵局已破，苦等多時的新三板企業(yè)正式迎來開閘。而另一種觀點卻認為，目前市場上傳言的反饋意見“不涉及股東問題”的說法存在片面性。

　　某券商內(nèi)部人士向解讀君透露，“三類股東問題首次獲得反饋是不是意味著新三板這些企業(yè)的IPO進程加快最終還取決于這些企業(yè)能不能過，不過有跡象表明，監(jiān)管層有放寬的想法?！?/p>

　　而中銀國際場外部內(nèi)部人士也向解讀君透露這是一個好消息。

　　盤旋了一年多后，三類股東問題真的已經(jīng)落下帷幕了嗎？

　　三類股東問題集中產(chǎn)生于2015年，對于擬上市的企業(yè)，三類股東問題是指擬IPO的企業(yè)中，證監(jiān)會要求清退的三類股東，包括資產(chǎn)管理計劃、契約型基金和信托計劃。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2014年7月至2015年底，共成立了3218只專門投資新三板的理財產(chǎn)品。其中，券商資管計劃達到148只，基金子公司的資管計劃達到44只，公募專戶4只，信托計劃和私募基金超過3000只。

　　這一部分原因是2015年新三板市場的火熱，不僅掛牌企業(yè)暴增近4倍至4740家，做市指數(shù)也從1000余點一路上升至2500點。

　　同時，新三板鼓勵機構(gòu)投資者入場。

　　2015年10月，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的“關(guān)于資產(chǎn)管理計劃、契約型私募基金投資擬掛牌公司股權(quán)有關(guān)問題”中明確表示：基金子公司資產(chǎn)管理計劃、證券公司資產(chǎn)管理計劃、契約型私募基金可以投資擬掛牌企業(yè)股權(quán)?；鹱庸究赏ㄟ^設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃投資擬掛牌公司股權(quán)，證券公司定向、專項資產(chǎn)管理計劃可由券商與客戶約定投資擬掛牌公司股權(quán)。

　　這些產(chǎn)品也成為新三板企業(yè)融資的主要途徑。但隨著新三板市場遇冷，大量優(yōu)秀企業(yè)轉(zhuǎn)板A股。這也成為了目前擬IPO的企業(yè)中，相當一部分企業(yè)都存在三類股東問題。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，證監(jiān)會主要的擔心是：這三類金融產(chǎn)品背后有許多股東，出資人和資金來源很難穿透核查，容易滋生股份代持、關(guān)聯(lián)方持股、規(guī)避限售、短線交易，甚至利益輸送等問題。

　　因此，三類股東問題也成為擬IPO企業(yè)轉(zhuǎn)板的一大障礙。

　　去年，關(guān)于擬IPO企業(yè)必須清理“三類股東”的傳聞甚多，消息稱“擬申報IPO的企業(yè)股東中有契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃的，要按照證監(jiān)會要求，該三類股東持有擬上市公司股票必須在申報前清理?！?/p>

　　證監(jiān)會一直沒有對此進行回應(yīng)。

　　但在三板市場大家約定俗成地認為，新三板企業(yè)在申報IPO之前一般都會清理三類股東問題。實際行動也是這么做的。

　　不過，有些企業(yè)清理起來并不容易。

　　頗具代表性的當屬海容冷鏈，公司招股說明書顯示，公司前十名股東中有資產(chǎn)管理計劃，存在三類股東問題。

　　除了海容冷鏈，作為“轉(zhuǎn)板”的一員，星昊醫(yī)療在去年2月底收到IPO輔導(dǎo)備案登記函。在星昊醫(yī)藥去年8月份的定增發(fā)行對象中，有兩只資產(chǎn)管理計劃的身影，分別是杭州聯(lián)創(chuàng)投資管理有限公司-聯(lián)創(chuàng)新三板1號資產(chǎn)管理計和廣州聯(lián)創(chuàng)利好投資管理有限公司-深圳聯(lián)創(chuàng)新三板1號資產(chǎn)管理計劃，共認購了50萬股。

　　股份發(fā)行報告書顯示，這次定增投資者自愿限售，限售期12個月。也就是說，目前上述兩只資管計劃應(yīng)該還在星昊醫(yī)藥的股東名單中。

　　IPO對于股權(quán)的最基本要求就是：股權(quán)清晰、穩(wěn)定，不得存在糾紛或潛在糾紛。目前，已經(jīng)成功轉(zhuǎn)板的江蘇中旗和拓斯達。

　　2月9日，證監(jiān)會公布的發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票審核情況來看，新產(chǎn)業(yè)、博拉網(wǎng)絡(luò)、文燦股份、時代裝飾等目前均處于“已反饋”的審核狀態(tài)。而這幾家公司都有資管計劃或契約型基金。

　　因三類股東問題“懸而不決”的掛牌公司們認為這是一個大的突破。

　　市場的另一種觀點卻認為獲得初次反饋僅意味著目前新三板公司IPO審核并未因“三類股東”問題而被區(qū)別對待。咬文嚼字來看，“是否受理材料”、“是否獲得反饋”、“是否能夠通過初審”則是截然不同的。如果將受理材料和獲得反饋深入到通過初審，未免有點片面。

　　這樣說也不無道理。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，首次公開發(fā)行股票(以下簡稱首發(fā))的審核工作流程分為受理、反饋會、見面會、初審會、發(fā)審會、封卷、核準發(fā)行等主要環(huán)節(jié)，分別由不同處室負責，相互配合、相互制約。對每一個發(fā)行人的審核決定均通過會議以集體討論的方式提出意見，避免個人決斷。

　　而獲得反饋顯然是IPO申請被受理之后的第一個環(huán)節(jié)，一般情況下，企業(yè)可能不只收到一次反饋，兩次反饋和多次反饋均有可能出現(xiàn)。在企業(yè)對反饋意見進行回復(fù)后，證監(jiān)則會視通過與否進入下一個環(huán)節(jié)。

　　上述內(nèi)部人士也表示，“問題的關(guān)鍵在于是否過會。如果證監(jiān)會能過的話，或者對于那類計劃里股東持股比例做一個限制就過，可以看做放開這類股東持股限制。目前的跡象表明，監(jiān)管層在考慮轉(zhuǎn)板問題的同時，不想因為這個原因而卡新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板?！?/p>

　　這也與證監(jiān)會主席劉士余2月10日的講話相呼應(yīng)：“能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放?！?/p>

　　畢竟沒有一個交易所不歡迎優(yōu)質(zhì)公司來上市，優(yōu)質(zhì)公司一直是滬深交易所爭搶的對象。

　　文章來源：微信公眾號解讀新三板 ：